21世紀經(jīng)濟報道記者 董鵬 報道
交易所調(diào)控壓力之下，商品期貨市場明顯降溫。
繼上周五漲停后，7月28日碳酸鋰期貨主力2509合約出現(xiàn)跌停，前期漲幅明顯的焦煤、玻璃等期貨主力合約也以跌停收盤。
上周末廣期所宣布，經(jīng)研究決定，自2025年7月28日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。
而在過去的一個月時間里，受到“反內(nèi)卷”政策預(yù)期、規(guī)范礦權(quán)審核和部分企業(yè)停產(chǎn)檢修等多個供給端利好刺激，碳酸鋰期貨在短短月余時間里最大漲幅達到37.88%，其背后伴隨著該品種的交投活躍度迅速增加，以及期現(xiàn)價差發(fā)生明顯變化。
根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，6月23日碳酸鋰2509合約成交持倉比（衡量期貨品種投機度的核心指標，數(shù)值過高疊加期貨單邊市易引發(fā)交易所調(diào)控）為0.73，此后逐步提升至2以上，直至7月24日該指標達到4.05的階段性峰值。
期貨拉漲過程中，期貨價格較現(xiàn)貨價格從小幅折價轉(zhuǎn)為大幅溢價。比如7月25日，國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價為72940元/噸，而同期碳酸鋰2509合約的結(jié)算價則達到79460元/噸，升水幅度達到6520元。
直至今日碳酸鋰2509合約單日減倉23%、收盤跌停后，以上巨大的期現(xiàn)價差才獲得顯著修復(fù)。
主力單日減倉23%
本輪鋰價上漲始于6月下旬。6月23日，碳酸鋰期貨經(jīng)過5月的連續(xù)下跌后，2509合約最低跌至58400元/噸，直逼國內(nèi)“一體化”礦石提鋰企業(yè)成本線。
此后，在期貨市場“反內(nèi)卷”炒作情緒升溫的背景下，鋰鹽行業(yè)供給端的擾動事件頻發(fā)。
6月下旬，中礦資源宣布對其位于江西的2.5萬噸鋰鹽產(chǎn)能進行技改升級，停產(chǎn)檢修及技改時間約為6個月。由于上述技改項目為冶煉產(chǎn)能，一開始并未對鋰價構(gòu)成顯著影響，但是7月以來礦端生產(chǎn)開始受到了一定限制。
7月7日，江西宜春市自然資源局下發(fā)的《宜春市自然資源局關(guān)于編制儲量核實報告的通知》，要求當?shù)匕思业V企編制儲量核實報告；7月17日，藏格礦業(yè)因為鋰資源開發(fā)手續(xù)問題，被海西州自然資源管理局要求立即停產(chǎn)；7月21日，江特電機再次宣布，其下屬子公司宜春銀鋰新能源計劃進行26天的左右的檢修。
“資源端的動作不再像先前著眼于環(huán)保，此次‘反內(nèi)卷’主要著眼于規(guī)范礦權(quán)的審核，目前已經(jīng)看到的實施手段主要涉及礦權(quán)到期后的再審批，以及開采過程中的生產(chǎn)安全等方面。”一德期貨評價指出。
鋰價過低引發(fā)的企業(yè)檢修、規(guī)范礦權(quán)帶來的臨時停產(chǎn)，均直接作用于過剩問題突出的供給端，這直接點燃了市場做多鋰價的熱情，市場交投活躍大幅提升。
6月23日，碳酸鋰2509合約成交量為26萬手，此后逐步提升至7月中旬的78萬手左右，上周五個交易日的單日成交量則始終保持在100萬手以上。
用于監(jiān)控期貨品種投機度的成交持倉比指標，同期也出現(xiàn)了非常明顯的增長。
據(jù)統(tǒng)計，6月23日至27日上述主力合約成交持倉比平均值為1.34，7月21日至25日該指標平均值已經(jīng)增加至3.02，其中7月24日更是達到4.05，較6月23日增長超過5倍。
相比之下，雖然碳酸鋰現(xiàn)貨也出現(xiàn)了同步上漲，但是同期漲幅明顯小于期貨，這使得期、現(xiàn)兩個市場的價差持續(xù)擴大。
6月23日，碳酸鋰2509合約結(jié)算價較國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨折價1040元/噸，而到7月25日時已經(jīng)轉(zhuǎn)為溢價6520元/噸。
投機度增加、期現(xiàn)價差擴大，疊加碳酸鋰2509合約出現(xiàn)漲停，7月25日晚間交易所出手進行調(diào)控。
加之歷史已經(jīng)有多個期貨品種的調(diào)控案例在先，當碳酸鋰期貨進入調(diào)控周期后，炒作資金今日開始撤離。
截至今日收盤，碳酸鋰2509合約單日減倉11.3萬手，較上周五環(huán)比減少23%。這也使得上述每噸高達6520元的期、現(xiàn)價差，迅速修復(fù)至1350元左右。
供需無實質(zhì)性好轉(zhuǎn)
與以上期貨市場的火熱不同，行業(yè)對鋰價過快上漲的接受度非常一般。
比如7月24日至25日期貨連續(xù)大漲期間，SMM追蹤的碳酸鋰現(xiàn)貨成交情緒因子便從2.23降至2.16（0-5分制，數(shù)值越低代表市場成交意愿越弱），這反應(yīng)正極材料廠對8萬元/噸高價抵觸強烈，剛需采購需求較為薄弱。
百川盈孚今日也指出，“近期鐵鋰采購意愿較差，多執(zhí)行長協(xié)訂單為主……”
另一方面，前期持續(xù)壓制鋰價的高產(chǎn)量、高庫存等供給問題，至今也未得到實質(zhì)性改善。
方正中期、SMM數(shù)據(jù)顯示，7月25日當周，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量為18630噸，較前一周下降485噸，但是整體產(chǎn)量依舊處于年內(nèi)高位。
其中，鋰輝石、云母鋰周度產(chǎn)量保持在9264噸、5115噸，環(huán)比變化幅度十分有限，鹽湖鋰當周產(chǎn)量為2847噸，環(huán)比下降435噸。
庫存數(shù)據(jù)上，包括冶煉廠、下游和其他渠道在內(nèi)的全口徑社會庫存繼續(xù)保持在14.3萬噸，較前一周再增550噸，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。
不難看出，近期碳酸鋰的反彈主要集中在期貨市場上，行業(yè)自身基本面并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而在缺少了下游正極企業(yè)“買盤”作為支撐，依舊供過于求的碳酸鋰期貨，其反彈行情大概率難以為繼。
更為重要的是，碳酸鋰期貨、焦煤期貨等多個期貨品種已經(jīng)進入交易所調(diào)控階段。
7月25日，大商所便對焦煤期貨JM2509合約進行交易限額，“自2025年7月29日交易時（即7月28日夜盤交易小節(jié)時）起，非期貨公司會員或者客戶在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。”
對于前期漲幅較大的玻璃、純堿期貨，鄭商所7月24日發(fā)布風(fēng)險提示函指出，“近期影響玻璃、純堿市場的不確定性因素較多，請各會員單位切實加強投資者教育和風(fēng)險防范工作，提醒投資者理性參與，合規(guī)交易。”
上述背景下，今日國內(nèi)商品期貨市場全線降溫，焦煤期貨等六大期貨主力合約以跌停收盤。
還需要指出的是，國內(nèi)期貨市場擁有一套非常成熟、有效的調(diào)控體系，期貨交易所的調(diào)控“工具箱”也非常豐富。
除了交易限額以外，還包括調(diào)整保證金、手續(xù)費等調(diào)控手段，這可以通過更為市場化的方式提高投資者的持倉成本、交易成本，來降低市場非理性炒作引發(fā)的價格波動風(fēng)險。
可以預(yù)見的是，如若后續(xù)市場再次出現(xiàn)單邊上漲行情，并且觸發(fā)交易所相關(guān)調(diào)控規(guī)則，亦不排除進行更嚴厲調(diào)控的可能。
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