南方財經全媒體記者 林漢垚
人身保險業迎來預定利率動態調整機制建立后的首次正式觸發與落地調整。??
??7月25日，中國保險行業協會（以下簡稱“中保協”）公布最新一期普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，較上季度下降14個基點，這也是該機制運行以來連續第三次下降，此前分別為2.34%、2.13%。
依據今年1月發布的《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（以下簡稱《動態調整機制通知》）規定，在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續兩季度高于研究值25個基點時須及時下調新產品預定利率上限。
中國人壽、平安人壽、太保壽險、工銀安盛人壽等頭部險企率先響應，??于同日宣布下調新備案保險產品預定利率上限。
與現行標準相比，普通型和萬能險保證利率均大幅下調50個基點，分紅型則下調25個基點，普通型與分紅型之間的定價利差也由0.5%顯著收窄至0.25%，此舉被普遍解讀為行業向分紅險戰略轉型的關鍵一步。
這一調整將引發市場連鎖反應。一方面，新舊產品切換的窗口期預計將掀起一波“炒停售”熱潮。另一方面，對于金融消費者而言，??預定利率下調也將推高產品價格。
動態調整機制首次觸發
7月25日，中保協組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，就宏觀經濟形勢、市場利率走勢和行業發展情況進行研究。
同時，與會保險業專家還就人身保險產品預定利率發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，較上一季度下降14個基點。
預定利率與市場利率掛鉤的動態調整機制運行至今，中保協已公布三期普通型人身保險產品預定利率研究值，分別為2.34%、2.13%、1.99%。
此外，從去年9月份開始，新備案的普通型保險產品預定利率上限已按2.5%執行。隨著最新一期普通型人身保險產品預定利率研究值的發布，當前在售普通型人身保險產品預定利率最高值已連續2個季度比預定利率研究值高25個基點。
按照2025年1月發布的《動態調整機制通知》規定，當在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續2個季度比預定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值，并在2個月內平穩做好新老產品切換工作；反之則可以適當上調新產品預定利率最高值，調整后的預定利率最高值原則上不得超過預定利率研究值。
在調整普通型人身保險產品預定利率最高值的同時，也要按照一定的差值，合理調整分紅型人身保險和萬能型人身保險預定利率最高值。
也就是說，人身險產品迎來了自預定利率與市場利率掛鉤的動態調整機制建立以來首次調整。
定價利率差值收窄分紅險優勢凸顯
就在最新一期普通型人身保險產品預定利率研究值落地當日，中國人壽、平安人壽、太保壽險、工銀安盛人壽等多家保險公司隨即應聲而動，下調相關產品利率。
上述公司均發布公告，調整新備案保險產品的預定利率最高值，其中，普通型保險產品預定利率最高值為2.0%，分紅型保險產品預定利率最高值為1.75%，萬能型保險產品最低保證利率最高值為1.0%。
自2025年8月31日24時起，上述公司將不再接受超過上述預定利率最高值的保險產品投保申請。
目前在售人身險產品利率沿用去年8月國家金融監管總局發布《關于健全人身保險產品定價機制的通知》（以下簡稱《健全定價機制通知》）規定。
《健全定價機制通知》明確，自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產品預定利率上限為2.5%，自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%。
與在售產品相比，上述保險公司普通型保險產品預定利率最高值、萬能型保險產品最低保證利率下調50個基點，分紅型保險產品預定利率最高值下調25個基點。
調整前，普通型保險產品與分紅型保險產品預定利率差值為0.5%，調整后，兩者差值為0.25%。
差值收窄絕非偶然，實為行業推動分紅險戰略轉型的關鍵落子。分紅險收益由“保證+浮動”組成，在保證利率下調后，其相較于傳統險的“價格劣勢”大幅減弱。
方正證券研究所所長助理、金融首席分析師許旖珊表示，分紅險的調整略超行業預期，由2.0%下調25bp至1.75%，此前預期與傳統險下調50bp幅度一致。
“傳統險與分紅險定價利率差值收窄將助力后續分紅險的轉型。”許旖珊分析，過去傳統人身險與分紅險定價利率差額一般為50bp，此次調整后差值收窄至25bp，傳統險終身IRR不足2.0%，而分紅險在1.75%定價利率之上還可為客戶提供向上彈性，若演示利率為3.5%，按照100%實現率測算分紅險收益率預計接近3%，橫向對比銀行5年期存款1.5%，保底收益優勢明顯。
因此，許旖珊指出，縱向對比傳統型人身險，向上浮動預期優勢明顯，未來負債端銷售將進一步轉向分紅險，助力產品結構持續優化，同時降低負債端剛性成本。
“炒停”效應或趨弱
關于本次普通型人身保險產品預定利率研究值下降對金融消費者消費行為的影響，某券商非銀首席分析師向21世紀經濟報道記者表示，最新研究值披露后，人身險產品預定利率將降至2.0%，和對應期限定期存款、國債收益率差異縮小，比較優勢減弱，對于儲蓄險消費者來說購買意愿大概率將有所下降，但對利率高度敏感的投資者來說仍具備一定吸引力。
人身險產品預定利率下調已成定局，在較高預定利率舊產品停售、較低預定利率新產品上架之間的窗口期，市場上便會掀起“炒停售”熱潮，消費者爭相購買尚未調整的高利率產品，以鎖定未來數年的較高紅利水平。
上述非銀首席分析師表示，由于新舊利率調整的截止日期為8月31日，故7月最后幾日和8月全月相關產品大概率將出現銷售小高峰，并會提前透支8月31日后的一部分購買需求。下一個人身險產品購買高峰大概率將出現在2026年開門紅產品推出前后。
國信證券非銀金融行業負責人孔祥預測，進入三季度，短期“炒停售”行為或將持續拉升保費收入，行業具備短期保費收入放量、利差損風險收窄、投資收益預期改善等多重催化。短期來看，預定利率的明確下調將帶動“炒停售”保費的持續擴張，對負債端持續改善預期提供明確支撐。
但中泰證券研究員葛玉翔、蔣嶠也指出，“炒停季”對銷售的刺激作用趨弱，“炒停售”也將難以成為營銷短平快手段，一方面隨著低利率環境延續，動態調整空間逐步壓縮；另一方面，當前挪儲意愿受預定利率的邊際影響逐步走弱。
北京工商大學中國保險研究院副院長兼秘書長寧威向21世紀經濟報道記者表示，預定利率只是影響消費者購買意愿因素之一，因此預定利率下降并不見得會影響消費者購買意愿。
寧威解釋道，保險產品最主要的功能還是保障，所以在這個層面上講，預定利率小幅下降與金融消費者購買意愿降低并沒有直接聯系。
某壽險公司西南地區財富團隊負責人李斌同樣向記者表示，預定利率下行短時間可能因“停售”提高部分消費者配置保險的意愿，但未來金融消費者會回歸理性，根據家庭和財富傳承需求配置保險類產品，轉向分紅險、保障型產品或綜合金融服務。
壽險保費將提高
預定利率是保險公司向被保險人提供的回報率，與保險產品的價格直接相關。預定利率調整會對消費者投保成本產生直接或間接的影響。
寧威表示，壽險產品，特別是含有固定定價利率的壽險產品，其保費計算基于定價利率進行復利貼現。因此，當定價利率下降時，貼現率減小，相當于分母變小，因而整體貼現值，即保費會增大；反之，若定價利率上升，貼現率增大，分母變大，保費則會相應降低。
據了解，保險保費的本質是 “未來保險金給付的現值總和”，在其他假設保持不變的前提下，如果產品的預定利率越高，消費者為產品投保時支付的保費越低，保險產品的競爭力就越強。
反之，預定利率越低，保險公司的投資風險越低，但被保險人將不得不支付更高的費用，即保險費將相應增加。
李斌也表示，預定利率最高值調降后，現有保障型產品保費將會提高，分紅類產品的收益將大幅下降。因為預定利率越低，保險公司需收取更高保費或提供更低收益，以維持財務穩健性。
李斌進一步解釋道，預定利率是保險公司計算保費的重要參數，利率下調意味著保險公司未來投資收益減少，為了維持相同的保障成本，必須提高保費。
此外，資深保險精算師徐昱琛向記者表示，預定利率越低時，同等下調幅度對保險產品的漲價效應越顯著。
“本次調整后，產品平均保費漲幅約20%，但不同產品差異顯著。” 徐昱琛分析，少兒保單漲幅居首，因為少兒保單的保險期限更長，對利率敏感度更高。其次，含投資儲蓄功能的重疾險（如帶身故責任產品）調價幅度必然高于純消費型重疾險。此外，理財型產品，如增額終身壽和年金險，這類產品雖首期保費不變，但長期收益會因為預定利率下調而下降。
預定利率調整不僅會影響金融消費者投保價格，同時也會對保險公司經營發展產生影響。
上述非銀首席分析師稱，預定利率下調將降低險企的整體負債成本，但將對產品銷售帶來一定程度的負面沖擊。在當前低利率環境下，有能力提前鎖定較高利率水平的長久期資產，以及投資能力較強，投資風格相對靈活的險企更為受益。
他表示，由于當前內資險企客戶風險偏好整體較低，需求以儲蓄型產品為主，故負債端的基本盤仍為傳統人身險產品，險企應通過優化產品結構、發揮渠道優勢、提升銀保協同、客戶精準定位、金融科技加持等方式持續提升產品銷售能力，同時不斷優化資產結構、提升投資回報率，降低利差損風險，進而實現長期穩定經營。
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