21世紀經(jīng)濟報道記者張欣 北京報道
7月28日，中國社會科學(xué)院金融研究所發(fā)布主題為 “供需‘雙管齊下’ 提振名義增長”的2025 年第二季度宏觀金融報告。報告全面分析了全球與中國宏觀經(jīng)濟態(tài)勢，指出美國關(guān)稅政策正引發(fā)“滯脹”風(fēng)險，其通脹結(jié)構(gòu)分化、勞動力市場降溫、消費后勁不足，而美元貶值加速 “去美元化”，國際貨幣體系邁向 “碎片化與多元化”。
中國經(jīng)濟則呈現(xiàn) “穩(wěn)中向新” 特征，二季度實際 GDP 增速連續(xù)三季度穩(wěn)定在5%以上，出口韌性、消費升級與新動能壯大形成核心支撐，但物價持續(xù)低迷與名義增長偏慢成為突出制約，國際貨幣體系變革為人民幣國際化帶來新機遇。?
報告核心結(jié)論顯示，中國經(jīng)濟亮點與挑戰(zhàn)并存：外貿(mào)多元化對沖對美出口下滑，耐用品消費短期發(fā)力但服務(wù)消費潛力待釋放，高端制造等新動能加速成長；物價低迷源于核心服務(wù)疲軟與中游化工品拖累。基于此，建議以供需協(xié)同為核心，通過財政貨幣協(xié)同、穩(wěn)樓市、釋消費、推進城鎮(zhèn)化、整治內(nèi)卷五大舉措，促進物價合理回升，最終提振名義增長（按當前市場價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長，未剔除價格變動因素），實現(xiàn)高質(zhì)量復(fù)蘇。
為了從根本上緩解“供強需弱”矛盾，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院盧鋒教授建議從以下三個方面系統(tǒng)發(fā)力：一是適度調(diào)整公共資源配置，將部分公共部門投入從供給領(lǐng)域轉(zhuǎn)向支持居民收入與消費，形成更為平衡的供求格局；二是加快推進戶籍、土地及現(xiàn)代財政體制的綜合改革，以提升公共服務(wù)均等化水平，營造有利于居民消費的優(yōu)質(zhì)環(huán)境；三是短期刺激和長期改革并舉，在保持生產(chǎn)力趕超力度的同時，大幅提升居民消費率和最終消費率5至10個百分點，助推名義增長和高質(zhì)量發(fā)展。
全球經(jīng)濟：美國關(guān)稅埋下 “滯脹” 隱患 美元貶值引發(fā)連鎖反應(yīng)
報告指出，全球宏觀金融格局中，美國關(guān)稅政策成為關(guān)鍵變量，其經(jīng)濟正面臨 “滯脹” 隱憂。
從通脹來看，美國通脹整體溫和但結(jié)構(gòu)分化。受關(guān)稅影響較大的玩具等商品價格已經(jīng)上漲，不過整體通脹仍被汽油價格下跌以及住房服務(wù)價格漲幅持續(xù)放緩所掩蓋，關(guān)稅效應(yīng)尚未明顯反映在二季度CPI數(shù)據(jù)中，或在未來數(shù)月才能充分顯現(xiàn)。
大宗商品呈現(xiàn)分化態(tài)勢，石油價格短期沖高但中長期缺乏上漲動力，黃金和白銀價格在美元信用體系重塑的過程中價格持續(xù)上漲，銅價受關(guān)稅政策推動顯著走高，鐵礦石價格因總需求疲軟而承壓。
勞動力市場方面，盡管教育幻象支撐美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但勞動匹配效率下降和工作時長縮短表明美國勞動力市場正在降溫。從內(nèi)需來看，關(guān)稅提前透支美國私人消費，硬數(shù)據(jù)和軟數(shù)據(jù)均顯示美國私人消費后繼乏力。美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI溫和擴張，但關(guān)稅政策使企業(yè)投資面臨較大不確定性，非住宅固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)分化。
匯率方面，2025年上半年美元指數(shù)跌幅超10%，主要源于美元對歐元、日元的相對貶值。盡管“弱美元”策略契合特朗普重振美國制造業(yè)意圖，但引發(fā)的“去美元化”趨勢是其難以承受的。值得關(guān)注的是，人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)的相關(guān)性顯著增強，離岸人民幣兌美元匯率較快升值，人民幣境內(nèi)外價差收窄有助于緩解資本流出壓力，增強中國貨幣政策的獨立性，為人民幣國際化創(chuàng)造新機遇。
此外，報告專題分析指出，當前國際貨幣體系正經(jīng)歷深刻變革：美元主導(dǎo)地位不確定性上升，其他主要貨幣迎來發(fā)展空間，黃金再貨幣化趨勢顯現(xiàn)。盡管美元短期內(nèi)仍具絕對優(yōu)勢，但單一貨幣主導(dǎo)體系面臨的新型“特里芬難題”（既要貶值緩解雙赤字與產(chǎn)業(yè)空心化，又要維持霸權(quán)）日益凸顯，未來更可能走向“碎片化”與“多元化”并存格局。
對此，中國應(yīng)積極推動儲備貨幣多元化以增強外匯儲備安全，穩(wěn)慎推進人民幣國際化，并重視全球穩(wěn)定幣發(fā)展浪潮，助力國際貨幣體系向更公平、穩(wěn)定方向演進。
中國經(jīng)濟：穩(wěn)中向新顯韌性
二季度，中國在統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟運行與國際經(jīng)貿(mào)博弈中，通過堅決反制美國所謂“對等關(guān)稅”、強化宏觀政策協(xié)同應(yīng)對，推動經(jīng)濟呈現(xiàn)“穩(wěn)中向新” 的鮮明特征。這一時期，實際GDP增速連續(xù)三個季度穩(wěn)定在5%以上，出口韌性與消費活力共同構(gòu)筑了經(jīng)濟穩(wěn)定運行的核心支撐。?
具體來看，三大亮點尤為突出：?
一是外貿(mào)多元化布局成效顯著。盡管美國加征關(guān)稅導(dǎo)致對美出口短期承壓，5月對美出口份額降至 9.1% 的歷史低位，但我國對東盟、歐盟、非洲等市場的出口快速增長，不僅抵消了對美出口下滑的影響，更使出口對制造業(yè)投資的拖累僅為0.78個百分點，遠低于2018年貿(mào)易戰(zhàn)時期，彰顯出外貿(mào)體系的強韌性。?
二是消費結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢持續(xù)深化。消費領(lǐng)域呈現(xiàn)“耐用品短期發(fā)力、服務(wù)消費長期引領(lǐng)”的特征：以舊換新政策推動耐用品消費對社零增長貢獻超40%；而服務(wù)消費中，發(fā)展型消費占比已超越生存型消費，“一老一小”主導(dǎo)的新場景不斷涌現(xiàn)——年輕人追捧文創(chuàng)潮玩、老年人走進演唱會現(xiàn)場，成為消費升級的生動注腳。?
三是新動能成長勢頭強勁。高端制造、數(shù)字經(jīng)濟、新能源等產(chǎn)業(yè)加速崛起，高技術(shù)制造業(yè)、3D打印設(shè)備、工業(yè)機器人及“新三樣”等領(lǐng)域的增加值和產(chǎn)量保持高增速，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了堅實支撐。?
在專家研討環(huán)節(jié)，著名統(tǒng)計學(xué)者許憲春表示，從生產(chǎn)角度看經(jīng)濟運行主要有三個方面的特點：一是經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。二是第二產(chǎn)業(yè)增加值增速有所放緩，制造業(yè)表現(xiàn)較好。三是第三產(chǎn)業(yè)增速回升，對經(jīng)濟增長起主要拉動作用。“上半年，第三產(chǎn)業(yè)增加值增長5.5%，增速比一季度提高0.2個百分點，比去年同期提高0.9個百分點，在三次產(chǎn)業(yè)中增長最快，比GDP增速高0.2個百分點，對經(jīng)濟增長的貢獻率為60.2%，對經(jīng)濟增長起主要拉動作用。”許憲春表示。
針對當前形勢，報告建議宏觀調(diào)控以 “促進供需平衡、物價合理回升” 為核心，從五方面提振名義增長。
一是提高名義財政赤字率，實施通貨膨脹目標制貨幣政策，推動資源更多向中低收入群體、服務(wù)消費和民營科創(chuàng)企業(yè)傾斜。二是房地產(chǎn)政策應(yīng)出盡出，盡快穩(wěn)定房價預(yù)期，化解頭部房企流動性風(fēng)險。三是促增收、減負擔、保休假，釋放服務(wù)消費潛力。四是落實中央城市工作會議精神，高質(zhì)量推進以人為本的內(nèi)涵式城鎮(zhèn)化。五是構(gòu)建“政府職能—行業(yè)自律—企業(yè)創(chuàng)新”三級聯(lián)動機制，綜合整治內(nèi)卷式競爭。
本文鏈接：社科院金融所：二季度經(jīng)濟穩(wěn)中向新 供需協(xié)同提振名義增長http://www.sq15.cn/show-3-150731-0.html
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