21世紀經濟報道記者 余紀昕
7月30日，銀行間市場交易商協會發布《關于規范銀行間債券市場簿記建檔發行及承銷有關工作的通知》。
內容指出，針對當前市場存在的發行定價扭曲、非市場化發行、人為干預簿記發行過程等問題，為進一步加強發行承銷自律管理，維護市場良好秩序，現就有關事項通知如下：
一、加強銀行間債券市場承銷報價管理。銀行間債券市場主承銷商應建立健全承銷報價內部管理制度，綜合評估項目成本、合理確定報價，不得以低于成本的承銷費報價參與債券項目競標。發行人應當按照市場化原則，合理設置比選評分指標，不得干擾主承銷商獨立、客觀的報價決策。承銷報價管理辦法另行通知。
二、規范銀行間債券簿記建檔申購要求。鼓勵投資人盡早提交申購需求。承銷機構應使用符合《關于規范銀行間市場交易即時通訊工具使用有關事項的通知》要求的即時通訊工具做好申購環節信息留痕。簿記建檔截止時點前1小時內撤銷申購訂單或以修改形式變相撤銷申購訂單的，簿記管理人應實時進行公告，并在交易流通首日前向交易商協會書面報備。
三、完善債務融資工具簿記建檔定價機制。發行人、主承銷商應遵循市場化原則，在充分詢價基礎上合理確定簿記建檔利率價格區間，利率價格區間應包含發行人可比債券利率或市場公允價格水平。主承銷商開展余額包銷的，應在規定的簿記申購時間結束后進行，包銷規模不得擠占有效申購投資者認購規模，余額包銷申購利率原則上應按照簿記建檔利率區間上限確定。
四、強化債務融資工具發行信息披露。主承銷商應高度重視債務融資工具發行與銷售業務，提高市場化發行服務質量和規范化水平。債務融資工具涉及主承銷商余額包銷、自營投資的，發行人應在發行情況公告中披露相關情況，交易商協會將持續監測并定期公示。
五、加強債務融資工具分銷管理。承銷機構應按要求錄入分銷相關信息，并確保錄入信息的真實、準確、完整。
六、優化債務融資工具注冊發行階段主承銷商團機制。
發行人開展統一注冊或分品種注冊債務融資工具，可在注冊階段設立主承銷商團，完成注冊后不得新增主承銷商團成員。已完成統一注冊債務融資工具的，可根據實際情況選擇換發注冊通知書。
發行人發行短期融資券、超短期融資券、中期票據（含永續票據），可從主承銷商團中選聘不超過兩家擔任當期主承銷商。如單期發行規模在20億元及以上且不足50億元的，可選聘不超過三家擔任當期主承銷商；如單期發行規模在50億元及以上的，可選聘不超過四家擔任當期主承銷商。
發行人發行定向工具、資產支持票據（含資產支持商業票據）、資產擔保債務融資工具，可從主承銷商團中選聘一家或多家擔任當期債項主承銷商。
民營企業注冊各品種債務融資工具，可在注冊階段設立主承銷商團，完成注冊后可結合實際需要變更（含新增）主承銷商團成員。每期發行時，可從主承銷商團中選聘一家或多家擔任當期債項主承銷商。
七、加強銀行間債券市場發行承銷違規行為投訴舉報。交易商協會接受對于發行承銷過程中違反法律法規及自律規則等行為的投訴和舉報，包括但不限于發行人和承銷機構違規干擾債券發行定價、惡意排除市場化申購訂單，主承銷商以低于成本的承銷費報價，發行人干擾主承銷商承銷費報價等行為。投訴和舉報查實的相關情況將記入誠信記錄檔案，并適時進行公示。
21世紀經濟報道記者注意到，就在今年6月16日，交易商協會發布關于加強銀行間債券市場發行承銷規范的通知，進一步規范市場秩序，加強自律管理。該通知共列出七方面規范要求，精準指向當前市場中存在的各類承銷亂象。
然而，就在7月10日，某股份行公開發布的債券發行服務機構（主承銷商）選聘采購項目中選結果公示顯示，中信證券、中信建投、中國銀河證券、廣發證券、國泰海通證券及興業銀行等6家機構中標。其中值得關注的是，中國銀河證券和興業銀行的中標預估服務費（含稅）低至700元。
這一極端低價再度引發市場對債券承銷環節是否已達到“過度內卷”現象的熱議。7月21日，交易商協會發布公告稱，在對該項目的自律調查中發現，發行人涉嫌存在引導價格等情形，協會正進一步查實。
有業內人士分析認為，此次監管動作直指債券承銷市場長期存在的亂象：不少承銷機構為搶占市場份額，不惜以超低費率向發行人“賠本賺吆喝”，這種惡性競爭在近年的券商承銷業務中尤為突出。這種非理性競爭不僅導致市場定價扭曲，更可能成為人為干預簿記發行等違規行為的溫床。而針對這一現象，交易商協會已快速響應，加速出臺相關細則為該環節風險“打上補丁”。在其看來，這一舉措實質上是監管對債券承銷市場“過度內卷”現象的精準打擊，避免機構為搶到“主承”頭銜而開展一系列無序競爭，通過限制主承銷商數量、規范提升定價透明度等措施，從根本上排除簿記建檔發行環節可能存在的非市場化發債操作空間。
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