21評論丨美聯儲動向如何影響黃金價格？
21世紀經濟報道 特約評論員 吳金鐸
國際金價再創歷史新高。截至9月1日，COMEX黃金期貨結算價(活躍合約)為3546美元/盎司，突破了8月初創下的3534.1美元/盎司的歷史高點，年初以來漲幅為31.74%；倫敦現貨黃金和上海金交所黃金現貨(Au9999)價格分別為3478美元/盎司和794.66元/克，年初以來漲幅分別為29.58%和25.68%。
美聯儲降息預期升溫，疊加美聯儲人事變動共同作用推升了近期國際金價上升。
在代表全球央行風向標的杰克遜霍爾經濟研討會上，美聯儲主席鮑威爾釋放了降息的信號，市場預期9月美聯儲將再次重啟降息。8月28日，美聯儲理事沃勒表示支持在9月16日至17日的貨幣政策會議上降息25個基點，他預計未來三到六個月內還將進一步降息，具體步伐將根據即將公布的數據而定。芝加哥商品交易所“Fed Watch”數據顯示，美聯儲9月維持利率不變的概率為12.6%，降息25個基點的概率為87.4%；10月維持利率不變的概率為5.6%，降息25個基點的概率為45.8%，降息50個基點的概率為48.6%。美聯儲降息預期升溫再度打開黃金白銀利好空間，美元指數走弱并再度跌破98。
分階段來看，今年一季度、二季度、三季度至今(9月1日，下同)三階段，倫敦現貨黃金價格日均漲幅分別為0.295%、0.080%和0.09%；COMEX黃金期貨結算價(活躍合約)日均漲幅分別為0.3%、0.084%和0.14%；上海金交所黃金現貨(Au9999)三階段日均漲幅分別為0.2916%、0.063%和0.07%，可見總體上三季度日均漲幅高于第二季度，表明盡管有4月美國關稅政策推升避險情緒影響，但一季度過度透支了黃金漲幅，導致二季度黃金三大價格指數漲幅回落。而8月美聯儲降息預期升溫，美國滯脹風險增加，疊加美聯儲人事危機波及美聯儲的獨立性，國際黃金價格再度上升，使得目前三季度黃金的平均漲幅已超越整個二季度。
鮑威爾在杰克遜霍爾年會釋放降息信號，主要根據在于，美國勞動力市場進入新的低水平均衡，同時美國滯脹風險增加。具體而言，美國7月就業報告顯示，過去三個月平均每月新增就業崗位放緩至僅3.5萬個，低于2024年同期每月16.77萬個崗位數，也低于美國所謂“對等關稅”前的水平――2025年1~4月，美國平均每月新增非農就業崗位12.28萬人。此外，去年美聯儲開啟降息周期以來， 2025年4月及以前大部分時間，美國單月新增非農就業數據均保持在10萬人以上。而2025年5月開始，每月新增非農就業崗位連續三個月均在10萬人以下(5~7月新增非農就業人數分別為1.9萬人、1.4萬人和7.3萬人)。考慮到季節性因素，比如2024年6~8月美國新增非農就業崗位分別為8.7萬個、8.8萬個和7.1萬個，也都低于10萬人，但是去年夏季的數據也遠高于今年同期。說明4月之后，美國的關稅和移民政策對美國勞動力市場的沖擊已經顯性化。
從美國失業率來看，2025年7月美國失業率(季調)為4.2%，自2024年9月以來變化不大，基本保持在4%~4.2%之間，2025年7月份失業率較6月略有上升，但略低于過去一年的均值。美國勞動力供給與需求同步走軟，使得美國失業率大體保持不變，美國勞動力市場進入一種低水平均衡狀態。
美國面臨的滯脹風險在增加。2025年美國上半年GDP增長放緩至1.2%的水平，約為2024年2.5%增速的一半，增長的下滑主要反映了美國私人投資和消費支出的放緩，這或是美國潛在產出增長放緩的主要原因。
通脹方面，美國關稅對消費價格的影響已經顯現。截至2025年7月，美國CPI和核心CPI同比(季調)增速分別為2.7%和3%，均高于4月所謂“對等關稅”頒布當月2.3%和2.8%的水平，表明如果沒有所謂“對等關稅”的頒布，美國的通脹可能一直處于下行通道。此外，關稅上調需要時間才能傳導至整個供應鏈和分銷網絡，而且關稅稅率仍在不斷變化，這可能會延長美國物價上漲的過程。從美國PCE及核心PCE數據來看，2024年9月美國PCE和核心PCE同比增速分別為2.1%和2.66%，2025年4月分別為2.24%和2.62%；而2025年7月同比增速分別上升至2.6%和2.9%，核心PCE同比仍在上漲。此外，2025年7月，美國所有商品(非季調)PPI同比增速和最終需求PPI同比增速分別為2%和3.3%，較4月增速0.5%和2.4%也有明顯上行，因此綜上所述，美國關稅政策事實上阻礙了美國通脹的下行趨勢。
而白宮對美聯儲主席及理事的發難，也一定程度影響了市場對美聯儲獨立性的擔憂。據新華社報道，美國總統特朗普8月25日以涉嫌住房抵押貸款欺詐為由解雇美聯儲理事莉薩?庫克。這一被媒體稱為“史無前例”的做法引發爭議，庫克回應稱特朗普無權解雇她，將繼續履職。加上美聯儲主席鮑威爾被多次要求辭職，引發市場對美聯儲失去獨立性和公信力的擔憂，而美聯儲的公信力和權威性也是美元信用風險的一部分。
最后，美聯儲的人事也將面臨一些新的變化，比如美聯儲理事的投票權，比如各個州理事的任免等，可能都會發生較大變化，這些變化如何影響美聯儲議息會議，市場拭目以待。
(編輯：陸躍玲)
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