21世紀經濟報道記者崔文靜 實習生張長榮 報道
四天之內，三家已退市企業接連被監管部門點名，再度釋放“退市不免責”的明確信號。
10月13日至16日期間，中國中期、江蘇陽光與富通信息先后公告被立案或處罰。這三家公司雖已退市，卻因上市期間存在的問題繼續被追責，顯示A股公司退市之后監管并未止步，追責鏈條正在不斷延伸與壓實。
具體來看，江蘇陽光于10月14日收到《行政處罰事先告知書》，揭露控股股東非經營性資金占用及信息披露違規兩大問題。盡管相關資金在監管督促下已歸還，公司及相關責任人仍被合計罰款330萬元。而中國中期與富通信息則因涉嫌信息披露違法違規被正式立案，目前調查仍在進行中。
這三起案例并非孤例。今年以來，伴隨退市制度持續深化，A股市場出清速度加快，2021年至2025年9月間強制退市公司已達178家。而“退市”不等于“安全著陸”，監管對違法違規行為的追責正不斷向退市公司延伸，行政、民事、刑事相結合的“三罰聯動”體系正加速成型。
退市只是起點，追責沒有終點——這已成為當前資本市場治理的重要方向。
四天三家退市公司被點名
短短四天內，三家退市公司接連被點名。
先是10月13日，中國中期公告稱控股股東中期集團被證監會立案調查。而后，10月14日，江蘇陽光收到證監會江蘇監管局的《行政處罰事先告知書》。次日，10月16日，富通信息又發布公告，官宣因涉嫌信息披露違法違規被證監會出具《立案告知書》。
三家退市公司密集被點名，彰顯“退市不免責”的監管新趨勢。拆解三家退市公司被點名原因，情況各不相同。
首先，江蘇陽光調查進度更進一步，其違法違規情況也更為清晰。作為1999年9月即在上交所上市的老牌企業，江蘇陽光早在2023年10月即被證監會啟動立案調查，其控股股東陽光集團因涉嫌內幕交易其他公司股票，于2024年5月收到證監會《行政處罰事先告知書》，被擬處以2.32億元罰款；如今，作為退市公司主體的江蘇陽光也收到《行政處罰事先告知書》，這份告知書指出江蘇陽光的兩大問題。
控股股東及其關聯方非經營性資金占用，這是最核心的問題。具體包括兩點。一方面，土地轉讓款占用：2023年，江蘇陽光向控股股東購買土地支付的1.7億元，因交易未完成且款項未歸還而形成占用。另一方面，應收賬款占用：控股股東子公司逾期未支付公司的應收賬款高達2.61億元，這也構成資金占用。
值得一提的是，在監管的一再督促下，目前，陽光集團已將占用的資金及利息悉數歸還。
江蘇陽光存在的另一大問題是信息披露違規。對于上述重大的資金占用問題，江蘇陽光未及時履行信息披露義務，導致虛假陳述。此外，實控人因個人情況發生重大變化未告知上市公司，也導致了江蘇陽光定期報告出現重大遺漏。
重重問題之下，江蘇陽光及其主要責任人員合計被罰款330萬元。其中，江蘇陽光被罰200萬元，時任董事長被罰50萬元。
另兩家剛剛被正式啟動立案調查的中國中期與富通信息，退市時間也較為接近。由于2023年財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，中國中期于2024年6月從深交所主板摘牌。2個月后的2024年8月，富通信息因連續20個交易日股價低于1元，被深圳證券交易所終止上市。
此次二者被立案調查，均涉嫌信息披露違法違規。其中，中期集團及相關責任人已于2024年12月因未按期披露定期報告，被北京證監局采取出具警示函的行政監管措施。目前立案調查仍在進行中。
富通信息更是曾于2024年8月因信息披露違規問題被天津證監局出具警示函。彼時，富通信息被指出三大類問題，這些問題也是其此次被證監會立案調查的關注重點。具體問題包括：
信息披露嚴重滯后。未及時披露累計金額達1.56億元的訴訟、仲裁信息；未及時披露富通信息及子公司53個銀行賬戶被凍結的情況；未及時披露4家重要子公司均已停工停產的情況。
財報數據失實。2023年一季度、半年度、三季度報告存在會計差錯，披露數據不真實、不準確；2023年業績預告披露的凈利潤與經審計結果差異幅度達98%，且未及時修正。
關聯交易與內控缺陷。形成大額預付款項，交易真實性存疑，審計機構無法獲取充分審計證據；審計機構對富通信息2023年內部控制報告出具了否定意見，指出富通信息在預付賬款管理、關聯方交易披露等方面存在重大缺陷。
退市不免責
需要注意的是，如同江蘇陽光、中國中期、富通信息一樣，退市以后仍然因為上市之時的系列問題而被監管點名的情況并不少見。實際上，億利潔能、華鐵股份、泰禾集團、巴安水務、世茂股份等多家企業，均已在退市后繼續接受相應處罰。
目前，退市制度的持續深化正不斷強化資本市場的出清效率與規范水平。去年4月《關于嚴格執行退市制度的意見》出臺后，市場退出節奏顯著加快。2021年至2025年9月19日，強制退市公司數量已達178家，超過退市改革前退市公司總數的兩倍。其中，重大違法類退市表現尤為突出，截至10月17日，2025年以來實質觸及相關指標的公司達13家，創下歷年新高。
值得注意的是，退市并非監管的終點，“以退促治”才是制度深化的核心目標。截至10月17日，在“占用必償還，整改有期限，退市不免責”的原則推動下，已有約8家因資金占用面臨退市風險的公司完成實質性整改，合計清收被占用資金80億元。例如，此次被點名的江蘇陽光，在退市后已全額歸還控股股東占用的1.7億元資金。
伴隨著退市進程的推進，對違法違規行為的追責力度也同步加大。自2024年初至2025年8月31日，證監會已對67家退市公司啟動違法調查，并對其中46家作出行政處罰，罰沒款總計12.46億元。責任追究不僅覆蓋退市企業本身，更延伸至實際控制人、董事長、財務總監等“關鍵少數”，實現全方位問責。21世紀經濟報道記者從監管處了解到，目前仍有21家已退市公司處于調查程序中，預示追責進程仍將持續。
更重要的是，行政處罰僅是追責鏈條的起點。行政、民事、刑事“三罰聯動”的全鏈條追責體系正加速構建，成為處置嚴重違法違規公司的新常態，并且這一處罰不因退市而終止。
在行政懲戒之外，民事賠償與刑事追責的“組合拳”日益嚴密。2024年以來，證監會已向公安機關移送涉嫌信息披露犯罪的退市公司超過30家。民事賠償機制亦在同步完善，多家退市公司的投資者索賠案正在推進中。中證中小投資者服務中心綜合運用支持訴訟、示范判決、專業調解及特別代表人訴訟等方式助力投資者維權。在深市主板退市公司大安堂資金占用案中，投服中心通過代位訴訟實現全額追償，占用方共支付本息5.72億元。該案成為全國首例借助司法途徑實現“零成本”維權并成功收回大額占用資金的典型案例，為投資者維權提供了重要實踐參考。
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