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21世紀經濟報道記者 邊萬莉
10月LPR報價依然不變，維持了今年5月以來的利率水平。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年10月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。
5月以來，作為LPR定價“錨”的7天期逆回購利率保持穩定，加之銀行受融資成本上行，同業存單到期收益率上行等因素影響，下調LPR報價加點的動力不足。因此，LPR報價已連續多月保持不變。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向21世紀經濟報道記者表示，盡管當前LPR維持不變，但四季度仍存在政策調整空間。
他進一步指出，外部約束減弱，9月美聯儲已恢復降息，全球貨幣政策寬松趨勢增強，為我國實施適度寬松貨幣政策提供了更多外部空間。同時，穩增長政策加碼，為貨幣政策后續配合預留空間。再者，鑒于房地產市場仍處調整階段，后續可能通過單獨下調5年期以上LPR，引導居民房貸利率進一步下行。在降準上，為應對同業存單集中到期、銀行負債端壓力上升，以及支持信貸投放，也存在通過降準釋放長期流動性的操作窗口。
LPR維持不變
2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率，于每月20日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指七天逆回購操作利率）加點形成的方式報價。加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。
根據最新報價，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，兩個期限品種的LPR報價均是連續5個月保持不變。在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，10月兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場預期。
（圖源：央行）
婁飛鵬認為，LPR連續第5個月保持不變，一方面是我國經濟持續恢復，另一方面，商業銀行融資成本上行，同業存單到期收益率上行。同時，銀行凈息差本身已經處于低位并且仍然面臨下行壓力，報價行主動壓縮加點、下調LPR的動力顯著不足。再者是貸款利率已處歷史低位，政策觀察期延續，暫無迫切的進一步降息需求。
10月15日，央行發布前三季度金融數據表現相對良好，貸款利率持續保持低位水平。9月份企業新發放貸款(本外幣)加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個基點。此時，降低LPR報價或許并非當務之急。
從LPR的定價基礎來看，今年5月以來，作為LPR定價“錨”的7天期逆回購利率始終穩定，根據央行10月以來開展7天期逆回購操作的公告，其利率均為1.40%，與5月以來的報價持平。“10月以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩定，已在很大程度上預示10月LPR報價會保持不動。”王青如是說。
從銀行報價來看，下調LPR報價加點動力不足。王青表示，受“反內卷”牽動市場預期等影響，近期包括1年期銀行同業存單到期收益率（AAA級）在內主要中長端市場利率有所上行，商業銀行在貨幣市場的融資成本略有上升。在商業銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當前報價行主動下調LPR報價加點的動力不足。由此，10月兩個期限品種的LPR報價不動符合市場普遍預期。
年內降準降息仍可期
往后看，王青認為，近期外部波動加大，美國高關稅政策對全球貿易的影響可能在四季度進一步體現。因此，我國四季度加力穩增長、穩就業的必要性上升。
值得一提的是，當前穩增長政策正在加力。今年4月，中央明確將推出一攬子穩就業、穩外貿政策工具，其中一項就是新型政策性金融工具。5月以來，多地圍繞新型政策性金融工具開展政策宣講會或者項目籌備會，多地梳理出入庫項目清單、明確申報基金的金額。從地方釋放信號來看，新型政策性金融工具重點投向新興產業、基礎設施等領域。
9月29日，國家發展改革委政策研究室副主任、新聞發言人李超在發布會上表示，新型政策性金融工具規模共5000億元，全部用于補充項目資本金。正在會同有關方面，抓緊將新型政策性金融工具資金投放到具體項目，后續將督促各地方推動項目加快開工建設，盡快形成更多實物工作量，推動擴大有效投資。
10月17日，財政部在新聞發布會上宣布，近期中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方， 用于補充地方政府綜合財力，支持地方化解存量政府投資項目債務、消化政府拖欠企業賬款以及精準支持擴大有效投資。與去年相比，不僅總規模較上年增加1000億元，應用范圍也有所拓展。
婁飛鵬表示，穩增長政策加碼，5000億元新型政策性金融工具加快推進、10月再安排5000億元地方政府債務結存限額，財政政策前置發力，為貨幣政策后續配合預留空間。再者，鑒于房地產市場仍處調整階段，后續可能通過單獨下調5年期以上LPR，引導居民房貸利率進一步下行，以穩定房地產市場。若央行恢復國債買賣、注入長期流動性，將有效壓降銀行資金成本，為LPR下調創造條件。
對于后續降準降息的判斷，王青認為，9月美聯儲恢復降息，并有可能連續降息，外部因素對國內實施適度寬松貨幣政策的掣肘進一步弱化。預計年底前央行有可能實施新一輪降準降息，并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下調。
中信證券固定收益分析師趙詣分析，“從降息的必要性上來講，弱信用、弱地產以及低通脹和高實際利率環境下，我國降息周期延續的必要性較高。從可行性上來講，雖然美聯儲九月降息創造了較好的外部環境，但國內商業銀行息差壓力仍然不小，LPR下調引導貸款利率調降前，可能需要存款利率的先行下調。”
趙詣表示，從緊迫性上來講，雖然外部環境不確定性加大，但我國資本市場韌性仍強，寬貨幣集中發力提振市場信心的必要性短期有限。若10月FOMC會議美聯儲延續降息決議，中美利差或進一步收窄，而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升，后續我國降息的必要性可能有所增加，但操作節奏仍然基于我國國內資本市場走勢，以及實體經濟需求修復斜率。
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