（圖/新華社）
南方財經21世紀經濟報道特約撰稿 王應貴
當地時間10月30日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC，美聯儲利率決策機構）降息25個基點，但金融市場反應冷淡。本周，降息和人工智能投資成為影響市場走勢的熱門主題，道瓊斯30種工業股票平均指數周四收盤微跌0.23%，標準普爾500指數跌68.24點，即0.99%，納斯達克指數跌377.33點，即1.57%。
投資者對人工智能投資頗有負面情緒。META和微軟將繼續加大人工智能投資，引起了市場強烈不滿，兩只股票分別跌11.33%、2.92%，英偉達跌2%。債券市場，美國十年期國債收益率以4.104%報收，即漲1.13%，三十年國債收益率以4.660%報收，即漲1.32%；美元指數以99.348報收，漲0.33%。
金融市場投資者很清楚目前的困局，降息消息宣布后債券市場利率反而全線上揚：三個月短期利率收于3.849%，即漲0.94%；一年、兩年、五年、十年、二十年、三十年國債收益率分別收于3.675%、3.586%、3.699%、4.058%、4.58%、4.599%，漲幅分別為1.83%、2.63%、2.38%、1.88%、1.26%、1.14%。
當前美國政府持續停擺，許多重要數據（如第三季度經濟增長、就業市場報告、美聯儲決策所偏愛的PEC等）不得不延遲公布，導致美聯儲在“黑暗中”摸索。美國聯邦政府總負債已達到38.05萬億美元， 8月25日以來至今就增加了7800億美元，而去年財政年度（每年10月1日至次年9月30日）關稅總收入為2200億美元，關稅政策對政府的財政負擔而言可謂杯水車薪。美聯儲降息的目的就是風險管理策略，讓家庭和企業有較大的喘息空間。
降息減輕不了政府發債成本，同時也緩解不了家庭和企業的債務壓力。據報道，美國個人貸款的信用評級的依據是FICO（Fair Isaac Corporation）給出的得分，全美平均得分下降2分，為2009年以來下滑最大的一次；30年住房抵押貸款利率升至6.33%。美國汽車貸款、個人信貸和信用卡違約率居高不下。
鮑威爾講話：新瓶裝陳酒
美國經濟問題主要有三：就業市場疲軟，通脹壓力存在，經濟增長不確定性，而貨幣政策也有三大任務：就業最大化，物價穩定，長期利率適度。
在數據缺失的情況下，任何有關就業市場解讀的猜測成分更多一些，鮑威爾的回答難以令人信服。在整個記者見面會上，就業市場疲軟成為高頻詞。鮑威爾認為，移民政策收緊導致勞動力供應下降，企業用工不足又導致勞動力需求下降，在供需均出現下降的情況下需求側問題更為嚴重，就業市場持續疲軟。鮑威爾把當前的就業市場狀況概括為低減員低招新（slow firing slow hiring）。
企業對勞工部問卷反饋延遲導致數據失真，需要根據補上的數據進行修正。新增就業崗位主要出現在新設立的企業，而這些企業生存時間一般較短，就業市場數據自然就有些讓人摸不著頭腦。
除了就業市場疲弱，美聯儲也在經受歷史上從未遇到的嚴重挑戰，其獨立性成為外界高度關心的問題。美聯儲獨立性是高質量決策的重要保障，同時維系著美元的國際信譽。自1913年美聯儲成立以來，歷任美國總統對美聯儲主席均給以足夠的尊重，此次換屆可以讓市場更清楚了解到美聯儲獨立性在本屆美國政府中是否可保。
特朗普在考慮的美聯儲主席人選不下于10個人，選拔主席的第一標準是忠誠還是能力？此前，特朗普把米蘭塞入美聯儲理事會，其意圖昭然若揭。如鮑威爾所言，美聯儲是基于經濟數據和共識機制決策，誰能說服理事會投票官員誰就有影響力。但米蘭在兩次會議上均顯得影單形只，兩次主張的降息50個基點直接遭到其他與決策者的忽視。
通脹問題縈繞不解
與就業市場狀況惡化相比，通貨膨脹問題似乎退居其次，但也是個棘手問題。自2015年以來，美聯儲都豪言兩年內通貨膨脹會降至2%的政策目標，但這一目標從未達到，或者說“不可完成的使命”。包括鮑威爾在內的美聯儲官員自己都不相信，也不在乎是否可信。
通貨膨脹是涉及民生的重大問題。然而，美聯儲決策官員們認為，新關稅政策對物價的影響是一次性的，不會構成長期通脹問題。鮑威爾“巧妙地”把移民政策與就業市場聯系起來。他認為，目前進口商“扛下”了關稅，以后會向消費者轉嫁，今年和明年通脹壓力依然存在；而由商品價格引起的通貨膨脹情況并不多見。
據10月24日公布的消費者價格指數，5月、6月、7月、8月、9月的總體通脹率分別為2.4%、2.7%、2.7%、2.9%、3.0%，趨勢是向上的。9月，能源商品（汽油和燃油等）價格（年化）跌0.4%，服裝跌0.1%，其它商品和服務均出現不同的漲幅。具體而言，9月，奶制品、供電、二手車、汽車保險價格下跌幅度較大，藥品和就醫價格略有下降，其它商品和服務均上漲。就環比而言，除能源外，食品、除食品和能源外的其他商品、服務均出現一定跌幅。
關稅政策尚在談判或落實之中，后續效應很難預測。投資者顯然沒有得到他們所期待的東西。在AI投資熱帶動下，美國股票估值偏高，低利率會繼續刺激估值，一旦泡沫破滅，其后果一定是災難性的。這正是美聯儲給降息預期降溫的原因。從美國期權市場看，個人投資者的交易量已超過機構投資者，市場可能有點越來越非理性。降息與否主要取決于經濟因素，包括就業市場、通貨膨脹、政府負債等。由于目前的經濟形勢越來越復雜，并不能單靠美聯儲貨幣政策來解決，必須多管齊下。但眼下最急迫的事情是結束政府停擺，否則問題會變得更加糟糕。
近期看，美國金融股市場依然關心就業市場變化以及關稅政策下的物價上漲壓力，經濟增長數據較為滯后，時效性不強。從黃金和加密貨幣市場看，投資者開始落袋為安，導致市場呈現較大波動；降息預期弱化后，股票市場的熱點在悄然轉移，AI投資熱可能會降溫，股票市場出現調整的可能性比較大，目前或是獲利回吐的機會；債券市場利率變化可能影響整個市場，如果十年期國債收益繼續上揚至4.50%，市場將迎來真正的考驗。
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