來源丨時代商業研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
上交所官網顯示，11月14日，深圳市恒運昌真空技術股份有限公司（下稱“恒運昌”）正式首發過會，并于同日提交注冊，擬于科創板上市，距離該公司今年6月IPO申請獲受理僅半年時間。
招股書顯示，恒運昌是一家半導體設備核心零部件供應商，主要從事等離子體射頻電源系統、等離子體激發裝置、等離子體直流電源、各種配件的研發、生產、銷售及技術服務，并引進真空獲得和流體控制等相關的核心零部件，圍繞等離子體工藝提供核心零部件整體解決方案。此次IPO，該公司擬募資14.69億元，用于沈陽半導體射頻電源系統產業化建設項目、半導體與真空裝備核心零部件智能化生產運營基地項目等。
時代商業研究院發現，恒運昌現任董秘莊麗華在入職該公司之后，還因前東家信披問題被追責。另外，結合股權變動情況看，莊麗華疑似入職恒運昌前便已持有該公司員工持股平臺的股權，而恒運昌自稱“員工持股平臺的有限合伙人均為與公司簽署勞動合同的員工”，上述矛盾有待進一步解答。
11月13日、25日，就公司信披質量、董秘入股時間及資金來源等問題，時代商業研究院向恒運昌發送郵件并致電詢問。但截至發稿尚未獲得對方回復。
董秘跳槽前或已入股恒運昌，入職后因前東家信披問題被罰
對于IPO企業和上市公司來說，董秘是信息披露的“第一責任人”，具有確保信息披露合規的職責。
招股書顯示，莊麗華于2023年5月任恒運昌的董秘。從履歷上看，在入職恒運昌之前，莊麗華曾于2018年9月至2023年5月任科思科技（688788.SH）的董秘。Wind數據顯示，科思科技于2020年10月22日登陸科創板。
作為一名擁有企業IPO成功經歷的董秘，莊麗華得到了恒運昌的青睞。2023年5月24日，科思科技公告稱莊麗華因個人原因辭職，而就在同一個月，莊麗華成為恒運昌的董秘。
另外，招股書顯示，莊麗華通過恒運昌員工持股平臺深圳市恒運昌投資發展中心（有限合伙）（下稱“投資發展中心”）間接持有恒運昌0.4556%的股權，但是未披露其入股時間及資金來源。
而天眼查APP顯示，莊麗華首次在投資發展中心持股的時間為2023年4月27日，早于科思科技發布辭職公告一個月，并且也早于恒運昌披露的莊麗華入職的時間，或表明其在跳槽前已入股恒運昌。
招股書顯示，恒運昌共設2個員工持股平臺，包括深圳市恒運昌投資中心（有限合伙）和投資發展中心。恒運昌在招股書中表示，公司員工持股平臺的有限合伙人均為與公司簽署勞動合同的員工。那么，莊麗華作為員工持股平臺的有限合伙人，若在入職恒運昌前便持有投資發展中心的股權，與恒運昌聲稱的“員工持股平臺的有限合伙人均為與公司簽署勞動合同的員工”是否存在信披矛盾？這一疑點有待恒運昌進一步解釋。
需注意的是，莊麗華在入職恒運昌后不久，還因前東家科思科技的信披問題被罰。
2023年12月29日，科思科技披露的《關于公司及相關人員收到深圳證監局警示函的公告》顯示，深圳證監局認定，科思科技存在未對2022年度計提大額減值事項單獨履行臨時公告義務，2021年業績快報內幕信息知情人檔案存在遺漏登記法定知悉人員情形。上述情形反映出該公司在信息披露及內幕信息管理方面存在問題。該公司董事長劉建德對上述問題負有主要責任，時任董秘莊麗華對信息披露問題負有主要責任。因此，深圳證監局對科思科技、劉建德和莊麗華采取出具警示函的監管措施。
超2900萬元產品遭退貨，拓荊科技曾未被認定為關聯方
恒運昌在招股書中稱，該公司憑借多年以來產品的優勢積累，在國產半導體設備的薄膜沉積、刻蝕等關鍵細分領域持續擴大市場占有率，實現對進口零部件的國產替代，產品質量和性能得到了客戶的高度認可，建立了良好的口碑，在半導體級等離子體射頻電源系統領域占據領先地位。
然而，上交所在第一輪問詢函中指出，報告期（2022—2025年上半年）內恒運昌涉及退換貨的客戶主要為湖南紅太陽光電科技有限公司（下稱“紅太陽”），2024年退換貨金額為2935.31萬元。對于退貨這一問題，恒運昌僅在招股書中表示，由于光伏市場環境變化及終端需求改變，經雙方友好協商，2024年公司同意接受客戶部分退貨，但未披露與紅太陽之間退貨的具體情況。
值得注意的是，招股書顯示，2023年中電科集團（包括紅太陽、中國電子科技集團公司第四十八研究所等）是恒運昌的第三大客戶，貢獻的銷售收入為1633.43萬元。不過，2024年，中電科集團已退出恒運昌前五大客戶之列，同期，恒運昌對第五大客戶微導納米的銷售額為2306.19萬元，低于2024年紅太陽的退換貨金額。
第一輪問詢回復顯示，恒運昌自2022年開始與紅太陽合作開發生產新型石墨舟干法刻蝕/清洗設備用的等離子體射頻電源，搭載恒運昌電源的干法清洗設備于2023年通過了紅太陽終端客戶的驗證測試。此后，紅太陽陸續向該公司下達多個大額訂單，相關產品于2023年第四季度開始大批量交付。由于該項技術屬于行業創新，且光伏市場環境變化及終端需求改變，紅太陽客戶對紅太陽設備的需求大幅減少。紅太陽為減輕自身損失，與恒運昌協商退貨。為了保持與客戶的良好合作關系，恒運昌同意接受紅太陽部分退貨，并沖減收入。
此外，恒運昌對關聯方的認定問題也值得關注。
招股書顯示，報告期各期，恒運昌向第一大客戶拓荊科技（688072.SH）的銷售收入占比分別為45.23%、58.16%、63.13%、62.06%，拓荊科技既是恒運昌第一大客戶，且截至招股書（注冊稿）簽署日（2025年11月14日），拓荊科技持有恒運昌3.09%的股權，這種“大客戶+股東”的特殊關系恐對公司的獨立性產生影響。
根據上交所股票上市規則，“持有上市公司5%以上股份的法人（或者其他組織）及其一致行動人”為上市公司的關聯方，另外，“根據實質重于形式的原則，認定其他與上市公司有特殊關系，可能或者已經造成上市公司對其利益傾斜的法人（或者其他組織）或者自然人為上市公司的關聯人”。
而在招股書（申報稿）中，恒運昌表示，拓荊科技直接和間接合計持有公司3.42%的股份，不構成公司關聯方。
時代商業研究院發現，在今年上市的新股中，優優綠能（301590.SZ）也存在大客戶入股的情況。其招股書（申報稿）顯示，2019年5月，萬幫新能源入股該公司，持股比例為8%，2020年8月，持股比例降至3.52%。考慮到萬幫新能源控股子公司萬幫數字為優優綠能報告期主要客戶，根據審慎原則，該公司在2021年8月之后對其與萬幫數字及其控制的企業的交易比照關聯交易進行披露，同時，優優綠能還在招股書中提示關聯交易占比較高的風險。
而在其報告期內，優優綠能對萬幫數字的銷售（含關聯交易及比照關聯交易披露的交易）金額占營收的比例分別為27.92%、50.90%、37.59%、23.33%，占比低于恒運昌對拓荊科技的銷售收入占比。
在招股書（上會稿）中，恒運昌已將與拓荊科技的交易比照關聯交易披露，不過未提示關聯交易占比較高的風險。
（全文2727字）
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