中新經緯11月25日電 (李自曼)11月以來，中郵人壽、紫金財險、招商仁和人壽等7家險企發行了資本補充債或永續債，發行數量為2025年以來單月最多。加上此前的12家，年內已有19家險企發行債券。
據Wind數據，截至2025年11月25日，上述19家險企合計發債規模約741.7億元人民幣，其中永續債發行規模占比超六成，成為險企補充核心資本的重要工具。
11月已發債200億元
據Wind數據，今年以來，險企發債時間主要集中在第一季度和第四季度。
今年一季度，陽光人壽、招商信諾人壽、太平人壽、東方嘉富人壽、平安人壽、泰康養老、交銀人壽、財信人壽、中英人壽、泰康人壽10家公司發債，發債規模合計約426億元。
9月，工銀安盛人壽、中銀三星人壽、財信人壽3家公司發債。11月以來，招商仁和人壽、平安產險、紫金財險、中國財險再保險、英大泰和人壽、中郵人壽、國壽財險7家公司發債， 發債規模合計200.7億元。
首都經貿大學農村保險研究所副所長李文中在接受中新經緯采訪時表示，償二代二期工程落地之后，保險公司的償付能力充足率普降，這對公司業務規模增長會帶來約束。保險公司發債補充資本能夠為后續業務發展提供資本支持，創造更大的空間。
2021年12月，原中國銀保監會印發《保險公司償付能力監管規則(Ⅱ)》(下稱“償二代”二期)和《中國銀保監會關于實施保險公司償付能力監管規則(Ⅱ)有關事項的通知》。
“償二代”二期對險企實際資本的部分內容進行了調整，進一步完善了實際資本的計量方式。“償二代”二期要求險企核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力不低于100%以及風險綜合評級不低于B級。在新標準的要求下，保險公司償付能力充足率出現不同程度下滑。
國家金融監督管理總局數據顯示，截至2025年三季度末，保險業綜合償付能力充足率為186.3%，核心償付能力充足率為134.3%，與2024年第四季度末相比，分別下降13.1個百分點和4.8個百分點。其中，財產險公司、人身險公司、再保險公司的綜合償付能力充足率分別為240.8%、175.5%、246.2%；核心償付能力充足率分別為212.9%、118.9%、216.7%。
2024年年底，國家金融監督管理總局發布《關于延長保險公司償付能力監管規則(Ⅱ)實施過渡期有關事項的通知》，將原定2024年底結束的“償二代”二期過渡期延長至2025年底。
國泰君安證券非銀分析師劉欣琦、謝雨晟在2024年12月發布的研報中指出，考慮到2022年至2024 年為償二代二期實行的過渡期，有大量的保險公司申請采用過渡期政策，在部分監管規則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執行到位。隨著過渡期政策結束，預計大量保險公司會選擇通過發債融資的方式緩解資本壓力。保險公司在資本監管趨嚴以及行業轉型的雙重壓力下短期面臨資本壓力，但大部分公司仍然具有極強的流動性和償債能力。
永續債發行占比近七成
Wind數據顯示，截至11月25日，今年以來，已有19家險企發行資本補充債或永續債，合計發行規模約741.7億元。其中10家公司選擇發行永續債，發行規模合計約499.7億元，占比67.37%。
其中，平安人壽發行130億元永續債，為今年以來保險公司已發行的規模最大的永續債。太平人壽、工銀安盛人壽、泰康人壽、陽光人壽的永續債發行規模分別為90億元、70億元、60億元、50億元。
據了解，永續債是一種無明確到期日、兼具債權與股權屬性的特殊債券，發行人理論上無需償還本金，但發行人可通過贖回條款終止發行，常用于金融機構補充資本或優化企業資產負債率。
中國城市發展研究院投資部副主任袁帥告訴中新經緯，相較于股權融資與普通資本補充債等險企“補血”方式，永續債的核心優勢在于資本屬性與財務靈活性的雙重提升。
袁帥解釋稱，從資本屬性看，永續債可計入核心二級資本，直接增厚核心償付能力充足率，而股權融資雖能補充核心資本，但會稀釋原有股東權益，且審批流程復雜、周期長；普通資本補充債僅能補充附屬資本，對核心指標改善有限。財務靈活性方面，永續債的“無到期日”設計使險企無需面臨短期償債壓力，可長期鎖定低成本資金，優化資產負債久期匹配。同時，利息支出可稅前扣除，實際融資成本低于股權融資的分紅要求。此外，永續債的“權益屬性”使其不計入負債，可降低資產負債率，改善財務杠桿指標，增強市場對險企財務穩健性的信心。
投資險企永續債需要注意哪些問題？袁帥表示，投資險企永續債需穿透條款設計、償付能力與市場流動性三重風險。條款設計上，需重點關注贖回條款與利率重置機制。多數永續債發行滿五年后，發行方有權選擇贖回或繼續存續，若選擇不贖回，票面利率通常跳升100～200個基點，部分條款甚至設置遞延付息懲罰機制。償付能力方面，需穿透分析企業自由現金流與債務結構。市場流動性上，需警惕“流動性陷阱”。
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責任編輯：薛宇飛 李中元
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