（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）
誰能想到，花一杯咖啡錢享受的電動按摩服務，就足以將一家企業推到上市的地位。
“共享按摩椅第一股”樂摩科技，近期正式在港交所正式招股，并向全球發售。
招股書顯示，樂摩科技以40港元/股的價格在全球發售555.56萬股，其中港股市場55.56萬股，國際發售500萬股，最高募資約2.22億港元，招股最后期限為11月28日，預計將在12月3日正式在港股掛牌。
比起樂摩科技，人們對于這家企業更熟悉的名字可能是“樂摩吧”——它以共享電動按摩椅的方式，出現在各大商業綜合體、影院、高鐵站、機場等公共場所，供消費者、旅客在購物、等候的閑暇期間使用。
雖然放置的按摩椅通常在公共場所的角落，但樂摩科技在國內機器按摩服務市場，則處在不可忽視的頭部行列。而每次單筆約14元的按摩消費，雖然只相當于一杯咖啡錢，也足以撐起一家企業進行上市。
根據弗若斯特沙利文的資料，2022年—2024年，按交易額計算，樂摩科技在中國所有機器按摩服務提供商中排名第一，市場份額分別為33.9%、37.3%和42.9%。按收入額計算，樂摩科技的市場份額超過50%，在國內機器按摩市場排名第一。
從多個維度來看，樂摩吧從2022年—2024年間，都是快速發展時期。從服務網點來看，公司從2022年年末的21727個服務網點，擴展至2024年年末對45993個服務網點。截止最新的報告期，公司在全國337個城市的4.8萬個服務網點，投放超過53.3萬張機器按摩設備。
財務方面，期內（2022年—2024年）公司營收分別為3.3億元、5.87億元、7.98億元，3年時間增幅約為1.5倍。
不過，和大多數有過高速增長期的企業類似，今年以來樂摩科技的增速明顯放緩。
根據最新公布的今年前8個月的財務數據來看，到今年8月末，公司的營收為6.31億元，較去年同期的5.54億元同比增長13.8%。但這一增速，已經遠低于早前的增長速度。
從利潤表現來看，疲軟則更加明顯，在經歷一輪利潤暴漲之后，如今已經出現下滑走勢。按照期內歷年表現，公司2022年時期內利潤還是648.1萬元，到了2023年期內利潤暴增至8734萬元，當年同比漲幅達到驚人的1247.63%。
然而到了2024年，公司的期內利潤增長就出現“回吐”，同比出現1.76%的微降，金額降至8580.7萬元。到了今年前8個月，下滑速度已經更加明顯，從去年同期的9388.1萬元，下滑至8855萬元，同比降幅擴大至5.68%。
雖然在財報中樂摩科技根據非國際財務報告準則計量調整后，去年全年和今年前8個月的增速回正，但整體趨勢并不是調整財務數據就能逆轉的。
毛利率的表現則更能說明問題。在2022年—2023年間，機器按摩的毛利率分別為24.66%和41.47%，形成一波快速拉動。樂摩科技表示，這是由于2022年受疫情影響消費者活動表現不佳。但到了2024年，毛利率已經下降至36.16%，降幅超過5個百分點。
到今年前8個月的數據，雖然毛利率回升到36.61%，但去年同期這一數據為41.32%——因此如果按全年數據，今年毛利率要優于去年的難度仍然很大。
樂摩科技在招股書中也坦言，擴大市場規模和市場滲透率產生的服務網點使用費，以及新按摩設備不斷增加的設備成本，以及運維人員方面的支出的增加、以及直營模式導致更積極的網點擴張方式，使得直營模式下毛利率降低。
一個需要正視的事實是，雖然樂摩科技是國內機器按摩服務市場的龍頭，但弗若斯特沙利文數據顯示，到2024年末，中國機器按摩服務市場規模為27億元。即便根據預期測算，未來幾年機器按摩服務市場大幅增長，到2029年56億元的市場規模，也并非是一個難以觸及的天花板高度。這就意味著即便作為行業頭部企業，樂摩科技的市場規模距離峰值已經越來越近。
樂摩科技也意識到這一點，公司2025年加快拓展海外市場，向海外城市合伙人銷售的機器按摩設備數量增加，嘗試打開海外市場。
然而，不同的消費偏好與習慣、更高的人力成本、更難占據的理想服務網點位置，甚至更難招聘到高素質雇員，都是對樂摩科技提出的挑戰。因此，即將向全球招股的樂摩科技，是能夠在海外市場打開局面還是變成高昂的沉默成本，還是重要的問題。
本文鏈接：“共享按摩椅第一股”樂摩科技正式招股，去年起利潤已在下滑http://www.sq15.cn/show-3-159997-0.html
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