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南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌
隨著美國(guó)白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門(mén)人選，市場(chǎng)加大了對(duì)未來(lái)一年美元利率將大幅下調(diào)的押注。
美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特正領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾繼任者的遴選工作，目前競(jìng)爭(zhēng)主席職位的有5位候選人，除哈西特外還包括前美聯(lián)儲(chǔ)理事沃什、美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任理事沃勒、鮑曼，以及貝萊德高管里克·里德。
據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月25日，貝森特表示，特朗普“極有可能”在今年年底的傳統(tǒng)節(jié)日前提名鮑威爾的繼任者。
此外，薪資處理公司自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司（ADP）就業(yè)報(bào)告和零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，也抬升了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，11月25日，10年期美債收益率跌破4%。
可以預(yù)見(jiàn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂瓉?lái)一場(chǎng)人事風(fēng)暴，而市場(chǎng)也可能因此迎來(lái)劇烈波動(dòng)。
哈西特成繼任熱門(mén)人選
哈西特被認(rèn)為與特朗普的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)高度一致，包括認(rèn)為需要進(jìn)一步降低利率。他11月20日還曾揚(yáng)言，如果他擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，他會(huì)“立即降息”，因?yàn)椤皵?shù)據(jù)顯示我們應(yīng)該這樣做”。他同時(shí)還批評(píng)了美聯(lián)儲(chǔ)在新冠疫情后未能控制通脹。
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，作為白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任的哈西特成為熱門(mén)人選，其背后體現(xiàn)出了特朗普對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席的選擇偏好。從背景上來(lái)看，哈西特在特朗普首任任期內(nèi)便作為顧問(wèn)參與減稅法案（TCJA）和“美國(guó)制造”等政策理念的設(shè)計(jì)，其對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)理念的熟悉和認(rèn)可程度使得其相較其他候選人更具優(yōu)勢(shì)，而其在本屆政府中依舊擔(dān)任重要經(jīng)濟(jì)政策制定的職務(wù)也從側(cè)面反映了特朗普對(duì)其本人在政治層面上的信賴(lài)。
同時(shí)，哈西特作為候選人中唯一在政府任職的“白宮系”代表，也被認(rèn)為在政治上更易協(xié)調(diào)財(cái)政與貨幣政策，能夠與特朗普合作良好并執(zhí)行其降息理念。因此，綜合來(lái)看，蘆哲認(rèn)為，哈西特成為主席熱門(mén)人選并不意外。
方德證券高級(jí)分析師廖偲琴對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，哈西特成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門(mén)人選，是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的核心變量之一。哈西特政策思路可能更契合白宮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求。結(jié)合特朗普現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)貝森特公開(kāi)主張“簡(jiǎn)化美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)作機(jī)制”，甚至呼吁降息150–175個(gè)基點(diǎn)，哈西特若上任，可能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)更快轉(zhuǎn)向?qū)捤桑髂?月起美聯(lián)儲(chǔ)或更積極主張50個(gè)基點(diǎn)的大幅降息。
如果哈西特當(dāng)選且美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，例如失業(yè)率持續(xù)攀升，廖偲琴預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能開(kāi)啟“追趕式降息”，2026年降息幅度或超100個(gè)基點(diǎn)。在這一情景下，美股成長(zhǎng)股、黃金及新興市場(chǎng)資產(chǎn)將獲顯著支撐，但美元承壓。
但廖偲琴提醒，概率更高的是溫和寬松的情景，也就是即便哈西特上任，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性仍可能制約其行動(dòng)。參考?xì)v史軟著陸周期（如1995年、2019年），降息幅度通常限于75–100個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前關(guān)稅傳導(dǎo)的通脹風(fēng)險(xiǎn)也可能限制降息空間，導(dǎo)致政策調(diào)整更為漸進(jìn)。
“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”跌破4%
隨著哈西特成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的最熱門(mén)人選，“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”應(yīng)聲跌破4%。
11月25日尾盤(pán)，10年期美債收益率跌3.07個(gè)基點(diǎn)至3.996%，創(chuàng)美聯(lián)儲(chǔ)10月決議以來(lái)新低，2年期美債收益率跌3.62個(gè)基點(diǎn)至3.459%，5年期美債收益率跌2.79個(gè)基點(diǎn)至3.564%，30年期美債收益率跌2.05個(gè)基點(diǎn)至4.650%。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是美債收益率下行的重要原因。11月25日，ADP就業(yè)報(bào)告顯示，在截至11月8日的四周內(nèi)，私營(yíng)部門(mén)雇主平均每周減少13500個(gè)就業(yè)崗位。
ADP就業(yè)報(bào)告表示，隨著現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入年末假日季的招聘季節(jié)，消費(fèi)者需求的強(qiáng)度仍然存在疑問(wèn)，這可能導(dǎo)致新增就業(yè)被推遲或壓縮。
此外，9月美國(guó)零售額環(huán)比僅上升0.2%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家0.4%預(yù)期值，也較8月0.6%的環(huán)比增速顯著下滑。考慮到美國(guó)9月CPI環(huán)比上漲0.3%，美國(guó)消費(fèi)者的9月實(shí)際零售支出下降了0.1%。
蘆哲對(duì)記者分析稱(chēng)，10年美債利率跌破4%反映出市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)更加鴿派貨幣政策的預(yù)期，但需要注意的是，未來(lái)鴿派美聯(lián)儲(chǔ)主席就任后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性和美元信用的擔(dān)憂將推高長(zhǎng)端美債期限溢價(jià)，最終反而導(dǎo)致長(zhǎng)端美債利率在高位震蕩，因此未來(lái)10年期美債利率的下行空間或較為有限。
需要警惕的是，鮑威爾任期將于2026年5月結(jié)束，如果明年美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到更大沖擊，債市也會(huì)陷入動(dòng)蕩。
貝森特表示，在為美聯(lián)儲(chǔ)下任主席進(jìn)行的面試中，他提出的核心議題是簡(jiǎn)化美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作機(jī)制，美聯(lián)儲(chǔ)在管理貨幣市場(chǎng)方面已變得過(guò)于復(fù)雜。他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)該“退居幕后”了，但并未說(shuō)明具體舉措。
不過(guò)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)行體系結(jié)構(gòu)復(fù)雜，但當(dāng)前體系依然獲得了政策制定者的廣泛支持。目前美聯(lián)儲(chǔ)體系大部分功能都是自動(dòng)運(yùn)行的，不需要像金融危機(jī)前的體系那樣頻繁進(jìn)行干預(yù)。美聯(lián)儲(chǔ)官員還警告稱(chēng)，任何終止現(xiàn)行體系的舉措都將引發(fā)劇烈震蕩，因其需要美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模拋售持有的國(guó)債和抵押貸款支持債券，這將導(dǎo)致實(shí)際借貸成本急劇攀升。
貝森特還暗示對(duì)某些地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的任命存在異議。“這些地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席本應(yīng)來(lái)自轄區(qū)內(nèi)，但至少有三家甚至四家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席是從轄區(qū)外聘請(qǐng)的。他們甚至不住在本轄區(qū)，每天往返紐約通勤。”
負(fù)責(zé)制定利率的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）由7名理事和5名地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席組成。除紐約聯(lián)儲(chǔ)主席外，其余4席實(shí)行年輪值制。與理事不同，地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)職位無(wú)需白宮提名或參議院確認(rèn)。但地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的連任需經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)每5年一次的復(fù)審程序，下次復(fù)審將于明年2月進(jìn)行。
在極端情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)多數(shù)成員愿意，他們可以在明年2月底前罷免部分或全部地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席，這種情況在美聯(lián)儲(chǔ)歷史上從未發(fā)生過(guò)。
貨幣政策陷入動(dòng)蕩
美聯(lián)儲(chǔ)12月降息仍未成定局，但面對(duì)因早前美國(guó)政府長(zhǎng)時(shí)間停擺而“過(guò)時(shí)”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難抉擇。
廖偲琴對(duì)記者分析稱(chēng)，盡管市場(chǎng)對(duì)12月降息概率已升至70%以上，但這一預(yù)期仍面臨不確定性。由于美國(guó)政府停擺，10月及11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將推遲至12月16日發(fā)布，晚于12月FOMC會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)只能依賴(lài)“過(guò)時(shí)”的9月數(shù)據(jù)及零散的私營(yíng)數(shù)據(jù)。這種數(shù)據(jù)真空迫使官員依賴(lài)主觀判斷，加劇內(nèi)部分歧。
在廖偲琴看來(lái)，當(dāng)前FOMC已經(jīng)形成三大陣營(yíng)：首先是以理事米蘭為代表的激進(jìn)鴿派，主張通過(guò)一系列50個(gè)基點(diǎn)降息實(shí)現(xiàn)中性利率；二是溫和鴿派（如威廉姆斯），強(qiáng)調(diào)近期存在降息空間，但未承諾具體幅度；三是鷹派（如哈瑪克），認(rèn)為“通脹更緊迫，利率幾乎無(wú)限制性”。這種分化使12月降息成為“勢(shì)均力敵的決策”。
美聯(lián)儲(chǔ)12月降息未成定局。廖偲琴提醒，當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)12月降息25個(gè)基點(diǎn)為高概率事件，并對(duì)2026年累計(jì)降息幅度預(yù)期達(dá)100–150個(gè)基點(diǎn)。但這一預(yù)期忽略了兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是通脹黏性，若油價(jià)因地緣沖突反彈，或關(guān)稅成本向終端價(jià)格傳導(dǎo)加速（如新車(chē)價(jià)格已現(xiàn)上漲苗頭），通脹可能再度抬頭；二是經(jīng)濟(jì)韌性，如果就業(yè)市場(chǎng)快速回暖（如9月非農(nóng)超預(yù)期所示），美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停降息，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期修正并引發(fā)資產(chǎn)波動(dòng)。
不管誰(shuí)成為美聯(lián)儲(chǔ)新主席，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大概率偏向鴿派。蘆哲表示，對(duì)特朗普而言，“忠誠(chéng)”將是其考量提名人選的關(guān)鍵要求——白宮希望新美聯(lián)儲(chǔ)主席能夠落地其低利率的訴求。同時(shí)，為了避免重蹈任命鮑威爾的“覆轍”，確保候選人正式就任后仍能夠維持鴿派立場(chǎng)，特朗普政府需要尋找既能讓他信任、又在政治上對(duì)其握有一定制衡手段的人選。因此無(wú)論最后誰(shuí)成為美聯(lián)儲(chǔ)主席，未來(lái)美國(guó)的貨幣政策大概率將保持鴿派。
蘆哲認(rèn)為，特朗普政府需要一個(gè)更低的利率環(huán)境提振經(jīng)濟(jì)，拉攏選票，同時(shí)通過(guò)降息對(duì)沖關(guān)稅的負(fù)面影響，支撐美股表現(xiàn)并緩解財(cái)政的付息壓力；另外，美聯(lián)儲(chǔ)也將借用關(guān)稅沖突激化的契機(jī)落地更多的降息，預(yù)計(jì)當(dāng)前到明年年底，美聯(lián)儲(chǔ)或總共降息4次或更多，超出當(dāng)前聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)定價(jià)的3.7次。
展望未來(lái)，廖偲琴對(duì)記者表示，如果哈西特等鴿派人物執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，2026年降息節(jié)奏可能呈現(xiàn)“前快后慢”的特征。美聯(lián)儲(chǔ)將在12月、2026年3月及6月各降息25個(gè)基點(diǎn)，最終利率區(qū)間降至3.00%–3.25%，因?yàn)檫@一路徑可以兼顧“應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩需求”與“防范通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)”的雙向需求。
本文鏈接：“白宮系”代表或成美聯(lián)儲(chǔ)主席，“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”跌破4%http://www.sq15.cn/show-3-160045-0.html
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