時代的“寒王”

2025-08-28 10:20:09 來源：

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　　時代的“寒王”

　　在國產替代的浪潮中，寒武紀看似偶然，又有諸多必然。我們聚焦“國產替代浪潮中的隱形冠軍”，也是在聚焦那些在細分賽道扎根深耕的硬科技企業。

　　它們中，有的借天時地利人和實現業績躍遷，成為產業自主的攻堅尖兵；有的在資本市場的估值重塑中，印證了硬科技從研發投入到價值兌現的邏輯，成為科技牛市的核心標的。通過這些典型樣本研究，拆解中國科技企業從技術攻堅到資本突圍的破局與成長，也為市場讀懂硬科技的長期價值提供參照。

　　王座易位。

　　8月27日13時37分許，A股交易時段迎來歷史性一刻――寒武紀盤中股價攀升至1462元/股，單日漲幅高達10.01%，同一時間超越貴州茅臺1460.93元/股的股價，成為當時A股市場股價最高的個股。

　　月K線顯示，截至目前寒武紀的單月漲幅已達93.39%，在半導體行業板塊中以5740.18億元的市值僅次于中芯國際的8106.92億元穩居次席。投資者對科技股的估值認知在這個流火的季節被“寒王”一次又一次刷新。

　　五年前的7月，頂著“科創板AI芯片第一股”名號的寒武紀登陸科創板，發行價為64.39元/股，上市首日便大漲超200%，盤中市值一度破千億。但在行業周期與研發投入的壓力下，“寒王”也曾陷入估值泡沫的質疑，2022年年中股價一度觸底，跌落至46.59元/股的歷史低點。

　　天使投資人、資深人工智能專家郭濤對北京商報記者表示，AI芯片賽道具有“高研發投入、長周期兌現”的硬科技本質，短期業績波動與股價調整是技術攻堅期的正?，F象，不能簡單等同于“估值泡沫”。彼時市場的爭議更多是對硬科技“研發―落地”周期的認知偏差，隨著AI算力需求爆發與國產替代政策推進，技術價值轉化為實實在在的業績動能幾乎是必然。

　　跨越三年的估值重塑

　　這種必然性，正被“寒王”兌現。

　　從歷史低點到股價巔峰，寒武紀經歷了一場跨越三年的估值重塑，硬科技從研發到落地的周期相對緩慢，一度讓資本市場失去耐心，但隨著寒武紀在2024年四季度實現單季度歸母凈利轉正、2025年半年報業績進一步飄紅，錯位的產業節奏市場預期終于達成深度匹配。

　　業績爆發成為估值重構的核心引擎。半年報顯示，寒武紀上半年營收28.81億元，同比暴增4347.82%；歸母凈利潤10.38億元，實現規?；跀祿用嬗∽C了業內人士對于“技術價值轉化為業績動能”的判斷，也觸發資本市場對其“摘U”的強烈預期。根據科創板規則，若公司在一個完整會計年度實現盈利，股票簡稱中的“-U”標識將被摘除。

　　東海證券研報預測，寒武紀2025年歸母凈利潤可達15.95億元，遠超盈利門檻，“摘U”基本無懸念。該機構指出，作為國內稀缺的云端AI芯片標的，寒武紀當前最大的增長動能來自云端產品線的大幅放量，而思元系列芯片正是這一動能的直接載體：一方面，受益于國內互聯網、金融、交通等產業AI算力需求的持續提升；另一方面，依托國產替代加速的政策與市場環境，產品在客戶端的訂單落地速度顯著加快，雙重驅動下有望持續帶動公司營收高增與歸母凈利潤的穩定盈利。

　　基于這一邏輯，東海證券對寒武紀給出明確業績預測：2025―2027年，寒武紀營收將分別達84.43億元、161.71億元、251.04億元，對應同比增速依次為618.91%、91.52%、55.25%；歸母凈利潤同步保持高速增長，分別為15.95億元、38.6億元、69.13億元，同比增速分別為452.69%、141.96%、79.09%，持續盈利的趨勢清晰可見。

　　從資本市場估值視角看，這樣的業績增速與估值水平形成了顯著的性價比。據研報測算，2025―2027年，寒武紀對應PE分別為153倍、63倍、35倍，PS分別為29倍、15倍、10倍，這一估值水平顯著低于海光信息、龍芯中科、景嘉微、瑞芯微等可比公司的2025年預期平均水平(平均PE為583倍，PS為39.96倍)。高增速支撐下，寒武紀的估值不僅未透支長期潛力，反而凸顯出性價比優勢，成為資本市場配置硬科技資產的重要選擇。

　　奧優國際董事長張

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時代的“寒王”