21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 閆碩
2025年上半年，中藥行業(yè)在政策推動(dòng)、價(jià)格調(diào)整、技術(shù)革新與需求分化的交織中，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的發(fā)展格局。多家企業(yè)在變革中交出了半年報(bào)，幾家歡喜幾家愁。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理了A股中藥市值前五企業(yè)的業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)“增收不增利”的整體特征較為突出，另外企業(yè)間也存在兩極分化。其中，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增，片仔癀則實(shí)現(xiàn)雙降，另外，白云山、華潤(rùn)三九、同仁堂實(shí)現(xiàn)增收不增利。
從營(yíng)收來(lái)看，白云山以418.35億元絕對(duì)領(lǐng)跑，同仁堂依舊未過(guò)百億規(guī)模大關(guān)。從歸母凈利潤(rùn)層面看，云南白藥以36.33億元居于首位，華潤(rùn)三九和同仁堂在下滑之后分別跌破20億元、10億元。
有業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，目前中藥行業(yè)正在從資源依賴(lài)到質(zhì)量導(dǎo)向躍遷，中藥材質(zhì)量管控全面強(qiáng)化。同時(shí)，中藥材產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，正在經(jīng)歷價(jià)格深度調(diào)整，供應(yīng)鏈承壓與重構(gòu)并存，中藥材價(jià)格呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。此外，集采常態(tài)化也正加速行業(yè)及市場(chǎng)分化。
中藥行業(yè)正處于變革的關(guān)鍵時(shí)期，未來(lái)中藥企業(yè)該從哪些方向突破，以找到新的增長(zhǎng)空間？
多家企業(yè)增收不增利
今年上半年，五大中藥企業(yè)中只有云南白藥實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收凈利雙增，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.57億元，同比增長(zhǎng)3.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.33億元，同比增長(zhǎng)13.93%，創(chuàng)同期歷史新高。
對(duì)于營(yíng)收的增長(zhǎng)，云南白藥指出主要是本期工業(yè)銷(xiāo)售收入增加8.51億元。今年上半年，工業(yè)銷(xiāo)售的收入在云南白藥總收入中占40.01%，該板塊的毛利率同比增長(zhǎng)0.57%后達(dá)67.93%，大幅領(lǐng)先于毛利率僅為6.06%的商業(yè)銷(xiāo)售板塊，后者收入占總收入的近60%。
片仔癀則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.79億元，同比下降4.81%，這也是2003年上市以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)上半年?duì)I收下降；歸母凈利潤(rùn)則為14.42億元，同比下降16.22%，自2015年以來(lái)實(shí)現(xiàn)首降。
不僅如此，分行業(yè)看，片仔癀在醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)、化妝品業(yè)等多個(gè)行業(yè)的毛利率均實(shí)現(xiàn)下降，其中醫(yī)藥制造業(yè)減少7.60個(gè)百分點(diǎn)；分產(chǎn)品看，其主要產(chǎn)品肝病用藥、心腦血管用藥毛利率也實(shí)現(xiàn)下降，分別減少10.89、6.17個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于業(yè)績(jī)的變動(dòng)，片仔癀在業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，盡管收入端保持穩(wěn)定，但報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)所需的關(guān)鍵原材料價(jià)格持續(xù)處于歷史高位運(yùn)行，成本壓力顯著增大。受此影響，公司產(chǎn)品利潤(rùn)空間受到明顯擠壓，對(duì)報(bào)告期內(nèi)的整體盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。
以其核心產(chǎn)品片仔癀為例，由牛黃、麝香、三七、蛇膽四味藥材組成。其中，關(guān)鍵成分天然牛黃價(jià)格在2024年12月底達(dá)到170萬(wàn)元/公斤，并持續(xù)至今年7月，近2個(gè)月降至150萬(wàn)元/公斤，與2023年初的57萬(wàn)元/公斤相比大幅增長(zhǎng)。
近幾年，受到原材料價(jià)格壓力的不止片仔癀一家。同仁堂2024年便呈現(xiàn)增收不增利的情況，今年上半年其業(yè)績(jī)受多重因素的影響延續(xù)了這一趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.69億元，同比微增0.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.45億元，同比下降7.39%。
不過(guò)，同仁堂已在優(yōu)化原料采購(gòu)節(jié)奏，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到19.5億元，同比激增13139.22%，便是由于原材料采購(gòu)支出較上年同期減少。
白云山連續(xù)兩個(gè)年度的上半年實(shí)現(xiàn)增收不增利，其中2025年上半年，營(yíng)收在同比增長(zhǎng)1.93%后達(dá)418.35億元，大幅領(lǐng)先于其他企業(yè)；歸母凈利潤(rùn)則為25.16億元，同比下降1.31%。
對(duì)于利潤(rùn)的下降，白云山指出是受需求不足、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及行業(yè)政策等因素的持續(xù)影響，集團(tuán)部分業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降。
與白云山相比，華潤(rùn)三九的增收不增利更為“典型”，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.10億元，同比增長(zhǎng)4.99%，歸母凈利潤(rùn)則為18.15億元，同比大幅下降24.31%。
對(duì)于利潤(rùn)的下降，華潤(rùn)三九給出了更具體的原因：2025年上半年受到流感等呼吸道疾病發(fā)病率同比降低、零售渠道階段性調(diào)整、疊加去年同期的高基數(shù)等因素影響。同時(shí)，華潤(rùn)三九指出，預(yù)計(jì)2025年公司營(yíng)業(yè)收入將超越行業(yè)平均增速，努力實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端保持穩(wěn)健。
重視研發(fā)創(chuàng)新
創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的核心引擎，各大中藥龍頭企業(yè)均在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新”。
白云山圍繞創(chuàng)新藥、仿制藥一致性評(píng)價(jià)、產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)和食品、保健食品開(kāi)發(fā)等方面，以引進(jìn)項(xiàng)目與自主研發(fā)相結(jié)合的方式開(kāi)展科研工作。目前，白云山集團(tuán)已布局了160多項(xiàng)在研項(xiàng)目，其中1類(lèi)創(chuàng)新藥十余項(xiàng)。
片仔癀報(bào)告期內(nèi)積極推進(jìn)2個(gè)新藥立項(xiàng)，推動(dòng)18個(gè)在研新藥及經(jīng)典名方的研發(fā)項(xiàng)目，包括5個(gè)中藥1.1類(lèi)、1個(gè)中藥1.2類(lèi)以及4個(gè)化藥1類(lèi)進(jìn)入臨床研究階段。
同仁堂上半年重點(diǎn)推進(jìn)藥品適應(yīng)癥拓展。同時(shí)，對(duì)巴戟天寡糖膠囊、同仁烏雞白鳳丸、同仁牛黃清心丸等重點(diǎn)品種進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，完善大品種基礎(chǔ)資料；開(kāi)展兒感清口服液等潛力品種探索性研究，挖掘品種價(jià)值。
云南白藥短期項(xiàng)目主要布局上市品種二次創(chuàng)新開(kāi)發(fā)、快速藥械開(kāi)發(fā)，目前在研項(xiàng)目涉及包括氣血康、宮血寧等在內(nèi)的二次開(kāi)發(fā)的中藥大品種16個(gè)，開(kāi)展項(xiàng)目37個(gè)。中期項(xiàng)目主要推進(jìn)創(chuàng)新中藥開(kāi)發(fā)，持續(xù)打造云南白藥透皮制劑明星產(chǎn)品。長(zhǎng)期項(xiàng)目中，以核藥發(fā)展為中心，布局多個(gè)創(chuàng)新藥物發(fā)展，
其中，核藥備受市場(chǎng)關(guān)注。目前INR101診斷核藥項(xiàng)目已啟動(dòng)Ⅲ期臨床試驗(yàn)；INR102治療核藥項(xiàng)目獲得臨床試驗(yàn)通知書(shū)，I期臨床試驗(yàn)研究中心已啟動(dòng)；INB301治療腫瘤惡病質(zhì)單抗項(xiàng)目已完成毒理批和臨床批生產(chǎn)與放行檢驗(yàn)，已啟動(dòng)臨床前研究和IND（新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)）申報(bào)資料撰寫(xiě)工作。
值得一提的是，云南白藥在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)人工智能（AI）的運(yùn)用，目前公司已上線70+數(shù)字員工，實(shí)現(xiàn)節(jié)省人力7000人天/年。未來(lái)，將持續(xù)探索“AI+醫(yī)藥”的轉(zhuǎn)型方向，將人工智能、大數(shù)據(jù)及云計(jì)算等AI技術(shù)深度融入種植、加工、研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，加速實(shí)現(xiàn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。
華潤(rùn)三九則給予新收購(gòu)的天士力更多研發(fā)創(chuàng)新的重任。2025年上半年，華潤(rùn)三九完成對(duì)天士力28%股份的收購(gòu)，天士力成為公司控股子公司。
完成收購(gòu)后，華潤(rùn)三九對(duì)多方有較為明確的發(fā)展目標(biāo)：華潤(rùn)三九將以CHC（自我診療）為核心業(yè)務(wù)，爭(zhēng)做醫(yī)藥行業(yè)頭部企業(yè)；天士力將以處方藥為核心業(yè)務(wù)，以研發(fā)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，致力于成為醫(yī)藥市場(chǎng)領(lǐng)先者；昆藥集團(tuán)將以三七產(chǎn)品和精品國(guó)藥為核心業(yè)務(wù)，爭(zhēng)做銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者。
華潤(rùn)三九指出，經(jīng)典名方和創(chuàng)新中藥是華潤(rùn)三九研發(fā)方向的基本盤(pán)，特別是天士力的主要研發(fā)方向。報(bào)告期內(nèi)，華潤(rùn)三九研發(fā)投入6.62億元，同比增長(zhǎng)68.99%，在研項(xiàng)目共計(jì)205項(xiàng)。另外，華潤(rùn)三九將通過(guò)自主研發(fā)與BD（商務(wù)拓展）轉(zhuǎn)化雙線并舉，逐步拓展創(chuàng)新產(chǎn)品管線。
不難發(fā)現(xiàn)，各家企業(yè)依據(jù)自身特色積極布局，穩(wěn)步推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，并不斷強(qiáng)化自身優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，這些布局能否轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力、各家企業(yè)業(yè)績(jī)走向如何，值得期待。
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