21世紀經濟報道記者 唐唯珂 廣州報道
6月11日，港交所官網顯示，廣東東陽光藥業股份有限公司（以下簡稱“東陽光藥”）遞交了港股上市申請，擬以介紹方式在香港主板上市，中金公司擔任獨家保薦人。
東陽光藥主要聚焦于感染、慢性病及腫瘤治療領域的藥物研發、生產與商業化。公司于2024年12月首次遞表港交所，這次是該公司第2次遞表。
東陽光藥2024年營收為40.18億元。其中磷酸奧司他韋2024年銷售額為25.80億元，占中國當年抗流感藥物市場38.5%的份額。磷酸奧司他韋作為核心產品，其顆粒劑專利將于2026年4月到期，膠囊劑專利已于2024年3月失效。
目前，東陽光藥在中國、美國及歐洲等市場擁有150款獲批藥物，100多款在研藥物。華南某醫藥行業券商分析師對21世紀經濟報道記者表示，奧司他韋收入占比過高，且中國的抗流感藥物市場競爭激烈，企業未來收益在很大程度上取決于候選藥物能否取得成功。
值得一提的是，在此次上市過程中，東陽光藥會通過換股合并方式進行內部重組，從控股股東之一廣東東陽光科技（東陽光，600673.SH）手中，將東陽光長江藥業（011558.HK）私有化為公司的并表附屬公司。
東陽光藥目前擁有東陽光長江藥業的51.41%股權。東陽光藥業已提出私有化方案，以吸收合并的方式將東陽光長江藥業私有化，將根據換股比率向全體換股股東發行H股，作為換股的對價。公司已向港交所申請以介紹方式將H股上市。完成換股后，東陽光長江藥業的上市地位將被撤銷。
多元化產品組合
東陽光藥在招股書中表示，公司成立于2003年，經過二十多年的經驗積累，已建成獨立自主的研發平臺、達到國際標準的生產設施與全方位銷售網絡。
從2022至2024年，東陽光藥的抗感染藥物銷售收入分別為人民幣32.43億元、57.46億元、27.98億元，分別占企業同期總收入的85.0%、90.0%及69.6%。其中，磷酸奧司他韋藥物（主要是暢銷產品可威?）分別占東陽光藥2022至2024年度收入的81.2%，86.9%及64.2%。
對于2024年的收益較2023年有所減少，東陽光藥表示，一是2024年中國的流感發病率與2023年比較有所下降；二是2024年透過帶量采購計劃在公立醫院銷售的磷酸奧司他韋膠囊銷量增加，加上中國的流感發病率下降，進一步降低公立醫院對可威?的臨床需求；三是磷酸奧司他韋面臨其他類型抗流感藥物日益激烈的競爭。數據顯示，目前國內有超過120家制藥公司生產流感藥物。
此外，2022至2024年，東陽光藥也在用于治療慢性病的藥物上分別取得5.17億元、5.80億元、10.68億元的收入，分別占同期總收入的13.6%、9.1%及26.6%。東陽光藥已商業化的慢病治療藥物主要專注于治療糖尿病、高尿酸血癥、高血壓及胃酸相關疾病。
根據中國政府發布的《中國防治慢性病中長期規劃(2017-2025)》，慢性病占所有疾病總死亡人數的86.6%，慢病治療相關費用占所有疾病治療總費用的70%以上，表明慢病治療藥物市場前景廣闊。
目前，東陽光藥在中國、美國及歐洲等市場擁有150款獲批藥物。主要產品涵蓋5款抗感染藥物，分別為磷酸奧司他韋（商品名：可威?）、磷酸依米他韋（商品名：東衛恩?）及其他三款抗感染仿制藥；以及9款慢病治療藥物，含5款胰島素和4款慢病治療仿制藥。這些主要產品貢獻了企業2024年84.9%的收入。
150款獲批藥物中包括48種在中國銷售、23種在境外銷售的藥品。從2022至2024年，來自中國的收入分別占公司總收入的98.4%、99.2%及96.6%。
在研管線方面，東陽光藥擁有100多款在研藥物，其中1類創新藥有 49 款，包括榮格列凈（SGLT2 抑制劑，申報上市）、克立福替尼（FLT3 抑制劑，III 期）、莫非賽定（HBV 衣殼抑制劑，III 期）、萊洛替尼（EGFR TKIs，III 期）等。
東陽光藥主要藥物及在研藥物在內的藥物組合，圖片來源：企業招股書
東陽光藥擁有覆蓋化學藥及生物藥完整生命周期的研發平臺，也擁有AIDD、小核酸、ADC、PROTAC、特異性抗體、溶瘤病毒及CAR-T等先進的技術，目前已經建立了多個AI驅動模型，以提高研發效率和創新能力。
根據弗若斯特沙利文報告，以2014年1月1日至2023年12月31日在中國公布的專利數量及授權專利公告數量統計，東陽光藥在中國制藥公司中排名第一。
業績表現波動
東陽光藥2025年第一季度的收入較2024年第一季度減少40.7%。在毛利率相對穩定，公司的經營開支下降速度慢于收入下降速度的前提下，收入下滑對公司2025年第一季度的盈利能力造成較大的不利影響。
東陽光藥表示，2025年第一季度的收入減少的原因，一方面是2023年底屬于流感高發期，促使分銷商大幅增加2024年第一季度磷酸奧司他韋的采購，公司于2024年第一季度的收入便相對較高。
另一方面，由于2024年底屬于流感高發期，分銷商于2024年底增加磷酸奧司他韋的采購，為2025年1月中國春節假期前的流感季節作準備。然而，由于流感暴發的實際嚴重程度不高，且流感季節的持續時間較原先預期為短，分銷商于2025年第一季度減少向公司采購新的磷酸奧司他韋。
東陽光藥業2022年、2023年、2024年經營利潤分別為-7.93億元、17.66億元、3.81億元；期內利潤分別為-14.16億元、10.14億元、2480萬元。截至2024年底，東陽光藥現金及現金等價物余額為14.8億元。
東陽光藥年度綜合損益及其他全面收益表，圖片來源：企業招股書
東陽光藥特別提到自身的銷售及分銷網絡。
截至2024年末，東陽光藥在中國擁有1884名員工從事營銷和教育推廣活動，涵蓋中國32個省、自治區和近300個地級市。同時，截至2024年末，東陽光藥在中國境內擁有610家第三方經銷商進行銷售、營銷及分銷活動。在境外市場，東陽光藥的銷售網絡覆蓋美國、德國、英國等八個國家和地區，且有望成為首批在美國獲批胰島素的中國制藥企業。
前述醫藥分析師對21世紀經濟報道記者分析，研發及生產能力促使公司的產品成功商業化，產品銷售帶來的充沛經營現金流又使公司能夠繼續投資于公司的研發、生產及營銷，這種良性循環對于公司進一步加強產品組合及擴大市場份額，從而最終實現公司的業務可持續增長和保持長期競爭優勢至關重要。
（實習生孫偉對本文亦有貢獻）
本文鏈接：手握流感“藥王”，東陽光藥能否在港股續寫“龍頭故事”？http://www.sq15.cn/show-9-53092-0.html
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