21世紀經濟報道記者孔海麗 北京報道
美東時間8月7日，兩大芯片巨頭再次跳水。
英偉達從上漲逾4%，到收盤跌幅5.12%，此前的周一，該公司股價跌逾6%，引發討論；英特爾也從上漲超過2%轉為收盤下跌3.63%，上周五則暴跌逾26%。
另一家因股價大幅下探引起市場關注的AI相關企業，是8月6日盤后公布財報的AI服務器巨頭——超微電腦，至當地時間7日盤前股價已開始大跌，收盤暴跌20.14%
最近不到一個月的時間里，超微電腦股價已經腰斬。更神奇的是，過去18個月，該公司的股價從70美元攀升到了1229美元，目前回落至492美元，可謂“大起大落”。
超微電腦是一家與英偉達強綁定的公司，不僅創始人梁見后與英偉達創始人黃仁勛有著“幾十年的交情”，兩家公司的業務也有深度關聯。作為土生土長的中國臺灣人，梁見后的創業故事也值得一看。
業績大增但盈利能力受質疑
超微電腦是全球前三大服務器大廠之一，提供企業級IT、數據中心、云計算、高性能計算以及嵌入式系統研發并供應端到端的計算解決方案。
最新披露的財報顯示，超微電腦的業績增幅表現不差。根據財報，超微電腦在2024財年（2023年7月1日至2024年6月30日）營收為149.4億美元，較上年同期的71.23億美元增長109.7%；凈利潤12.08億美元，較上年同期的6.4億美元增長89%。
令投資者失望的，是它的毛利率及盈利能力。2024年二季度（對應其2024財年Q4，下同），超微電腦的毛利率由上年同期的17.01%下降至11.23%；每股盈利為5.51美元，遠低于市場預期的7.95美元。
毛利率下滑并非僅此一次。2024年一季度，超微電腦毛利率為15.5%，雖然略高于2023年四季度的15.4%，但遠低于去年同期的17.6%。二季度再大幅下滑超過4個百分點，市場擔心它的持續盈利能力。
金融分析師周淳哲認為，超微電腦績后股價大跌主要是因為毛利率的大幅收縮，投資者因此對公司的長期盈利能力感到擔憂。
超微電腦的毛利率和每股凈利下滑，有兩個主要原因，一是打價格戰，以擴大與競爭者的差異，二是在建工廠的投入。
在全球服務器領域，超微電腦的競爭對手包括戴爾科技、慧與科技等，超微電腦今年二季度來自OEM設備和大型數據中心的收入為33.97億美元，占比64%，分析師認為要遠超戴爾和慧與的人工智能服務器出貨量。而毛利率則是后者占優，比如戴爾科技2024財年Q2的毛利率達23.5%。
超微電腦正在擴大或增建分別位于美國圣何塞、中國臺灣地區和馬來西亞的生產線。其中，馬來西亞工廠將于今年11月投產。產能投入帶來的成本激增，是超微電腦毛利攤薄的重要原因，但投產后，其營業收入也將大幅增長。
需求驅動股價15個月漲15倍
超微電腦管理層在業績交流會上表示，預計下一財年（2024年7月1日至 2025 年 6 月 30 日），公司年收入將達到260億美元至300億美元，高于分析師平均預計的236億美元，毛利率也將回歸14%至17%的范圍。
資本市場用腳投票，公司短期業績的表現，直接影響到了資本市場的波動。不只是超微電腦，英特爾今年二季度由于晶圓工廠強投入帶來成本急增，導致當季虧損16億美元，上周五財報公布后股價大跌26%；今年5月31日，戴爾科技也是因為財報不及預期，股價大跌17.87%，創歷史上最差單日表現。
但拉長時間來看，超微電腦可以稱為人工智能供應鏈企業另一種意義上的“當紅炸子雞”。超微電腦的股價，從2023年1月初的80美元附近，漲到2024年3月8日的1200美元，躍升15倍。
英偉達股價在為期10年的長度里，漲幅超過100倍，但從2023年1月至2024年3月為期15個月的股價表現看，股價上漲3倍，漲幅要遜于超微電腦。
英偉達的股價爆發，在于其幾年前就全面押注人工智能賽道，終于迎來生成式AI帶來的需求井噴；同樣，超微電腦也是該產業迅速增長的最大受益者之一。
算力決定人工智能的成敗，超微電腦在數據中心的籌建上也有業務優勢。散熱效率高于水冷技術的液冷技術，是大型數據中心尤其是新一代智算中心的發展方向，這也是超微電腦的核心競爭力之一。
超微提供直接芯片冷卻（DLC）和后門熱交換器（RDHx）液冷全棧解決方案，包括冷板、CDU、CDM和冷卻塔等組件，能將數據中心的整體功耗相較于風冷降低40%。據報道，馬斯克旗下xAI最新的超級計算集群也采用了超微的液冷方案。
超微在財報會上表示，公司在DLC液冷市場居于領導地位，2024年6-7月公司市占率達全球60%-70%。據管理層透露，該公司目前為4-10個主要客戶提供液冷技術支持，最近一個季度，其液冷產能增長了50%，月供應機架達到1500個機架，預計12個月后將翻倍至3000個機架。
與英偉達強綁定
超微電腦長期穩居英偉達的“核心朋友圈”。
OpenAI發布ChatGPT之后，才奠定了英偉達今天在算力市場的絕對壟斷地位，在此之前，英偉達在與英特爾、AMD的激烈競爭中，也曾多次危機四伏。
2022年，訴訟不斷的英偉達，股價從3月的28美元附近，跌到當年10月的11美元附近，跌超六成。
彼時，英偉達的AI芯片并不像今天這樣炙手可熱。就在這一年，超微電腦毅然購入大量英偉達芯片，生產出組合其GPU的新型服務器推向市場。從此，英偉達芯片哪怕是供不應求，也是優先滿足超微電腦。英偉達的芯片“保供”，是超微電腦敢于擴大產能、拉開與競爭對手的距離的重要信心來源。
超微電腦總裁兼CEO梁見后在接受媒體采訪時曾經說過，他與黃仁勛有著“數十年的交情”。
與黃仁勛9歲就隨父母移民美國不同，梁見后直到大學畢業以前都生活在中國臺灣——1958年出生，1978年畢業于臺北工業專科學校電機工程科，后在臺灣工業技術學院電機系獲得學士學位。
梁見后1984年赴美國得州大學阿靈頓分校電機工程系進修。畢業后，在幾家電腦公司工作。1993年夏天，梁見后與妻子劉秋珠攜手創業，在美國硅谷創立超微電腦公司。劉秋珠至今仍是公司副總裁和董事會成員。
超微電腦最初是從事主板設計業務，做電腦定制服務，后續逐漸增加服務器業務。2022年，梁見后決定全面轉向以高速算力為主賽道的AI服務器領域。正是這一年，他與黃仁勛在華人友誼基礎上建立了深厚的業務關系。
2023年，智算中心興起，超微電腦又率先主攻液冷路線。今年以來的大型數據中心發展趨勢表明，這一戰略轉型為超微電腦在AI服務器技術方向上再次贏得了先手。多家機構發布的報告預測，到2025年，50%以上的大型數據中心將應用液冷技術。
超微電腦總部位于加州圣何塞，在地理位置上與位于圣克拉拉市的英偉達總部，僅相距15分鐘車程。
值得一提的是，梁見后有三個弟弟，分別創辦了不同的科技企業，均為超微電腦的供應鏈企業，但梁見后對他們要求都極為嚴格。
人工智能熱潮會不會“冷一冷”？
最近一段時間，披露最新的季報時，谷歌、微軟、Meta、亞馬遜的管理層均透露將“繼續加大AI投入”。今年上半年，微軟、谷歌、亞馬遜和Meta資本支出增加了50%，總額達到1060億美元，很大一部分是投向AI基礎設施建設。
但上周五、本周一和周三，多家美國人工智能巨頭股價出現調整。除了由于公司本身業績不及預期之外，資本市場還出現了一些疑慮：火爆了兩年的人工智能概念，是否因為存在泡沫而被高估？
8月6日，全力殺入AI PC的戴爾科技被曝約裁員12500人，其中包括重建一個專注于AI產品和服務的團隊。
此前，當地時間8月1日，英特爾公司宣布削減超1.5萬個工作崗位，相當于員工總數的15%。
國內一家頭部AI服務器企業人士告訴21世紀經濟報道記者，熱門產業從發展走向成熟應用，普遍會經歷泡沫產生與去化的過程，人工智能也不例外，不過目前股價只是波動。“AI肯定會深刻改變社會，當前還不到‘泡沫’的程度。從產業角度來看，國內外也會呈現不一樣的發展形勢。”他說。
IDC中國分析師杜昀龍向21世紀經濟報道記者表示，人工智能領域正在風口上，除了技術開發者和使用者之外，投資者也是重要參與群體，在整體快速向前發展的過程中，避免不了有些產業泡沫。
“生成式AI之前的增長點主要集中在訓練側，目前而言，除去個別大模型公司會有更高的算力需求，一個千卡集群就能完成大部分的訓練任務。” 杜昀龍認為，行業未來的增長空間依然比較大，主要集中在邊緣推理上。
國都證券投資顧問陳兆凌則認為，美股前期AI熱潮炒作已較為充分，漲幅過大的品種業績若不符合預期，股價短期或有大幅波動。
超微電腦在享受AI紅利的同時，也不免被擔憂是否過于依賴AI。此外，與行業龍頭英偉達存在強綁定關系，超微電腦也不免受到英偉達相關業務動作的影響。梁見后在財報交流會上表示，產品延期是常規事件，考慮到公司的液冷解決方案會拓展和提供給其他客戶，公司預計基本不會受到英偉達Blackwell芯片延期影響。
截至發稿，超微電腦美股盤前跌幅1.81%。
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