21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜 實(shí)習(xí)生張長(zhǎng)榮 北京報(bào)道 2024年退市新規(guī)發(fā)布伊始，曾有市場(chǎng)人士擔(dān)心，一場(chǎng)疾風(fēng)驟雨式的強(qiáng)制退市或?qū)⒂?025年到來(lái)。
但從目前進(jìn)展來(lái)看，事實(shí)并非如此，退市推進(jìn)頗為平穩(wěn)。
退市進(jìn)程的平穩(wěn)與上市公司的積極自救密切相關(guān)。截至目前，2025年初以來(lái)已經(jīng)有近40家上市公司“脫星摘帽”，而在2024年同期，這一數(shù)字僅為十多家。
近40家成功“脫星摘帽”的企業(yè)，此前有何共性問(wèn)題，又是如何成功自救的？
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)昔日之所以被ST或*ST，常見(jiàn)原因有五點(diǎn)：業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)；凈資產(chǎn)為負(fù)；大股東長(zhǎng)期占用資金拒不歸還；存在內(nèi)控質(zhì)量問(wèn)題；被行政處罰。伴隨上述問(wèn)題而出現(xiàn)的，往往還有一張非標(biāo)審計(jì)報(bào)告。
在“戴星戴帽”的壓力之下，上市公司開(kāi)啟自救模式。問(wèn)題相對(duì)較輕者，依靠上市公司自身提升業(yè)績(jī)、處置問(wèn)題，消除“戴帽”隱患。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中者，重整則成了化險(xiǎn)利器。包括東方園林、傲農(nóng)生物、有棵樹(shù)、文投控股等在內(nèi)的近10家企業(yè)，即是借力重整于近期成功“摘帽”。
在受訪人士看來(lái)，企業(yè)能夠“脫星摘帽”，源于經(jīng)營(yíng)狀況改善、盈利能力提高、內(nèi)部控制加強(qiáng)等，經(jīng)過(guò)整改后已經(jīng)具備一定盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。給予企業(yè)整改再生機(jī)會(huì)，既有助于最大限度維護(hù)投資者利益，又能激勵(lì)其他上市公司加強(qiáng)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和企業(yè)內(nèi)部治理，提高上市公司整體質(zhì)量。
年內(nèi)“脫星摘帽”企業(yè)大增
6月5日，*ST中潤(rùn)“脫星摘帽”，證券簡(jiǎn)稱回歸“中潤(rùn)資源”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，這已經(jīng)是2025年初以來(lái)第16家成功去除*ST的上市公司。而在去年同期，由*ST而成功“脫星摘帽”的上市公司僅有5家。
上市公司“脫星摘帽”分為三個(gè)類別：去除ST，去除*ST，以及由*ST變?yōu)镾T。將三者計(jì)算在內(nèi)，2025年初以來(lái)這一數(shù)字已經(jīng)接近40家，去年同期卻僅有十多家。
這意味著，2025年初以來(lái)，成功“脫星摘帽”的上市公司家數(shù)較去年同期翻倍式增加。
值得注意的是，2024年4月退市新規(guī)推出伊始，曾有市場(chǎng)人士猜測(cè)，上市公司成功自救的概率銳減，諸多被ST或*ST的上市公司將會(huì)在2025年被強(qiáng)制退市。
如今，大量企業(yè)成功“脫星摘帽”，恰恰彰顯上市公司仍然具有較大的自救機(jī)會(huì)。記者了解到，強(qiáng)制退市更多針對(duì)嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假等重大違法違規(guī)行為以及業(yè)務(wù)極度萎縮的僵尸空殼，對(duì)于因一時(shí)業(yè)績(jī)不佳、大股東違規(guī)占用資金等因素而“戴帽”者，上市公司如若積極整改并切實(shí)解決問(wèn)題，仍有機(jī)會(huì)成功自救。
梳理年內(nèi)“脫星摘帽”的近40家上市公司，可以發(fā)現(xiàn)一些新特點(diǎn)。
一方面，“脫星摘帽”企業(yè)數(shù)量大增，集中出現(xiàn)在5月6日后。在5月6日—6月5日的短短30天內(nèi)，去除*ST者達(dá)到14家，去除ST者共計(jì)12家。近一個(gè)月以來(lái)大量企業(yè)“脫星摘帽”，則源于2024年年報(bào)及審計(jì)報(bào)告的披露完畢。借助于業(yè)績(jī)改善與審計(jì)報(bào)告意見(jiàn)由“非標(biāo)”回歸“標(biāo)準(zhǔn)”，一批上市公司如愿“脫星摘帽”。包括威帝股份、金時(shí)科技、農(nóng)尚環(huán)境、科新發(fā)展等在內(nèi)的諸多近期“摘帽”企業(yè)，即得益于2024年業(yè)績(jī)的改善。不過(guò)，值得注意的是，不少“脫星摘帽”的企業(yè)，業(yè)績(jī)?nèi)匀慌腔苍赟T或*ST紅線邊緣，其后續(xù)仍然存在不低的“戴帽”風(fēng)險(xiǎn)，投資仍需謹(jǐn)慎。
另一方面，“脫星摘帽”的企業(yè)中，不少曾于2024年經(jīng)歷重整。如今，伴隨重整的結(jié)束，昔日問(wèn)題逐步出清，因而如愿“脫星摘帽”。重整原因，除了前述業(yè)績(jī)持續(xù)不達(dá)標(biāo)以外，往往還與大股東長(zhǎng)期占用上市公司非經(jīng)營(yíng)性資金拒不歸還等有關(guān)。但是，上市公司因重整而“脫星摘帽”，并非“進(jìn)入保險(xiǎn)箱”，后續(xù)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)依然面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。典型如*ST花王，其因控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金而于2024年被ST，后經(jīng)歷重整，先后被實(shí)施和取消*ST，2025年5月6日，由于2024年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，再度被實(shí)施*ST。*ST花王凈利潤(rùn)2020年以來(lái)持續(xù)虧損，2021年虧損近6.5億元，此后兩年虧損有所收窄，2024年虧損再度大增至8.32億元，較2021年表現(xiàn)更差。
如何“脫星摘帽”
2024年12月23日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人王利曾在就退市相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)中提到，被*ST的企業(yè)中，不少正在或者已經(jīng)通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等方式化解退市風(fēng)險(xiǎn)。
如今，近40家上市公司“脫星摘帽”，即是王利彼時(shí)所言的體現(xiàn)。
縱觀歷年來(lái)上市公司“脫星摘帽”原因，綜合受訪人士總結(jié)，最為常見(jiàn)的原因有三：基本面逐步穩(wěn)定、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)；內(nèi)部控制缺陷整改完成，完成清欠解保；審計(jì)報(bào)告非標(biāo)意見(jiàn)所提問(wèn)題已消除。
哪些企業(yè)“摘帽”概率相對(duì)更大？根據(jù)清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒分析，這些企業(yè)一般包括三大類。
一是基本面良好但受短期因素影響的企業(yè)。此類公司可能由于短期內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境、政策變化等因素的影響，業(yè)績(jī)下滑或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但由于依然具備成長(zhǎng)潛力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，可以快速調(diào)整回歸正常。
二是短期完成業(yè)務(wù)整改的企業(yè)。如通過(guò)并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等手段，引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或依靠掌握的核心資源或技術(shù)，短期內(nèi)改善公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。
三是針對(duì)公司治理、內(nèi)部控制、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面突出問(wèn)題，加強(qiáng)自我整改，加快清收賬款，盡快脫離退市條件等的企業(yè)。
實(shí)際上，如今“脫星摘帽”上市公司數(shù)量大增，正在向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。根據(jù)田軒分析，其表明公司通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)狀況、提高盈利能力，以及加強(qiáng)內(nèi)部控制、完善治理結(jié)構(gòu)等兩個(gè)方面舉措，可以改善公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步加強(qiáng)公司的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不斷向好。這樣的公司“脫星摘帽”對(duì)市場(chǎng)具有良好示范效應(yīng)，能夠進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資和穩(wěn)定健康發(fā)展。同時(shí)也將正面引導(dǎo)其他上市公司加強(qiáng)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和企業(yè)內(nèi)部治理，提高上市公司整體質(zhì)量。
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