21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李佳英 廣州報(bào)道
近日，上海證券交易所對(duì)ST葫蘆娃及相關(guān)責(zé)任人作出紀(jì)律處分，公司未能在2024年會(huì)計(jì)年度結(jié)束后1個(gè)月內(nèi)披露業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，遲至2025年4月23日才發(fā)布虧損預(yù)警，預(yù)計(jì)2024年度虧損2.5億元至2.8億元，較規(guī)定時(shí)限延誤近四個(gè)月。
而這場(chǎng)信披違規(guī)風(fēng)波，僅是ST葫蘆娃治理亂象的冰山一角。2025年3月，掌舵18年的董事長(zhǎng)劉景萍突然辭任總經(jīng)理，繼任者張銘芮履職僅兩個(gè)月便閃電離職；更早前，副總經(jīng)理因親屬短線交易被警示，暴露出合規(guī)管理漏洞。
深陷內(nèi)憂的ST葫蘆娃，外患同樣嚴(yán)峻。在集采壓價(jià)與中藥材成本波動(dòng)的雙重夾擊下，其財(cái)報(bào)顯示，ST葫蘆娃2024年消化系統(tǒng)藥物營(yíng)收同比下滑56.94%，而銷售費(fèi)用卻逆勢(shì)高企。
一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，集采趨勢(shì)下企業(yè)通過降價(jià)保持市場(chǎng)份額，但成本端中藥材價(jià)格受天氣、供給等因素影響波動(dòng)不定，降價(jià)后公司成本端壓力更大。對(duì)比來看，中成藥止咳祛痰平喘用藥相比中成藥整體市場(chǎng)成長(zhǎng)性更高，但競(jìng)爭(zhēng)激烈。
在此背景下，葵花藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)等企業(yè)通過獨(dú)家品種或管線加速布局，在兒科用藥市場(chǎng)持續(xù)搶占份額。
面對(duì)困境，ST葫蘆娃已成立專項(xiàng)整改小組，試圖通過強(qiáng)化內(nèi)控意識(shí)來扭轉(zhuǎn)局面。但市場(chǎng)觀察人士指出，從頻繁的高管變動(dòng)到屢次監(jiān)管處罰，ST葫蘆娃的治理危機(jī)或非短期可解。
信披違規(guī)、內(nèi)控缺陷與高管動(dòng)蕩
上交所對(duì)ST葫蘆娃及時(shí)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉景萍、財(cái)務(wù)總監(jiān)于匯、董事會(huì)秘書王清濤予以通報(bào)批評(píng)，并將相關(guān)處分記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
此次處罰下達(dá)之前，ST葫蘆娃的高管團(tuán)隊(duì)已歷經(jīng)多輪調(diào)整。
2025年3月，劉景萍辭去總經(jīng)理職務(wù)，僅保留董事長(zhǎng)及董事會(huì)相關(guān)委員會(huì)職務(wù)，公司稱此舉旨在“聚焦戰(zhàn)略規(guī)劃與規(guī)范治理”。公開資料顯示，劉景萍自2007年起長(zhǎng)期擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，2016年后兼任總經(jīng)理。
劉景萍辭去總經(jīng)理一職后，接任者張銘芮的履職時(shí)間更為短暫。這位高管擁有豐富的醫(yī)藥行業(yè)任職經(jīng)歷，曾任太極集團(tuán)、津藥達(dá)仁堂等企業(yè)高管，并于2025年3月受聘為ST葫蘆娃總經(jīng)理，卻在5月即因“個(gè)人原因”辭職，且未轉(zhuǎn)任其他職位。
更早前的2023年，時(shí)任副總經(jīng)理韋天寶曾因配偶短線交易被上交所及海南證監(jiān)局出具警示函，暴露出公司對(duì)高管行為的合規(guī)管理漏洞。
2025年3月，海南證監(jiān)局再對(duì)公司采取責(zé)令改正措施，指出其2023年年報(bào)中營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確。
ST葫蘆娃在2025年4月公布的《關(guān)于海南證監(jiān)局對(duì)公司責(zé)令改正措施決定書的整改報(bào)告》中透露，公司在2023年存在提前確認(rèn)收入、部分銷售業(yè)務(wù)存在銷售價(jià)格異常，以及因提前確認(rèn)收入產(chǎn)生對(duì)應(yīng)費(fèi)用差異等問題，導(dǎo)致公司相關(guān)定期報(bào)告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，并直接波及2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)。
除高管團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩外，年報(bào)審計(jì)更暴露出企業(yè)內(nèi)控缺陷。立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)ST葫蘆娃2024年財(cái)報(bào)出具保留意見審計(jì)報(bào)告，直指多項(xiàng)問題：一是未完整提供財(cái)務(wù)重述資料；二是控股股東通過個(gè)人賬戶向客戶提供資金；三是關(guān)聯(lián)交易存在異常。
其中，公司與關(guān)聯(lián)方海南中旺的研發(fā)交易信息顯示，2024年ST葫蘆娃以4205.37萬(wàn)元向海南中旺外購(gòu)8個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，2023年為4個(gè)項(xiàng)目1800萬(wàn)元。而海南中旺法定代表人系公司實(shí)控人親屬，且成立以來僅與ST葫蘆娃存在交易。審計(jì)機(jī)構(gòu)表示，無法獲取這些交易商業(yè)實(shí)質(zhì)的充分證據(jù)。此外，多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目存在“先簽約后審批”的流程倒置問題，如二甲雙胍恩格列凈片等項(xiàng)目立項(xiàng)審批日期晚于總經(jīng)理辦公會(huì)決議日期，反映出內(nèi)控體系或形同虛設(shè)。
因上述問題，ST葫蘆娃《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》被出具否定意見，直接觸發(fā)股票“戴帽”風(fēng)險(xiǎn)警示。
對(duì)此，ST葫蘆娃曾回應(yīng)稱，立信為公司2024年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了保留意見《審計(jì)報(bào)告》和否定意見的《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，符合公司實(shí)際情況。面對(duì)監(jiān)管壓力，ST葫蘆娃表示，已成立董事長(zhǎng)牽頭的專項(xiàng)整改小組，重點(diǎn)排查研發(fā)、合同及財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，并通過培訓(xùn)強(qiáng)化內(nèi)控意識(shí)。
但市場(chǎng)觀察人士指出，從頻繁的高管變動(dòng)到屢次監(jiān)管處罰，ST葫蘆娃的治理危機(jī)已非短期可解，其整改成效仍需時(shí)間驗(yàn)證。
競(jìng)爭(zhēng)加劇之際，銷售費(fèi)用高企
值得關(guān)注的是，兒科用藥銷售渠道正經(jīng)歷調(diào)整。
米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，作為中成藥兒科用藥的核心陣地，公立醫(yī)院終端占比從2019至2023年的40%左右躍升至2024年的50.1%，占據(jù)半壁江山。而零售藥店終端份額則經(jīng)歷波動(dòng)，從2019年37%升至2020至2023年的40%以上后，2024年回落至37%基準(zhǔn)線。
面對(duì)行業(yè)變化，企業(yè)正加速全產(chǎn)業(yè)鏈整合。例如，ST葫蘆娃2023年收購(gòu)江西榮興藥業(yè)51%股權(quán)，通過原料藥車間改造與研發(fā)，構(gòu)建化藥產(chǎn)品上游供應(yīng)鏈保障體系。
據(jù)ST葫蘆娃介紹，其研發(fā)策略為聚焦兒童全生命周期健康需求、深挖中藥經(jīng)典名方潛力、拓展呼吸/消化系統(tǒng)適應(yīng)證、緊跟國(guó)家集采政策導(dǎo)向。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年年底，ST葫蘆娃在研項(xiàng)目達(dá)116個(gè)，包括7款1類中藥創(chuàng)新藥，其中小兒化積顆粒III期臨床試驗(yàn)已完成入組。
然而，市場(chǎng)考驗(yàn)也直接反映在了業(yè)績(jī)變化上。財(cái)報(bào)顯示，ST葫蘆娃2024年消化系統(tǒng)藥物營(yíng)收同比下滑56.94%，腸炎寧等產(chǎn)品面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。
同時(shí)，診療習(xí)慣變化使得部分企業(yè)OTC渠道承壓。據(jù)ST葫蘆娃介紹，兒童用藥市場(chǎng)的銷售與消費(fèi)者習(xí)慣是持續(xù)不斷變化的，這種變化并非僅限于某一特定時(shí)期。每當(dāng)季節(jié)性疾病如流感、甲流等高峰期到來時(shí)，家長(zhǎng)們更傾向于將孩子送往醫(yī)院接受專業(yè)診療，這一趨勢(shì)在秋冬季節(jié)尤為顯著。
ST葫蘆娃認(rèn)為，在兒童疾病反復(fù)發(fā)作或需要二次、三次用藥時(shí)，家長(zhǎng)們往往更加注重院外的復(fù)購(gòu)。這一判斷也與目前零售藥店終端的增長(zhǎng)趨勢(shì)相吻合。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)銷售額近年來保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022至2023年零售藥店終端年銷售額均超70億元，2024年一季度同比增長(zhǎng)超10%。
然而，具體產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。米內(nèi)網(wǎng)2024年一季度城市實(shí)體藥店數(shù)據(jù)顯示，龍牡壯骨顆粒、小兒豉翹清熱顆粒和小兒肺熱咳喘顆粒三大單品銷售額均突破億元大關(guān)。值得注意的是，小兒肺熱咳喘顆粒和小兒肺熱咳喘口服液同樣具有清熱解毒、宣肺化痰、止咳平喘類功效，而小兒肺熱咳喘口服液是葵花藥業(yè)的獨(dú)家品種，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品近年在中國(guó)城市實(shí)體藥店終端市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)攀升，2021至2024年一季度分別同比增長(zhǎng)11.14%、18.15%、5.89%、16.31%。
在研發(fā)創(chuàng)新方面，多家企業(yè)均展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的實(shí)力。濟(jì)川藥業(yè)加快推進(jìn)創(chuàng)新藥進(jìn)度，加快推進(jìn)創(chuàng)新藥進(jìn)度，獲得鹽酸非索非那定干混懸劑、左氧氟沙星氯化鈉注射液、拉呋替丁片、小兒法羅培南鈉顆粒等的藥品注冊(cè)證書。
而ST葫蘆娃在2024年披露的數(shù)據(jù)顯示，其在研項(xiàng)目達(dá)到116個(gè)，其中不乏1類中藥創(chuàng)新藥和化藥2類新藥。但在2025年，北京東方運(yùn)嘉藥業(yè)有限公司、健民藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司以及銀朵蘭藥業(yè)等企業(yè)均申報(bào)了中藥1.1類創(chuàng)新藥上市，分別是小兒黃金止咳顆粒、小兒牛黃退熱貼膏以及復(fù)方比那甫西顆粒等。同時(shí)，一批在研1.1類中藥創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)也在推進(jìn)中，如奇正藏藥的小兒熱立清顆粒等。
在競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，ST葫蘆娃2024年的銷售費(fèi)用達(dá)到6.11億元，占營(yíng)收比重高達(dá)43%，遠(yuǎn)超部分行業(yè)同行。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)比來看，在2024年，葵花藥業(yè)銷售費(fèi)用13.67億元、太極集團(tuán)32.87億元，但銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例均控制在30%以下，僅ST百靈的銷售費(fèi)用占比高于ST葫蘆娃。
與此同時(shí)，2024年，ST葫蘆娃研發(fā)費(fèi)用同比大增77.79%至2.02億元，但這一增長(zhǎng)勢(shì)頭在2025年一季度中斷，研發(fā)支出同比驟降78.87%，僅錄得1032.85萬(wàn)元。在業(yè)內(nèi)人士看來，這種劇烈波動(dòng)可能影響公司在研管線的推進(jìn)節(jié)奏，尤其是在行業(yè)創(chuàng)新加速的背景下，研發(fā)投入的可持續(xù)性將成為企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。
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