隨著新質(zhì)生產(chǎn)力成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎，一場關(guān)于時(shí)間價(jià)值的思辨正在資本圈悄然展開：資本如何扮演好自己的角色？究竟是做創(chuàng)新火種的“加速器”，還是做短期利益的“收割機(jī)”？
近期，在耐心資本助育新質(zhì)生產(chǎn)力高峰論壇上，來自資本界、產(chǎn)業(yè)界與金融界嘉賓展開了一場關(guān)于“時(shí)間煉金術(shù)”的深度思辨。
新生產(chǎn)力，新資本需求
“新質(zhì)生產(chǎn)力的提出具有深刻時(shí)代背景。”國科創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱國科創(chuàng)投）執(zhí)行董事龐麗瓊介紹，從全球范圍來看，以人工智能、新一代信息技術(shù)、生物科技為引領(lǐng)的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革發(fā)展迅猛。從國內(nèi)看，我國經(jīng)濟(jì)從高速增長階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，傳統(tǒng)的以資本、土地、勞動力密集投入的增長方式已經(jīng)難以為繼，亟須新的生產(chǎn)力推動。
龐麗瓊指出：“新產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開資本的支持，并且它與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對資本的要求截然不同。”
開源證券成長企業(yè)投行部副總裁徐志豪說：“新質(zhì)生產(chǎn)力是現(xiàn)在比較火熱的名詞。從產(chǎn)業(yè)角度來理解，它其實(shí)是由科技創(chuàng)新、技術(shù)革命帶來的產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型所催生的一種新的生產(chǎn)力。這些科創(chuàng)企業(yè)具有技術(shù)性高但確定性低的特點(diǎn)，核心資產(chǎn)是技術(shù)、人才、專利等隱性資產(chǎn)。對于投資方或是服務(wù)方而言，比較難的點(diǎn)就在于為這些隱性資產(chǎn)‘定價(jià)’，找到合適的價(jià)位，從而進(jìn)一步融資。”
此外，科創(chuàng)企業(yè)成長周期與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的周期也大不相同，前者需要消耗大量時(shí)間，短則2至3年，長則5至10年，并非今天投入，明天就有產(chǎn)出。“所以科創(chuàng)企業(yè)真正需要的是能夠有陪伴意識的資金。”徐志豪表示。
多年來，中車資本管理有限公司（以下簡稱中車資本）圍繞中車主責(zé)主業(yè)，依托軌道交通和清潔能源裝備產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用場景開展投資。今年，中車資本聚焦中車戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化投資布局，包括新能源、新材料、新能源汽車、集成電路、人工智能、工業(yè)軟件、工業(yè)母機(jī)等。
“為了更好地支持科技創(chuàng)新，為中車培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，我們正在籌備成立一支創(chuàng)投基金，準(zhǔn)備投早、投小、投硬科技企業(yè)。”中車資本投資發(fā)展部部長魏然說，目前他們已與國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金、國調(diào)基金等設(shè)立了多支產(chǎn)業(yè)基金。
在華夏銀行合肥分行公司部兼投行部總經(jīng)理李鴻旭看來，銀行本質(zhì)上是一個(gè)“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”的行業(yè)，是一個(gè)依托宏觀周期來做大類資產(chǎn)配置的行業(yè)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長動能發(fā)生轉(zhuǎn)化時(shí)，銀行也必將面臨資產(chǎn)配置新舊賽道的轉(zhuǎn)化。
李鴻旭表示：“銀行有責(zé)任也有義務(wù)做好資產(chǎn)配置這件事。現(xiàn)階段來看，銀行還存在三方面局限性：服務(wù)路徑上，以債權(quán)類資產(chǎn)配置為主，對股權(quán)類資產(chǎn)介入較少，但科創(chuàng)企業(yè)更偏好股權(quán)類融資；服務(wù)能力上，仍依托于對傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評估的業(yè)務(wù)邏輯和體系，對新興產(chǎn)業(yè)的專業(yè)性有所欠缺；服務(wù)意愿上，鑒于大部分銀行自身也是上市公司，需要以估值和分紅對股東負(fù)責(zé)，因此客觀上必須追求當(dāng)期收益，對于跨周期和成長期的科創(chuàng)企業(yè)培育仍存在短板。”
資本是關(guān)鍵，但不限于資本
科大硅谷服務(wù)平臺（安徽）有限公司（以下簡稱科大硅谷）作為安徽省、合肥市、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)共建的科技創(chuàng)新平臺，實(shí)質(zhì)是一塊科技體制創(chuàng)新“試驗(yàn)田”。
科大硅谷資本賦能中心總經(jīng)理丘夢婭介紹，平臺投資的項(xiàng)目絕大部分是早期項(xiàng)目。而早期項(xiàng)目除了需要資金外，更多的是需要全要素賦能。比如，在公司設(shè)立過程中，合理的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)、人才團(tuán)隊(duì)的搭建、產(chǎn)品矩陣的規(guī)劃以及到后端產(chǎn)業(yè)資源的對接、應(yīng)用場景的開拓……這一系列的綜合服務(wù)才是實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目高質(zhì)量發(fā)展的要素。
智匯中科（北京）科技有限公司總經(jīng)理柳海永持同樣觀點(diǎn)。“我們一直在研究什么是新質(zhì)生產(chǎn)力，它來源于哪里。我們總結(jié)為一個(gè)屬于科技創(chuàng)新，另一個(gè)屬于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。”
“創(chuàng)新，代表是新的東西，它能成長、發(fā)展起來，要求也是多方面全方位的。”柳海永說，其中，耐心資本是很重要的一點(diǎn)。
與此同時(shí)，柳海永認(rèn)為，想要創(chuàng)業(yè)的科學(xué)家們自己首先要有耐心，要甘于在垂直科研領(lǐng)域進(jìn)行長期投入，尤其是在成果轉(zhuǎn)化前的產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)品化過程中。其次，不管是科技服務(wù)方還是金融投資方，投資前或投資后，也要有耐心。比如，幫助企業(yè)搭建好股權(quán)架構(gòu)、尋找更多運(yùn)用場景，實(shí)現(xiàn)上下游的合作與貫通等等。“耐心，貫穿于新質(zhì)生產(chǎn)力培育過程中的每一個(gè)方面。”
龐麗瓊介紹，國科創(chuàng)投始終致力于打造一套適合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投資方法論。在行業(yè)研究方面，構(gòu)建一套適合早期科技項(xiàng)目的價(jià)值判斷體系。比如在投資階段，要緊跟技術(shù)前沿和趨勢，能夠深度研判這些技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，構(gòu)建評估早期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和潛在價(jià)值的完整體系；在風(fēng)險(xiǎn)防控方面，從專利、知識產(chǎn)權(quán)、人員團(tuán)隊(duì)等方面構(gòu)建風(fēng)控體系，不斷總結(jié)出新質(zhì)生產(chǎn)力面臨的共性風(fēng)險(xiǎn)和難題。不僅要發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還希望找到一些措施化解風(fēng)險(xiǎn)；在投資后管理方面，強(qiáng)調(diào)“慢火”煨制的過程，一定要耐心陪伴企業(yè)，尊重科技企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，能夠從實(shí)驗(yàn)室到中試到產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化的各個(gè)階段提供深度的投后賦能等。
徐志豪認(rèn)為，在培育新質(zhì)生產(chǎn)力的過程中，培養(yǎng)復(fù)合型人才很關(guān)鍵。而目前這類人才十分稀缺。“他們既要緊跟國家戰(zhàn)略方向、解讀產(chǎn)業(yè)政策、了解行業(yè)前景，又要熟知金融、法律方面的專業(yè)知識，如此才能為產(chǎn)業(yè)和金融一盤棋注入活水。”
李鴻旭在介紹銀行業(yè)未來努力發(fā)展方向時(shí)，同樣提到從業(yè)者學(xué)習(xí)的重要性。“銀行從業(yè)者的專業(yè)水平要想適配新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，就需要對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)有更深入的研究，只有足夠?qū)I(yè)、足夠了解產(chǎn)業(yè)，才能找得清行業(yè)，找得清想要配置資產(chǎn)的具體微觀企業(yè)。”
構(gòu)建生態(tài)，培育耐心資本
那么，究竟如何構(gòu)建一個(gè)適合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資本生態(tài)體系？
丘夢婭表示，耐心資本助力新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展的體系構(gòu)建建議從三個(gè)維度考量：第一，要關(guān)注投資端的質(zhì)量，技術(shù)是否為首臺套或是首批次；第二，要關(guān)注賦能端的成效，一系列服務(wù)是否真的有效果；第三，要關(guān)注發(fā)展端。作為耐心資本，不以盈利為單一目的，不簡單以單個(gè)項(xiàng)目或單一年度盈虧作為考核依據(jù)，更多去關(guān)注企業(yè)的成長性，比如是否達(dá)到相關(guān)的里程碑事件。
“構(gòu)建產(chǎn)融生態(tài)，我覺得耐心資本要做好兩件事。一是，對外要構(gòu)建好與央企、政府、科研機(jī)構(gòu)以及被投企業(yè)之間的合作開放平臺。二是，對內(nèi)，中車資本一定是在央企內(nèi)部的產(chǎn)融協(xié)同平臺，是價(jià)值創(chuàng)造平臺，是資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)培育的平臺。”魏然說。
李鴻旭說，銀行未來需要在做好現(xiàn)有融資服務(wù)之外，更多發(fā)揮在資源整合方面的優(yōu)勢。“這些年，銀行最大優(yōu)勢不是資金，而是在過往時(shí)代紅利下建立起的龐大經(jīng)營體系的優(yōu)勢，銀行有能力也應(yīng)當(dāng)在助力政府招商引資，助力高校科研成果轉(zhuǎn)化，助力地方產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移、升級、重組等方面貢獻(xiàn)力量。”
2024年，安徽省在全國首創(chuàng)金融支持科創(chuàng)企業(yè)“共同成長計(jì)劃”，從機(jī)制上提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)科技企業(yè)的意愿、能力和可持續(xù)性。他表示：“我希望在這個(gè)計(jì)劃基礎(chǔ)上，建立起未來年輕一代銀行從業(yè)者與年輕一代科創(chuàng)企業(yè)家互相學(xué)習(xí)促進(jìn)的機(jī)制。”
柳海永指出：“資本是逐利的，尤其是市場資本，不要指望單一資金會有多少耐心。但在每一支資金之間，做好上下協(xié)同和資源的整合很重要。尤其是政府、國有企業(yè)、風(fēng)投機(jī)構(gòu)、投資資本等多方如何實(shí)現(xiàn)接力，互相賦能擴(kuò)大整體資本池的耐心，仍需要我們認(rèn)真探索。”
龐麗瓊表示，面對新質(zhì)生產(chǎn)力，資本方要做到“四個(gè)轉(zhuǎn)變”。一是理念上的轉(zhuǎn)變，從追求快速估值增長、快速財(cái)務(wù)回報(bào)到能夠陪伴企業(yè)成長、追求更長期的價(jià)值實(shí)現(xiàn)；二是角色轉(zhuǎn)變，資本不僅僅是裁判，更重要的是變成園丁，去耕耘、陪伴，成為企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同者和資源鏈接者；三是投資策略的轉(zhuǎn)變，不能照搬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資評價(jià)體系，要構(gòu)建一套適合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的企業(yè)成長規(guī)律的投資體系；四是生態(tài)轉(zhuǎn)變，需要營造一個(gè)適合于耐心資本發(fā)展的宏觀環(huán)境。
龐麗瓊呼吁，政府能夠出臺更多政策，鼓勵和支持長期主義的投資，搭建更多層次的資本市場，優(yōu)化資本市場的結(jié)構(gòu)，能夠?yàn)槟托馁Y本的“募投管退”提供更順暢的渠道。
本文鏈接：如何用資本“慢火”煨出新質(zhì)生產(chǎn)力？http://www.sq15.cn/show-11-26294-0.html
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