中國(guó)龍研究院研究員 董鵬
如果說(shuō)寧德時(shí)代、比亞迪是中國(guó)新能源的“面子”，以紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)和天齊鋰業(yè)為代表的礦業(yè)龍頭就是“里子”。
一塊動(dòng)力電池，需要用到鋰、鈷、鎳、錳、銅、鋁、石墨等多種礦物元素，但是有色金屬的資源分布極不平衡，比如全球鈷資源主要分布在非洲，剛果（金）產(chǎn)量又占到全球的70%，國(guó)內(nèi)鈷資源則相對(duì)欠缺。
伴隨著國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，出海資源并購(gòu)、全球化發(fā)展也成為了中資礦業(yè)公司的必然選擇。
而得益于上述中資礦商過(guò)去十年在全球范圍的收購(gòu)，以及對(duì)卡莫阿銅礦、TFM銅鈷礦與Greenbushes鋰礦等世界級(jí)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)，一方面為國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的發(fā)展提供資源保障，降低了戰(zhàn)略金屬資源“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面企業(yè)自身也實(shí)現(xiàn)了迅速壯大，在全球范圍內(nèi)話語(yǔ)權(quán)得到顯著增強(qiáng)。
以洛陽(yáng)鉬業(yè)為例，繼2023年超越嘉能可躋身全球第一大鈷生產(chǎn)商，2024年再次入圍全球前十大銅生產(chǎn)商。
“與同行業(yè)相比，洛陽(yáng)鉬業(yè)業(yè)務(wù)多樣性表現(xiàn)更優(yōu)，保持了在銅鈷鎢鉬鈮磷等領(lǐng)域全球領(lǐng)先地位，有一定的多周期共振優(yōu)勢(shì)，具備很強(qiáng)的成本控制能力及盈利能力，杠桿比率符合可比企業(yè)平均水平。”中誠(chéng)信近期發(fā)布的2025年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告指出。
此外，包括紫金礦業(yè)、五礦資源在內(nèi)的中資銅企增速明顯高于海外同行，并成為近幾年貢獻(xiàn)全球銅礦增量的重要來(lái)源，全球行業(yè)地位依舊存在進(jìn)一步提升的空間
核心鋰資源的“一參一控”
十年前，天齊鋰業(yè)只是一家營(yíng)收14億元、凈利潤(rùn)1.3億元的中小型企業(yè)，而在2022年的周期高位時(shí)，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)已經(jīng)分別膨脹至400億元與240億元。
回顧公司發(fā)展歷程，天齊鋰業(yè)與中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的崛起息息相關(guān)。
2014年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)起步階段，全年市場(chǎng)滲透率僅為0.3%左右。與之配套的鋰鹽產(chǎn)品也屬于相對(duì)小眾的行業(yè)，其下游還是以陶瓷與玻璃行業(yè)消費(fèi)為主。
彼時(shí)，天齊鋰業(yè)也剛剛完成全球最大硬質(zhì)巖鋰礦Greenbushes的布局，這是全球規(guī)模最大、品位最高、運(yùn)營(yíng)成本最低的在產(chǎn)鋰礦。
另?yè)?jù)行研機(jī)構(gòu)Fastmarkets統(tǒng)計(jì)，Greenbushes是2023年全球鋰精礦產(chǎn)量最大的鋰礦項(xiàng)目，占當(dāng)期全球在產(chǎn)硬巖鋰礦總產(chǎn)量的30%，行業(yè)地位可見(jiàn)一斑。
此后三年時(shí)間里，受到補(bǔ)貼政策等因素驅(qū)動(dòng)，私人消費(fèi)需求逐步啟動(dòng)，新能源汽車(chē)滲透率快速增加至2017年的2.7%。
這使得市場(chǎng)對(duì)鋰鹽產(chǎn)品的需求迅速增加，碳酸鋰等產(chǎn)品也迎來(lái)的第一輪景氣周期，并在2017年創(chuàng)下了17萬(wàn)元/噸的歷史新高。
受益于此，疊加Greenbushes鋰礦所貢獻(xiàn)的低成本鋰精礦，天齊鋰業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，并在2017年總市值突破700億元，與贛鋒鋰業(yè)一道被成為國(guó)內(nèi)投資者稱(chēng)之為“鋰業(yè)雙雄”。
只是，供需關(guān)系的作用下，基礎(chǔ)原材料行業(yè)始終躲不開(kāi)周期更迭。
2018年至2020年期間，雖然新能源汽車(chē)的滲透率繼續(xù)提升，但是受到補(bǔ)貼退坡的影響，新能源汽車(chē)對(duì)鋰電材料的需求增速顯著放緩，行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段，鋰資源最為集中的澳洲也出現(xiàn)多個(gè)礦山企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)的情況。
然而，時(shí)年已經(jīng)63歲的天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平，在2018年再啟重磅收購(gòu)，斥資40.66億美元購(gòu)買(mǎi)智利SQM公司的23.77%股權(quán)，由此成為其第二大股東。
智利SQM公司，為全球最大的碘和硝酸鉀生產(chǎn)企業(yè)，以及領(lǐng)先的碳酸鋰和氫氧化鋰生產(chǎn)商，其核心資源為阿卡塔馬鹽湖，后者則是全球含鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的鋰鹽湖。
雖然以上收購(gòu)資金有大量的銀行并購(gòu)貸款，每年一度超過(guò)20億元的利息支出也讓公司面臨著巨大的資金風(fēng)險(xiǎn)，但是后續(xù)國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的發(fā)展證明，天齊鋰業(yè)對(duì)全球最優(yōu)質(zhì)鋰礦山、鹽湖企業(yè)的“一參一控”，極具戰(zhàn)略意義。
2020年下半年開(kāi)始，伴隨著市場(chǎng)化需求的真正啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)“爆量”，并且在供需關(guān)系的作用下鋰價(jià)開(kāi)啟一輪波瀾壯闊的上漲周期。
2020年，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰一度跌至4萬(wàn)元/噸，到2022年11月周期高點(diǎn)時(shí)已經(jīng)升至60萬(wàn)元/噸左右。
而天齊鋰業(yè)此前為了降低負(fù)債率，讓渡出了部分權(quán)益給戰(zhàn)略投資者，使得公司在Greenbushes的權(quán)益降至26%左右，但是該礦出產(chǎn)的鋰精礦依舊是面向天齊鋰業(yè)、美國(guó)雅保兩位股東出售，原料供給的穩(wěn)定度依舊。
回過(guò)頭看，如果當(dāng)時(shí)沒(méi)有天齊鋰業(yè)的海外資源并購(gòu)，過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)的原料缺口只會(huì)更大，60萬(wàn)元/噸很可能也不是碳酸鋰的極限。
時(shí)至今日，雖然鋰價(jià)再次回到周期底部，天齊鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)下滑明顯，但是公司在全球鋰行業(yè)的頭部地位依舊穩(wěn)固。
比公司排名更為靠前的美國(guó)雅寶、智利SQM公司，亦分別成為了天齊鋰業(yè)的合作伙伴與聯(lián)營(yíng)企業(yè)，公司早已融入全球鋰行業(yè)的核心圈層。
全球最大鈷礦商的崛起
“10年間，我們從初次亮相逐步走到舞臺(tái)中央，不斷錘煉國(guó)際化礦業(yè)公司必須具備的核心能力，初步奠定了具備世界級(jí)資源公司的底盤(pán)……”在2023年的致股東的信中，洛陽(yáng)鉬業(yè)時(shí)任總裁孫瑞文曾經(jīng)9次提及“世界級(jí)”這一個(gè)關(guān)鍵詞。
這一年，公司初露崢嶸，擠掉國(guó)際大宗商品巨頭嘉能可，成功上位全球第一大鈷生產(chǎn)商。而與天齊鋰業(yè)類(lèi)似，洛陽(yáng)鉬業(yè)的崛起也是憑借一筆重磅收購(gòu)。
2011年到2015年的大宗商品熊市中，美國(guó)自由港麥克莫蘭公司為了緩解自身債務(wù)壓力，先后出售了旗下的智利銅礦、美國(guó)頁(yè)巖氣和剛果（金）Tenke銅鈷礦等資產(chǎn)。
洛陽(yáng)鉬業(yè)，就是Tenke銅鈷礦的買(mǎi)家，公司通過(guò)2016年、2017年的兩筆收購(gòu)取得了剛果（金）TFM項(xiàng)目80%權(quán)益；2020年，公司再次完成了對(duì)KFM銅鈷礦的收購(gòu)。
至此，被稱(chēng)之為“非洲雙子星”的TFM和KFM兩大世界級(jí)項(xiàng)目，盡入洛陽(yáng)鉬業(yè)囊中。而相比于海外企業(yè)，中資企業(yè)極高的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)效率也在上述項(xiàng)目中得到了充分體現(xiàn)。
2021年、2022年公司啟動(dòng)了對(duì)TFM和KFM的大規(guī)模開(kāi)發(fā)，其中TFM是在原有生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上新建中區(qū)混合礦、東區(qū)氧化礦和混合礦三條生產(chǎn)線。
公司動(dòng)作非常迅速。2023年一季度，KFM提前產(chǎn)出效益，第二季度投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，KFM、TFM由此晉級(jí)全球最大鈷礦山的第一、二位。
2023年開(kāi)始，洛陽(yáng)鉬業(yè)的鈷產(chǎn)品迅速放量。根據(jù)歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，2023年以前，該公司鈷產(chǎn)量維持在1.5萬(wàn)噸至2萬(wàn)噸之間波動(dòng)，2023年迅速增加至5.55萬(wàn)噸，2024年進(jìn)一步增加至11.42萬(wàn)噸。
相當(dāng)于，僅僅兩年時(shí)間，洛陽(yáng)鉬業(yè)一家公司的鈷產(chǎn)品增量便高達(dá)9.39萬(wàn)噸。
需要指出的是，作為新興的能源金屬，鈷行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法與銅、鋁、鉛、鋅等成熟的工業(yè)金屬相比。
來(lái)自美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，全球鈷礦總產(chǎn)量分別為19.7萬(wàn)噸、23.8萬(wàn)噸、29萬(wàn)噸，其間產(chǎn)量?jī)粼黾右嗖贿^(guò)9.3萬(wàn)噸。
若按照2024年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)計(jì)算，洛陽(yáng)鉬業(yè)也占到了全球鈷礦總產(chǎn)量的39.4%，公司生產(chǎn)端和銷(xiāo)售端只要稍有變化，必會(huì)引起全球范圍內(nèi)鈷產(chǎn)品價(jià)格的劇烈變動(dòng)。
近幾年國(guó)際鈷價(jià)的運(yùn)行趨勢(shì)，也可以從側(cè)面反映出洛陽(yáng)鉬業(yè)當(dāng)前的行業(yè)地位。以市場(chǎng)接受度最高的英國(guó)MB標(biāo)準(zhǔn)鈷為例，其價(jià)格于2022年5月從39美元/磅的高位回落至18美元/磅附近。
2023年開(kāi)始，洛陽(yáng)鉬業(yè)鈷產(chǎn)品開(kāi)始放量，持續(xù)寬松的供給端進(jìn)一步壓制鈷價(jià)持續(xù)兩年下跌，一路跌至2024年末的10美元/磅。
直至今年2月，TFM和KFM所在的剛果（金）宣布暫停鈷出口四個(gè)月后，國(guó)際鈷價(jià)才出現(xiàn)一輪明顯反彈。
從河南伏牛山麓走到剛果河畔，登上世界鈷行業(yè)舞臺(tái)中央的洛陽(yáng)鉬業(yè)，也吸引了大量的國(guó)際化專(zhuān)業(yè)人才。
比如今年4月被任命為公司副總裁兼首席商務(wù)官的Kenny Ives便出自嘉能可，并且被一度被外界認(rèn)為會(huì)成為其“第三代接班人”。
中資銅企貢獻(xiàn)全球新增量
相比于鋰、鈷，銅在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用更為廣泛，不僅新能源汽車(chē)的電池、電機(jī)需要使用，風(fēng)電、光伏和儲(chǔ)能等其他新能源行業(yè)也離不開(kāi)。
從高壓輸電線路到微電子設(shè)備內(nèi)部的連接線，銅也被認(rèn)為是電氣化時(shí)代的核心材料，其戰(zhàn)略價(jià)值不言而喻。
不過(guò)，國(guó)內(nèi)空有龐大的銅冶煉產(chǎn)能，最上游的銅礦資源卻十分欠缺。不過(guò)，隨著近幾年紫金礦業(yè)等中資銅企的資源并購(gòu)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，缺礦問(wèn)題已經(jīng)得到一定改善。
根據(jù)五礦證券統(tǒng)計(jì)，2024年16家海外銅企礦產(chǎn)銅產(chǎn)量合計(jì)為1204.3萬(wàn)噸，同比增加16.3萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)1.4%。反觀納入統(tǒng)計(jì)的9家國(guó)內(nèi)銅企，2024年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量合計(jì)304萬(wàn)噸，同比增加42萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)16%。
毫無(wú)疑問(wèn)，中資銅企已經(jīng)成為全球銅行業(yè)最主要的增量來(lái)源之一。而其產(chǎn)量增速遠(yuǎn)高于海外銅企的背后，正是紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)與五礦資源等頭部中資銅企產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)。
其中，洛陽(yáng)鉬業(yè)因?yàn)樘幱诋a(chǎn)能集中釋放期，公司當(dāng)期銅產(chǎn)量增速達(dá)到55%，全年產(chǎn)量規(guī)模也增加至65萬(wàn)噸，并由此首次躋身全球十大銅礦生產(chǎn)商行列。
紫金礦業(yè)，受到較高產(chǎn)量基數(shù)等因素影響，增速雖然不如洛陽(yáng)鉬業(yè)，但是全年產(chǎn)量已經(jīng)增加至107萬(wàn)噸，由全球第五位升至第四位。
更為重要的是，上述中資銅企的放量趨勢(shì)未來(lái)幾年仍將得到延續(xù)。
比如2025年，洛陽(yáng)鉬業(yè)的銅產(chǎn)量增速會(huì)有所放緩，但是紫金礦業(yè)、五礦資源則會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。根據(jù)五礦資源產(chǎn)量指引，2025年公司計(jì)劃產(chǎn)銅49.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)較2024年的40萬(wàn)噸再次增長(zhǎng)24%。
此外，紫金礦業(yè)也已經(jīng)確定了2028年礦產(chǎn)銅達(dá)150-160萬(wàn)噸的目標(biāo)，洛陽(yáng)鉬業(yè)五年發(fā)展規(guī)劃則是明確“2028年銅產(chǎn)能要增加到80-100萬(wàn)噸?！?span style="display:none">UYk速刷資訊——每天刷點(diǎn)最新資訊，了解這個(gè)世界多一點(diǎn)SUSHUAPOS.COM
而參照公司掌握的既有資源來(lái)看，上述產(chǎn)量和產(chǎn)能目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可能性極大。
比如紫金礦業(yè)在塞爾維亞持有的丘卡盧-佩吉銅金礦、博爾銅礦，兩項(xiàng)目聯(lián)合為歐洲第二大礦產(chǎn)銅企業(yè)，在45萬(wàn)噸改擴(kuò)建工程完成后，則有望成為歐洲第一大礦產(chǎn)銅企業(yè)。
公司位于剛果（金）的卡莫阿銅礦，在三期選廠達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)銅則有望提升至60萬(wàn)噸,從而晉升為全球第三大銅礦。
而除了上述三家龍頭企業(yè)以外，國(guó)內(nèi)也在加大對(duì)自有資源的開(kāi)發(fā)，并形成中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)等多強(qiáng)并起的供給格局。
比如西部礦業(yè)，在玉龍銅業(yè)三期達(dá)產(chǎn)后，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量也將達(dá)到18-20萬(wàn)噸/年。
“近年來(lái)，在銅礦開(kāi)發(fā)方面，中國(guó)銅企憑借自身較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)和運(yùn)營(yíng)能力正在發(fā)揮越來(lái)越大的作用。而在新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等很多銅的新興需求領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)和中國(guó)市場(chǎng)也已經(jīng)成為全球產(chǎn)業(yè)鏈上的重要力量?！?024年世界銅業(yè)會(huì)議（亞洲）上，五礦集團(tuán)副總經(jīng)理朱可炳曾經(jīng)指出。
手握諸多世界級(jí)銅礦資源、中長(zhǎng)期明確的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，以及中資企業(yè)更高的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率，無(wú)疑為國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的供應(yīng)鏈安全帶來(lái)了更多底氣。
全球化博弈與多元化布局
中國(guó)礦業(yè)龍頭加速全球化資源布局的同時(shí)，一些來(lái)自外部的挑戰(zhàn)同樣不容忽視，相關(guān)案例近幾年更是屢次出現(xiàn)。
比如洛陽(yáng)鉬業(yè)在前述TFM項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中，便曾經(jīng)遭到剛果（金）國(guó)家礦業(yè)總公司關(guān)于公司“低估了該礦的儲(chǔ)量，由此減少對(duì)其的特許權(quán)使用費(fèi)”的指控，這使得TFM的產(chǎn)品出口自2022年三季度起受到當(dāng)?shù)叵拗啤?span style="display:none">UYk速刷資訊——每天刷點(diǎn)最新資訊，了解這個(gè)世界多一點(diǎn)SUSHUAPOS.COM
直至2023年7月，洛陽(yáng)鉬業(yè)以6年內(nèi)分期支付8億美元和解金的方式，公司才與剛果（金）國(guó)家礦業(yè)總公司達(dá)成和解。
2022年11月，鋰行業(yè)處于周期頂部時(shí)，加拿大創(chuàng)新、科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展部發(fā)布公告，要求中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業(yè)三家中國(guó)鋰礦企業(yè)，在90天內(nèi)剝離或撤銷(xiāo)其在加拿大鋰礦公司中的股權(quán)投資。
此次事件，彼時(shí)亦曾引發(fā)中國(guó)外交部門(mén)的公開(kāi)回應(yīng)。
2023年開(kāi)始，天齊鋰業(yè)參股的智利SQM又與Codelco（智利國(guó)家銅業(yè)公司）頻繁接觸，并于2024年5月簽訂《合作協(xié)議》及《股東協(xié)議》。
此舉旨在，通過(guò)設(shè)立合資公司的方式，來(lái)承接智利SQM最為核心的鋰業(yè)資產(chǎn)，天齊鋰業(yè)的利益隨之受到威脅。
截至目前，推進(jìn)上述計(jì)劃的一些先決條件尚未達(dá)成，天齊鋰業(yè)也通過(guò)其智利子公司向法院提起訴訟，多方力量尚處于互相博弈當(dāng)中。
不難看出，中資礦企的海外投資風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，資源所在地的政權(quán)更迭、政策變化、資源民族主義、國(guó)際制裁與地緣沖突均會(huì)對(duì)產(chǎn)生重大影響。
而通過(guò)跨地區(qū)、多個(gè)品種的資源布局，一定程度上可以起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的效果，紫金礦業(yè)與洛陽(yáng)鉬業(yè)亦采取了類(lèi)似策略。
截至目前，紫金礦業(yè)所涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括銅、金、鋅、銀、鋰、鉬等多個(gè)金屬品類(lèi)，其大型、超大型礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)基地遍布海外16個(gè)國(guó)家，包括歐洲的斯?fàn)柧S亞、中亞的塔吉克斯坦、非洲的剛果（金）與南非，以及南美洲的秘魯、哥倫比亞和蘇里南等地。
而多元化的資源布局，又是國(guó)際礦業(yè)巨頭的必然選擇。
《全球礦業(yè)發(fā)展報(bào)告2023》顯示，市值排名前10位的公司中，有必和必拓、力拓、嘉能可等7家公司為多元化業(yè)務(wù)布局，而憑借單一礦種上榜的公司僅有南方銅業(yè)、巴里克黃金等3家。
本文鏈接：新能源金屬儲(chǔ)備全球化博弈，讀懂中國(guó)“一超三強(qiáng)”大格局http://www.sq15.cn/show-3-144099-0.html
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