21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 郭聰聰
8月16日，由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2025資產(chǎn)管理年會(huì)”在上海浦東隆重舉辦。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤受邀出席，并以“低利率與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”為主題發(fā)表了主旨演講。他指出，當(dāng)前中國(guó)低利率傳導(dǎo)效果雖存在受限問題，但這一環(huán)境既為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了條件，也提出了更高要求。在深入剖析全球經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)際后，管濤著重強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)改革對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、財(cái)富增長(zhǎng)及金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)具有核心支撐作用。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)管濤
“目前主要的政策利率、市場(chǎng)利率正在呈單邊下行走勢(shì)。” 管濤在演講開篇點(diǎn)出當(dāng)前利率市場(chǎng)的現(xiàn)狀，同時(shí)他指出，與利率下行形成鮮明對(duì)比的是，資本市場(chǎng)對(duì)低利率的傳導(dǎo)效果不及預(yù)期——利率走低時(shí)，市場(chǎng)解讀往往導(dǎo)致資本市場(chǎng)承壓，股票融資未能相應(yīng)增加；即便十年期國(guó)債收益率與企業(yè)債券利率同步下行，企業(yè)融資仍主要依靠銀行信貸等間接融資，債券市場(chǎng)未能成為融資主力。
管濤進(jìn)一步分析，不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，利率調(diào)整會(huì)帶來(lái)不同影響。他以國(guó)外經(jīng)驗(yàn)為例介紹，成熟市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)中八成是直接融資（以股債為主），這使得低利率能有效推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，產(chǎn)生強(qiáng)勁的“正財(cái)富效應(yīng)”，進(jìn)而拉動(dòng)投資與消費(fèi)；還有部分國(guó)家直接與間接融資比例接近，銀行體系在低息環(huán)境下面臨凈息差收窄、信貸投放動(dòng)力不足的困境，形成“供給約束”，導(dǎo)致政策傳導(dǎo)受阻。對(duì)此他強(qiáng)調(diào)：“這個(gè)供給約束不是央行的貨幣政策不寬松，而是銀行的放貸積極性不高。”
面對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)，管濤指出，我國(guó)政策正在持續(xù)呵護(hù)資本市場(chǎng)。從去年的“新國(guó)九條”到“1+N” 政策體系落地，再到今年 7 月底召開的中央政治局會(huì)議指出“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”，清晰的政策信號(hào)已釋放出來(lái)。
在管濤看來(lái)，低利率環(huán)境為中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了條件，同時(shí)也提出了更高要求。“資本市場(chǎng)能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)、科技、資本的良性循環(huán)，這是科技自立自強(qiáng)的必要出路?！彼麖?qiáng)調(diào)，無(wú)論是新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的培育，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)，都離不開資本市場(chǎng)的支持。他特別提到，近期監(jiān)管部門出臺(tái)的“科創(chuàng)八條”“并購(gòu)六條”等政策，就為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了制度保障。
以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為例，資本市場(chǎng)通過股權(quán)融資、并購(gòu)重組等工具，可對(duì)接科技創(chuàng)新企業(yè)的資金需求，加速技術(shù)成果轉(zhuǎn)化；對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，資本市場(chǎng)能推動(dòng)其通過數(shù)字化、綠色化改造實(shí)現(xiàn)升級(jí)，在存量經(jīng)濟(jì)中挖掘增量?jī)r(jià)值?！皬慕?jīng)典案例看，無(wú)論是促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，還是加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，資本市場(chǎng)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中作用凸顯?！惫軡a(bǔ)充道。
同時(shí)，管濤提到，如今房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生深刻變化，投資屬性弱化，這讓資本市場(chǎng)迎來(lái)歷史性機(jī)遇。他引用過往10年投資回報(bào)走勢(shì)分析指出，長(zhǎng)期投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有豐厚回報(bào)潛力，這也側(cè)面說(shuō)明增加居民財(cái)產(chǎn)性收入需要投資者建立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念。
管濤指出，這對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也提出了很大挑戰(zhàn)，能否穿越周期，為投資者進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置并謀取較好回報(bào)，是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要深入研究的問題。他提到，“當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)估值修復(fù)的確定性較為明確，這既考驗(yàn)個(gè)人投資者的長(zhǎng)期投資理念，也考驗(yàn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置能力。與此同時(shí)，監(jiān)管部門也已出臺(tái)一系列措施，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市。”
本文鏈接：中銀證券管濤：低利率時(shí)代為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造條件http://www.sq15.cn/show-3-152473-0.html
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