21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道
隨著投資者對AI熱潮能否持續推動市場持懷疑態度，美股創紀錄行情按下“暫停鍵”。過去一周，標普500指數累計跌0.10%，道指和納指跌0.19%。
影響市場的最關鍵因素是“AI賣鏟人”英偉達的財報。英偉達第二財季營收同比增幅創兩年多來最低，對本財季營收展望不溫不火，令人擔憂企業人工智能算力支出將放緩。
投資者正在“用錢投票”，上周五納指大跌逾1%，領跌美股三大指數，英偉達下跌3.32%。
在當下的高估值下，投資者已經感受到“高處不勝寒”，接下來美股上漲的阻力也會更大。
美聯儲獨立性存隱憂
對美股而言，美聯儲降息仍有望提供支撐。
8月29日公布的數據顯示，美國7月PCE物價指數同比上漲2.6%，環比上漲0.2%。剔除波動較大的食品和能源后，核心PCE物價指數同比上漲2.9%，較6月上升0.1個百分點，創2月以來最高水平；核心PCE物價指數環比上漲0.3%。
美聯儲最青睞的核心PCE物價指數在7月份小幅上升，表明美國政府加征關稅的影響正逐步滲透至美國經濟中。但在勞動力市場降溫的背景下，這些數據預計不會阻止美聯儲9月降息。
景順亞太區全球市場策略師趙耀庭對記者表示，人們持續擔心與關稅相關的通脹，以及未來幾個月通脹的演變。但現實情況是，近期由關稅引發的價格壓力被視為暫時性的，通脹預期相當穩定，這表明美聯儲或應采取行動來抵消美國經濟的任何疲軟。
摩根士丹利財富管理首席經濟策略師Ellen Zentner也指出，美聯儲已經為降息敞開了大門，但幅度大小取決于勞動力市場的疲軟是否比通脹上行構成更大的風險。PCE數據符合預期，因此市場焦點將繼續放在就業市場。就目前來看，9月降息的可能性仍然更大。
但需要警惕的是，美聯儲獨立性受到的沖擊或打壓市場。據新華社報道，美國總統特朗普8月25日以涉嫌住房抵押貸款欺詐為由解雇美聯儲理事莉薩·庫克。這一被媒體稱為“史無前例”的做法引發爭議，庫克回應稱特朗普無權解雇她，將繼續履職。
8月29日，華盛頓特區聯邦法院就此案舉行了聽證會，法官未立即作出裁決，并要求庫克的律師團隊9月2日提交書面陳述，詳細闡述特朗普政府罷免庫克決定違法的理由。
安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian警告稱，美聯儲的獨立性開始出現“令人擔憂的裂痕”，而現在開始挽救也很可能為時已晚。特朗普和鮑威爾之間的敵意已經蔓延到美聯儲的許多方面，吸引了更多的政治參與者，破壞了公眾對美聯儲及其主席本已下降的信任。
蓋洛普（Gallup）今年4月公布的一項民意調查顯示，公眾對美聯儲的信心已降至40%以下。
Mohamed El-Erian指出，越來越明顯的是，美聯儲目前面臨的風險遠遠超出了理事會的范疇。如果庫克最終被特朗普的親信取代，理事會可能會獲得足夠多的選票，使明年2月對12家地區聯邦儲備銀行行長的重新任命復雜化，從而有可能以前所未有的、不可預測的方式將整個系統政治化。
市場對這種風險或關注不夠。德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos表示，市場對美聯儲獨立性面臨的威脅“過于自滿”。“我們找不到令人信服的理由，說明為什么市場不應該更多地消化這種風險。”
投資者更青睞小盤股
盡管美股此前也面臨諸多考驗，但在AI熱潮的推動下，大型科技公司引領美股持續走高，僅今年以來，標普500指數已經創下20個歷史收盤新高。
而如今，市場對于AI熱潮能否持續下去的質疑已經升溫。英偉達對當前財季的收入預測不溫不火，這令人們擔憂巨幅增長的人工智能支出將放緩。
英偉達預計，截至10月的第三財季銷售額將達到約540億美元，其預測不包括H20的銷售額。盡管這與華爾街的平均預估基本一致，但一些樂觀的分析師此前預計將超過600億美元。
可以預見的是，從中長期來看，AI還有巨大的成長空間。美國投資機構Fundstrat Global Advisors聯合創始人兼研究主管Tom Lee表示，在千禧一代人口趨勢和包括人工智能和區塊鏈在內的變革性技術的推動下，當前的美股牛市有望持續到2035年。
但從短期來看，AI熱潮下科技股的過熱風險不可忽視，投資者的謹慎情緒已經十分明顯。8月，以科技股為主的納指的漲幅僅為1.58%，而羅素2000指數則大幅攀升了5.77%。
小企業通常更依賴借貸實現擴張，能從美聯儲降息中獲益更多。科技巨頭等大型企業往往坐擁巨額現金儲備，更容易獲取其他融資渠道。
趙耀庭預計，美聯儲將在9月降息，并在今年年底前至少再降息一次。隨著美聯儲更加貼近市場對寬松政策的預期，這對風險資產來說是一個利好。
Royce Investment Partners聯合首席投資官兼董事總經理Francis Gannon將這形象地描繪成小型股的“隱秘夏天”：在經濟不確定性、地緣政治憂慮和大盤股主導的指數屢創新高的每日頭條新聞中，近期小盤股的優異表現基本沒有被人們察覺。
需要注意的是，當前羅素2000指數距離去年11月的峰值仍有距離，而納指和標普500指數已多次刷新歷史高點，投資者期待未來羅素2000指數仍有補漲空間。
全球財經日歷
周一（9月1日）
中國8月標普全球制造業PMI、歐元區8月制造業PMI終值、歐元區7月失業率、英國8月制造業PMI終值
周二（9月2日）
歐元區8月CPI初值、美國8月標普全球制造業PMI終值、美國8月ISM制造業PMI
周三（9月3日）
澳大利亞第二季度GDP、中國8月標普全球服務業PMI、歐元區8月服務業PMI終值、英國8月服務業PMI終值、美國7月JOLTs職位空缺、美國7月工廠訂單、歐洲央行行長拉加德發表講話、圣路易聯儲主席穆薩萊姆就美國經濟和貨幣政策發表講話
周四（9月4日）
美國8月挑戰者企業裁員人數、美國8月ADP就業人數、美國7月貿易帳、美國8月標普全球服務業PMI終值、美國8月ISM非制造業PMI、美聯儲公布經濟狀況褐皮書、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利參加一場爐邊談話、紐約聯儲主席威廉姆斯在紐約經濟俱樂部發表講話
周五（9月5日）
歐元區第二季度GDP修正值、美國8月非農就業人口、美國8月失業率、芝加哥聯儲主席古爾斯比發表講話
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