21世紀經濟報道記者 郭聰聰 楊希
有“國內千億房企重整第一股”之稱的* ST 金科（金科股份），又傳新消息。
9月8日晚間，金科地產集團股份有限公司發布《關于重整計劃資本公積轉增股本事項實施的公告》，金科股份將通過資本公積轉增股本的方式調整出資人權益，所獲轉增的52.94億股股份將全部用于引入重整投資人和償付債務，標志著涉及1470億元債務、超8400家債權人的行業最大規模房企重整計劃，正式進入實質性執行階段。
21世紀經濟報道記者了解到，在這過程中，中國長城資產管理股份有限公司（簡稱“長城資產”）歷時兩年時間，不僅以“產業投資人+財務投資人”雙重身份出資，更是重整方案的設計者和重整工作組織實施的深度參與者，成功地完成了大型上市房企復雜風險化解方案。
轉增方案落地，52.94億股這樣分配
根據公告，金科股份以現有總股本扣減已回購股份后的約52.94億股為基數，按照每10股轉增10股的比例實施資本公積轉增股本，預計轉增股份總量達52.94億股。
從具體分配來看，此次轉增聚焦“引戰”與“償債”兩大核心目標：30億股用于引入重整投資人，為公司注入資本，且投資人獲得的股票鎖定期為1至3年；22.94億股直接分配給債權人，以清償債務、緩解公司債務壓力。
重整投資人又分為了產業投資人與財務投資人。產業投資人層面，金科股份引入了上海品器聯合體、四川發展證券投資基金管理有限公司、長城資產三家主體，形成了“優質資本+央企AMC +地方國企”的組合。三家共受讓12億股轉增股份，受讓價格均為0.63元/股，鎖定期36個月；具體來看，上海品器聯合體受讓9.93億股，四川發展證券基金受讓1.6億股，長城資產受讓4700萬股。
財務投資人方面，金科股份安排18億股轉增股份用于引入財務資本，受讓價格為1.04元 / 股，鎖定期為12個月。
據8月29日金科股份披露的上半年中報顯示，未來重整投資人將為公司注入增量資金與資源，改善持續經營能力，后續公司將繼續推進重整計劃執行，有序落實信托計劃設立、償債資源兌付、股份轉增登記等事項。
此外，金科股份正按重整計劃推動破產服務信托落地：將公司及重慶金科持有的大部分子公司股權轉讓給破產服務信托，該破產服務信托的受托人為中信信托，相關協議簽署工作正有序推進。
央企AMC深度參與地產化險
金科股份重整計劃堪稱房地產行業迄今為止規模最大的重整案，其涉及債務規模高達1470億元，債權人數量超8400家，且集團重整存在股權結構交錯、關聯交易密集、債務擔保復雜等多重難題，這一重整計劃自啟動以來，便備受市場關注。
與以往房地產公司破產以項目公司為主不同，這次是集團作為重整對象，另外，重整對象中還包括已上市的房地產公司，這些都是AMC參與涉房企重整案例中少有特點。
據長城資產參與重整的項目組成員介紹，推動金科重整是一項艱難的工作，長城資產作為全國性金融資產管理公司從多方面深度參與了風險化解工作。
在方案設計與投資人角色方面，長城資產發揮上市公司破產重整領域專業經驗，在2023年7月作為重整投資人參與預重整程序，為穩定市場信心避免退市發揮了關鍵使用；在全面盡調的基礎上開創性地提出了“1+1+N”的重整方案，破解了大型上市房企股權債權內部往來交織復雜關系的難題；以“產業投資人+財務投資人”雙重身份出資，既以產業投資人身份提供長期戰略支撐，又以財務投資人身份補充短期資金。
在金融風險化解方面，長城資產發揮AMC在不良資產收購主業方面的專業職責，立足化解金融風險，與相關債權銀行積極溝通，在重整中和法院批準后收購相關銀行對金科14億不良債權，幫助金融機構化解存量風險。
在紓困盤活層面，長城資產在具體項目為金科提供支持。比如重慶威斯勒項目停工兩年后，長城資產通過債務重組、追加投資、注入品牌、更換總包單位、引入專業團隊駐場管理等多重手段，實現了項目復工復銷，品牌輸出和精細化運營提升了項目價值。
8月29日，金科股份披露2025年中報，對上半年主要業績作出公告：因結算規模減少，上半年營業收入與營業成本同比分別減少85.28%、84.33%；從保交房任務來看，整體進度達約97%，預計2025年內完成所有項目保交樓，2026年交房工作恢復常態化管理。
中報還透露，目前金科制定了“新金科”發展戰略順應行業變化，將積極尋求存量房地產中代建代管合作機會。長城資產作為不良資產的主力軍，擁有大量存量房地產市場資源，“新金科”將協同資源，探索房地產新形勢下“不良資產+”的風險化解方案。
同時，21世紀經濟報道記者也了解到，圍繞新金科“化解國內存量房地產市場風險的重要資源整合平臺”的定位，長城資產已梳理近十個儲備項目的合作細節，持續協助金科股份對重整后剝離資產進行有針對性的梳理盤活。
此次金科股份重整的實質性推進，不僅為金科自身帶來“涅槃重生”的機會，更探索了“央企AMC風險化解+地方國企資源賦能+市場化資本價值發現”的新型紓困范式，為房地產行業千億級房企風險處置提供了可借鑒的實踐經驗。
值得注意的是，在房產風險化險中，資產管理公司擔任了主力軍的角色。中指研究院2025年發布的數據顯示，頭部資管機構通過設立不動產紓困平臺，以“低價收購—改造升級—證券化退出”模式批量處置房企不良資產。2022-2024年已推動152個紓困項目，帶動3220億元資產盤活，有效化解了房地產企業的債務風險。
如何做優重組重整
在企業重組重整項目當中，資產管理公司的身影一直十分活躍。
據長城資產相關負責人介紹，從2022年算起，作為央企AMC，長城資產主導推動的破產重整已三次拿下市場年度重整案第一個完成的成績，這包括2022年的紫光集團重整，2023年的金一文化重整，還有今年的金科股份重整。
長城資產總部資產經營四部總經理王勇向記者介紹，重整是一個技術活，而且非常耗費精力與時間，能夠在年度內第一個完成重整是各方面共同努力的結果，成果來之不易。長城資產始終把“怎么做好”放在第一位，把做精做優放在優先級，聚集促進資源優化配置、支持客戶價值重塑，提供專業方案和實踐路徑。
他介紹，金科案例中，在相關部門和法院的指導下，長城資產充分綜合各方因素，為重整提供了解決方案，即“專業化服務+資本注入+主業賦能+生態共建”的四維路徑，推動金科從“債務泥潭”走向“涅槃重生”。
面對問題企業實質性重組，他認為，AMC必須踐行化解金融風險、支持實體經濟、服務國家戰略的總體要求，發揮AMC在信貸市場、產業市場、其他金融市場與資本市場資源整合和相互轉化的獨特功能性作用，通過優化資源配置，重塑客戶價值。這要求AMC要把準自身定位，概括來說是要做重組重整方案設計者、產業資源整合者、經營生態重構者。
“核心著力點在于以產業整合提升資產質量，以金融創新優化資源配置，以長期運營確保可持續發展，為問題企業重組與經濟結構調整提供可復制的模式。”王勇表示。
王勇進一步指出，AMC在項目選擇中要有一定的標準，包括合規性、價值可修復性、項目風險可控，最重要的是要能體現帶動就業、保障民生等給群眾帶來收益。
據介紹，包括上市公司破產重整在內的問題上市公司并購重組，已經成為長城資產業務發展的重要方向。為此，公司自2022年初確定了上市公司破產重整“三部曲”工作原則，也就是以財務顧問方式參與前期重整方案設計、以債權收購方式疏解疑難債務關系、以重整投資人方式注入資本。
“‘三部曲’同樣也是方法論，堅持從項目源頭抓起，全程主導和深度參與破產重整全流程，做‘難而正確’的事，而不是只是簡單粗暴的后期參與財務投資者競價。”長城資產相關負責人進一步表示。
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