中新經緯10月11日電 (閆淑鑫)近日，江蘇瘦西湖文化旅游股份有限公司(下稱瘦西湖)正式遞表港交所，向港股發起沖擊。
瘦西湖是一家國有綜合性水上游覽服務提供商，總部位于江蘇省揚州市，主要在揚州蜀岡―瘦西湖風景區、古運河區域開展水上游船觀光服務等。
招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，2024年，中國共有超過270家水上游覽服務提供商，以2024年船票收入計，瘦西湖排名第10位，市場占有率約1.0%。
游船收入占比超八成
瘦西湖是揚州唯一的水上游船觀光持牌運營商，其歷史可追溯至2006年。
招股書顯示，瘦西湖前身為揚州市古運河旅游有限責任公司，在該公司成立前，瘦西湖景區的水上游船觀光服務由瘦西湖管理處直接經營和管理。2006年，為更好地展示大運河的文化遺產及支持揚州市的旅游業發展，揚州市政府決定設立揚州市古運河旅游有限責任公司，主營瘦西湖景區的水上游船觀光業務。2015年9月，瘦西湖中標取得蜀岡―瘦西湖風景名勝區內水上游船觀光服務20年的獨家運營權。
招股書介紹，蜀岡―瘦西湖風景名勝區為聯合國教科文組織世界遺產，亦是中國著名古典園林湖泊景觀之一。據揚州市文化廣電和旅游局數據，2024年該景區接待游客超700萬人次。另據蜀岡―瘦西湖風景名勝區統計數據，該景區高峰期日均最大接待量可達10萬人次。
此外，自2006年起，瘦西湖一直為古運河區域內水上游船觀光服務的唯一營運商。目前，其在該景區的獨家經營許可尚未受到時間限制。該景區為大運河核心組成部分，2025年高峰期日均最大接待量可達6000人次。
作為綜合性水上游覽服務提供商，瘦西湖擁有三大業務分部，即水上游船觀光業務、觀光車業務、管理業務，其中水上游船觀光業務是瘦西湖主要收入來源。
招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，瘦西湖水上游船觀光業務分部產生的收入約為2756.6萬元、9509.9萬元、9604.6萬元及7234.2萬元，分別占總收入的88.3%、87.2%、86.2%及85.6%。
2022年、2023年、2024年及2025年上半年，瘦西湖水上游船觀光業務分部產生的毛利分別為480.4萬元、5686.8萬元、5395.5萬元及4556.2萬元，毛利率分別為17.4%、59.8%、56.2%及63%。
瘦西湖按業務分部劃分的收入明細來源：瘦西湖招股書整體來看，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，瘦西湖總收入分別為3123.6萬元、1.09億元、1.11億元及8454.2萬元；凈利潤分別為298萬元、4643萬元、4288.4萬元及3882.3萬元。報告期內，瘦西湖整體毛利率分別為21.8%、59%、54.4%及63.4%；純利率分別為9.5%、42.6%、38.5%及45.9%。
瘦西湖援引弗若斯特沙利文報告稱，2024年，中國共有超過270家水上游覽服務提供商，前十大提供商約占船票總收入的28.2%，以2024年船票收入計，瘦西湖排名第10位，市場占有率約1.0%。
船娘都干啥？
瘦西湖提供的水上游船服務，按游船的裝飾風格及尺寸可大致分為三類，即搖櫓船、自駕船及主題船。
搖櫓船是揚州水文化的標志性元素，在瘦西湖景區尤為常見，船娘往往會隨著搖櫓船的節奏吟唱地方戲曲。搖櫓船的女性駕駛員稱為“船娘”，男性駕駛員稱為“船夫”。
招股書顯示，搖櫓船是瘦西湖游船產品組合中最受歡迎的品類，專門提供包船服務，價格一般為1000元。據瘦西湖官方訂票小程序，搖櫓船游覽路線為“瘦西湖南門碼頭―小金山―二十四橋碼頭”或“二十四橋碼頭―小金山―瘦西湖南門碼頭”，全程共兩站，分兩種票型，一種是兩站票，票價1000元；一種是一站票，票價500元。兩種票型均為單程票，不包含瘦西湖景區門票。
訂票信息顯示，一艘搖櫓船最多可坐16人(含兒童)，船娘全程講解，并演唱揚州小調。據瘦西湖訂票工作人員介紹，整個船程約35分鐘。
招股書介紹，瘦西湖所有船娘及船夫均經過嚴格培訓，具備搖船、講解、唱歌、英語交流以及心理疏導五項核心技能，并需取得基本船員證書。
搖櫓船 來源：瘦西湖招股書瘦西湖稱，目前，“瘦西湖船娘”已成為知名高端旅游品牌，由船娘操控的搖櫓船服務長期以來是公司招牌項目，吸引了眾多國內外游客。
截至2025年9月21日，瘦西湖共有206艘船，包括36艘搖櫓船、106艘自駕船和64艘主題船，在標準運營條件下單航次總載客量為3817人，旅游高峰期每日最大承載量為3.5萬人。
據瘦西湖招股書，自駕船為電動自航行游船，根據不同船型可容納4至6名乘客。自駕船按小時租賃，租金根據型號不同分為120元/時、150元/時及200元/時三個檔位。
瘦西湖的主題船則用于提供標準觀光船服務、增值“游船+”和包船服務以及大運揚州夜演，可細分為生態畫舫、豪華畫舫、古典畫舫等，票價50元至168元/人不等，根據船型的不同，包船價一般為1000元、2000元。
瘦西湖援引弗若斯特沙利文報告稱，2024年，中國水上游覽服務市場收入達102億元，其中船票收入構成了總市場規模的最主要部分，2024年收入達94億元，占比約92.2%。
計劃開發更多沉浸式項目
除水上游船觀光服務外，瘦西湖還提供觀光車服務。
截至2025年9月21日，瘦西湖擁有共計25輛觀光車，在標準運營條件下單航次載客量達325人次，高峰期每日承載量最高可達1.3萬人次。
2022年、2023年、2024年及2025年上半年，瘦西湖觀光車業務分部產生的收入分別為72.1萬元、757萬元、923萬元及978.4萬元，占總收入的2.3%、6.9%、8.3%及11.6%。
瘦西湖在招股書中提到，公司水上游船觀光業務及觀光車業務存在明顯的季節性波動特征，基于“煙花三月下揚州”這首著名詩作的文化影響，加上“五一”假期、國慶假期及春節等主要節日，以及暑假和春假等學校假期，旺季通常集中于春季(三月至五月)。
招股書顯示，2023年、2024年，瘦西湖3月至5月水上游船觀光服務收入分別占全年的40%、48.9%，2025年上半年，3月至5月的收入占比為67.9%。
瘦西湖各月份水上游船觀光服務收入來源：瘦西湖招股書為降低季節性波動的不利影響，瘦西湖采取了多項措施，包括優化運營及成本結構、拓展“游船+”多元化服務等。
瘦西湖在招股書中提到，公司通過“游船+”增值服務，積極拓展多元化服務，擴大全年的淡季收入基礎，提升運營穩定性，具體包括“游船+教育”“游船+企業”等服務。
招股書顯示，“游船+”增值及包船服務對瘦西湖的收入增長貢獻顯著。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，瘦西湖“游船+”增值及包船服務產生的收入分別為492.5萬元、3778.7萬元、3893萬元及2443.7萬元，占總收入的15.8%、34.6%、34.9%及28.9%，2022年至2024年復合年增長率約為181.8%。
此外，2024年10月，瘦西湖推出大運揚州行進式游船演藝，沿聯合國教科文組織認定的揚州段大運河展開，通過戶外游船劇場、情景敘事與光影藝術相結合的形式，為游客呈現沉浸式文化體驗。根據航程長度、船型等因素，演出票價為158元/位、168元/位。
截至2025年9月21日，大運揚州行進式游船演藝共吸引約21.66萬名游客，2024年第四季度及2025年上半年，產生收入338.6萬元、1864.1萬元，分別占總收入3.0%、22.1%。
招股書中顯示，瘦西湖計劃開發更多水上游覽創新沉浸式項目，相關項目預計于2027年底前完成。
“我們相信，通過融合獨特的歷史主題與沉浸式敘事手法，將大幅提升夜游項目的文化吸引力，使其有別于現有產品，為游客提供更多元化的選擇，從而推動揚州夜間經濟發展。”瘦西湖在招股書中表示。
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責任編輯：常濤 羅琨
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