來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
電商渠道收入同比下滑40%，今年第三季度鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）的營(yíng)收增速已降至2022年第二季度以來(lái)單季度最低水平。
10月28日，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布的三季報(bào)顯示，今年前三季度其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增，不過(guò)增速跟去年同期相比有所放緩。從盈利能力來(lái)看，受到渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整和原材料成本上升等因素影響，近些年來(lái)鹽津鋪?zhàn)拥拿食氏禄厔?shì)。三季報(bào)發(fā)布當(dāng)天，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)高開(kāi)低走，收跌0.57%。截至11月10日收盤(pán)，其股價(jià)報(bào)收77.08元/股。
11月3日、7日，就公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性、盈利能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向鹽津鋪?zhàn)影l(fā)送郵件并致電詢問(wèn)。11月7日，鹽津鋪?zhàn)泳蜕鲜鰡?wèn)題向時(shí)代商業(yè)研究院作出回復(fù)。
面臨電商渠道調(diào)整“陣痛”，第三季度營(yíng)收增速降至3年新低
三季度報(bào)告顯示，今年前三季度，鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為44.27億元、6.05億元，同比增速分別為14.67%、22.63%。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年同期其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別為28.49%、24.55%，均高于今年。
其中，今年第三季度，鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收為14.86億元，同比增速為6.05%，明顯低于去年同期的26.20%；歸母凈利潤(rùn)為2.32億元，同比增速為33.55%。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，其營(yíng)收同比增速已降至自2022年第二季度以來(lái)單季度最低水平。
營(yíng)收增速大幅放緩背后，是鹽津鋪?zhàn)用媾R電商渠道調(diào)整的“陣痛”。
在今年10月28日發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，鹽津鋪?zhàn)颖硎荆潆娚糖勒鲃?dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，梳理大量貼牌產(chǎn)品，回歸“供應(yīng)鏈電商”的本質(zhì)，因此第三季度電商渠道收入同比下滑40%。未來(lái)，電商將成為該公司大單品的品牌打造渠道。
鹽津鋪?zhàn)訉?duì)時(shí)代商業(yè)研究院表示，公司前三季度及第三季度的增速變化，是在當(dāng)前階段主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的必然結(jié)果，是為了追求可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。公司對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的持續(xù)性充滿了信心，在2025年第三季度的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)中可以看出公司的增長(zhǎng)根基更為扎實(shí)。
從產(chǎn)品端來(lái)看，隨著烘焙薯類(lèi)收入疲軟，大單品魔芋已經(jīng)成為鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年，烘焙薯類(lèi)產(chǎn)品一直是鹽津鋪?zhàn)拥谝淮笫杖雭?lái)源，但收入占比從34.75%逐步降至21.83%。而2025年上半年，辣鹵零食（休閑魔芋制品）取代烘焙薯類(lèi)成為鹽津鋪?zhàn)拥谝淮螽a(chǎn)品，收入占比達(dá)到26.90%，相比之下，烘焙薯類(lèi)的收入占比進(jìn)一步降至15.61%。
半年報(bào)顯示，烘焙薯類(lèi)收入同比增速為-18.42%，是今年上半年唯一收入下滑的產(chǎn)品。相比之下，辣鹵零食的收入同比增速高達(dá)47.05%，增速位列所有產(chǎn)品品類(lèi)之首。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年辣鹵零食（休閑魔芋制品）在鹽津鋪?zhàn)拥氖杖胝急葍H為8.90%，此后其收入占比迅猛提升。10月28日機(jī)構(gòu)調(diào)研公告顯示，今年第三季度，鹽津鋪?zhàn)拥哪в罅闶呈杖雽?shí)現(xiàn)同比高速增長(zhǎng)，季度環(huán)比持續(xù)正向增長(zhǎng)。
鹽津鋪?zhàn)訉?duì)時(shí)代商業(yè)研究院表示，2025年以來(lái)，公司進(jìn)一步聚焦大單品戰(zhàn)略，第三季度魔芋品類(lèi)的收入實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增長(zhǎng)。目前公司的產(chǎn)品出海，主要的銷(xiāo)售品類(lèi)是魔芋零食，該類(lèi)產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、韓國(guó)以及一些東南亞國(guó)家。
渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加原材料漲價(jià)壓力，毛利率降至行業(yè)第三
盡管營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但是鹽津鋪?zhàn)拥挠芰θ猿袎骸?span style="display:none">26B速刷資訊——每天刷點(diǎn)最新資訊，了解這個(gè)世界多一點(diǎn)SUSHUAPOS.COM
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，鹽津鋪?zhàn)拥拿蕿?0.32%，跟去年同期的31.84%相比有所下滑。另外，自2020年以來(lái)，其毛利率持續(xù)下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，跟2020年前三季度毛利率42.48%相比，今年前三季度其毛利率已下降超12個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，跟同行均值相比，鹽津鋪?zhàn)拥挠芰γ黠@較高。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度—2025年前三季度，鹽津鋪?zhàn)铀鶎倭闶承袠I(yè)（申萬(wàn)三級(jí)）的毛利率從32.62%降至26.24%，持續(xù)低于鹽津鋪?zhàn)樱罹嗖粩嗍照膯蝹€(gè)企業(yè)來(lái)看，2020年前三季度—2022年前三季度，鹽津鋪?zhàn)拥拿蕛H略低于來(lái)伊份（603777.SH），位列行業(yè)第二。但是2023年前三季度—2025年前三季度，其毛利率被甘源食品（002991.SZ）反超，毛利率降至行業(yè)第三。
對(duì)于近五年毛利率持續(xù)下滑的原因，鹽津鋪?zhàn)釉?025年上半年的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，毛利率走低受到三重因素的影響。其一，受到渠道結(jié)構(gòu)變化的影響，2021年之后，公司渠道轉(zhuǎn)型成功，新興渠道如零食量販店及興趣電商在公司收入占比大幅度上升。此類(lèi)新興渠道以高周轉(zhuǎn)、高效率、較低零售價(jià)格的特性獲得消費(fèi)者歡迎；且此類(lèi)渠道的零售價(jià)格較低，導(dǎo)致公司毛利率有所下降；其二是物流費(fèi)用歸集口徑原因，自2021年度起，物流費(fèi)用按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求歸集在營(yíng)業(yè)成本中，物流費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例在4%以上；其三，2025年上半年部分原材料，如魔芋精粉及油脂類(lèi)成本上升。
不過(guò)，在盈利能力承壓的背景下，鹽津鋪?zhàn)映朔e極推進(jìn)“大單品”策略，似乎還欲通過(guò)降低期間費(fèi)用來(lái)破局。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，鹽津鋪?zhàn)拥匿N(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為4.39億元、1.53億元、0.51億元，同比變動(dòng)率分別為-11.64%、-1.16%、-11.21%。同期，其銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為9.91%、3.45%、1.15%，跟去年同期的12.85%、4.00%、1.49%相比均明顯下滑。或受此影響，今年前三季度其歸母凈利潤(rùn)同比增速高于營(yíng)收增速。
鹽津鋪?zhàn)訉?duì)時(shí)代商業(yè)研究院表示，今年第三季度，公司的核心盈利指標(biāo)全面向好，利潤(rùn)率、毛利率、毛銷(xiāo)差均實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙提升。
（全文2112字）
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