行業(yè)周期底部，正是考驗企業(yè)內(nèi)功的時刻。
10月30日晚，水井坊披露2025年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.48億元，凈利潤3.26億元。
聚焦第三季度單季，公司營收8.5億元，實現(xiàn)了環(huán)比增長57.79%；凈利潤2.21億元，凈利率回升至25.95%，創(chuàng)今年以來新高。在整個白酒行業(yè)深度調(diào)整的背景下，水井坊于第三季度重回盈利軌道。
水井坊的轉(zhuǎn)變引出一個發(fā)人思考的問題：面對短期業(yè)績與長期發(fā)展的平衡，企業(yè)該如何把握節(jié)奏？
水井坊的實踐，正體現(xiàn)出一種聚焦主業(yè)、穩(wěn)扎穩(wěn)打的應(yīng)對策略。
承壓前行，保持戰(zhàn)略定力
2025年，中國白酒行業(yè)仍在經(jīng)歷著深度的“壓力測試”。宏觀環(huán)境承壓、消費(fèi)分化加劇、社會庫存高企……多重因素疊加下，行業(yè)整體陷入深度調(diào)整。
據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，申萬白酒行業(yè)20只成分股中，有18家出現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙重下滑。
從整個行業(yè)來看，在2025年上半年，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量減少了約100家，銷售收入僅微增0.19%，利潤同比下降10.93%。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1—9月，白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量累計265.5萬千升，累計下降9.9%。
此外，對于白酒行業(yè)來講，三季度本身就處于行業(yè)淡季。在當(dāng)前充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境下，水井坊三季度業(yè)績表現(xiàn)出環(huán)比回升，顯示出公司在面對市場調(diào)整時，正逐步優(yōu)化經(jīng)營策略，積極適應(yīng)市場新常態(tài)。
從財務(wù)的基本面來看，水井坊也依然保持了一定健康度。
前三季度，公司高檔酒實現(xiàn)營業(yè)收入20.78億元，中檔酒實現(xiàn)營業(yè)收入1.31億元。雖然整體業(yè)績下滑，但公司毛利率80.18%，保持在較高水平。其中，三季度毛利率為81.81%，環(huán)比二季度增加7.39%。
回看長期以來的毛利率曲線，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，水井坊的毛利率自2019年以來，連續(xù)數(shù)年保持在80%以上，反映出公司產(chǎn)品具備良好的品牌價值支撐，亦是企業(yè)在市場調(diào)整期保持經(jīng)營韌性的重要基礎(chǔ)。
而這種競爭力，是水井坊深厚的歷史積淀和長久的企業(yè)治理合力作用而來。
水井坊的源頭可以追溯到元末明初的“水井街酒坊遺址”，600多年的歷史是公司獨(dú)有的重要生產(chǎn)資源和品牌基礎(chǔ)，是不可復(fù)制的、極為珍貴的歷史文化遺產(chǎn)。“水井街酒坊遺址”被國家文物局列為“1999年全國十大考古新發(fā)現(xiàn)”，并被譽(yù)為“中國白酒第一坊”，被國務(wù)院批準(zhǔn)為“全國重點(diǎn)文物保護(hù)單位”，并被國家文物局先后三次列入《中國世界文化遺產(chǎn)預(yù)備名單》。直至如今，仍是有著極高使用價值的“活文物”。“水井坊酒傳統(tǒng)釀造技藝”還被國務(wù)院列為“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”。
1996年在上海證券交易所上市的水井坊，也一直以“傳承創(chuàng)新的酒中美學(xué)，弘揚(yáng)中國美學(xué)文化，共創(chuàng)國民美好生活”為理念，持續(xù)打造“水井坊”品牌。如今，“水井坊”商標(biāo)被國家工商總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”。水井坊也被中國質(zhì)量檢驗協(xié)會授予公司“全國質(zhì)量誠信標(biāo)桿企業(yè)”及“全國百佳質(zhì)量檢驗誠信標(biāo)桿企業(yè)”等稱號。
品牌的形成是歷久不衰的積累，對品牌的運(yùn)營也不能只看一時的得失。今年水井坊著眼長期穩(wěn)健發(fā)展，主動去庫存，以便輕裝上陣。
在三季度業(yè)績交流會上，水井坊總經(jīng)理胡庭洲再次明確表示，公司將保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)高質(zhì)量落地五年戰(zhàn)略。
背后的意思則是：水井坊錨定的始終是長期主義。
渠道深耕，維護(hù)價值鏈健康
在這種戰(zhàn)略思維的指引下，即便是在行業(yè)深度調(diào)整期，水井坊仍然做出了果斷的選擇——主動管理渠道庫存。
2025年7月，水井坊對全渠道臻釀八號500ml裝執(zhí)行停貨，使社會庫存維持在較為合理的水平。同時，水井坊對臻釀八號520ml在電商渠道實施多項優(yōu)化舉措，并對“618”期間違規(guī)客戶作出嚴(yán)肅處理。
公司還將渠道庫存納入管理層核心KPI，確保庫存節(jié)奏合理，維護(hù)渠道利潤與終端健康。
此外，水井坊也充分理解經(jīng)銷商面臨的市場壓力，推出系列舉措支持經(jīng)銷商共渡寒冬。
比如，水井坊持續(xù)加大渠道投入與信用銷售支持。目前信用銷售的回款順利，無壞賬發(fā)生。以新品水井坊·井18為例，公司實施“年度總量+合作伙伴數(shù)量”雙限策略，以源頭稀缺化夯實價值基礎(chǔ)。
同時，水井坊推出“創(chuàng)富合伙人”合作模式，打破傳統(tǒng)廠商關(guān)系，使渠道客戶深度參與價值共建與紅利共享，并配套一攬子消費(fèi)培育活動，助力提升渠道執(zhí)行力與運(yùn)營效率。通過對核心經(jīng)銷商進(jìn)行多維評估并賦能，公司為其制定差異化信用方案，提供專項資源，有力支持中秋旺季的市場備貨與供應(yīng)保障。
在渠道策略方面，水井坊也更加注重精細(xì)化的管理。公司通過數(shù)字化工具可以更清晰掌握終端庫存與動銷數(shù)據(jù)，實現(xiàn)“一城一策”的精準(zhǔn)資源投放，幫助經(jīng)銷商優(yōu)化運(yùn)營。例如，利用開瓶掃碼活動不僅強(qiáng)化了消費(fèi)者互動，更能幫助企業(yè)追蹤產(chǎn)品的流向和動銷速率，為市場決策提供了真實數(shù)據(jù)支持；利用合法合規(guī)的數(shù)據(jù)積累與分析，進(jìn)行消費(fèi)者精準(zhǔn)化畫像，以便更精準(zhǔn)地識別核心消費(fèi)群體，賦能經(jīng)銷商開展目標(biāo)更明確的圈層營銷和客戶維護(hù)，提升營銷效率。
在增量渠道的挖掘方面，新渠道和海外市場的快速增長則成為亮點(diǎn)。
在新渠道方面。水井坊堅持“協(xié)同共贏”原則，在即時零售等新渠道的積極布局，通過開發(fā)線上專屬產(chǎn)品實現(xiàn)差異化布局。2025年前三季度，水井坊新渠道實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元，同比大幅增長71.2%。前三季度新渠道營收占比提升至近25%，展現(xiàn)出一定的發(fā)展?jié)摿Α?span style="display:none">Epp速刷資訊——每天刷點(diǎn)最新資訊，了解這個世界多一點(diǎn)SUSHUAPOS.COM
在拓展海外銷售方面，公司已經(jīng)布局到北美、東亞、東南亞的部分國家和地區(qū)。2025年1—9月，公司海外銷售金額約5100萬元，同比增長65%，已超過去年全年海外銷售總額。水井坊與帝亞吉?dú)W的協(xié)同效應(yīng)顯著，公司產(chǎn)品在免稅區(qū)域的銷售運(yùn)營交由帝亞吉?dú)W負(fù)責(zé)，為水井坊的海外拓展提供了有力支持。
長期主義，戰(zhàn)略縱深推進(jìn)
在三季度業(yè)績說明會上，水井坊相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，品牌高端化是穿越周期、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心路徑。
這反映出，水井坊堅守高端濃香的品牌定位，并將長期主義貫穿于企業(yè)發(fā)展之中。當(dāng)然，持續(xù)推進(jìn)長期戰(zhàn)略，并不代表著一成不變。相反，在核心戰(zhàn)略穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，水井坊將持續(xù)在品牌價值、產(chǎn)品品質(zhì)和消費(fèi)者體驗上進(jìn)行提升。
其中，雙品牌戰(zhàn)略是水井坊長期布局的關(guān)鍵一環(huán)。
2025年初，水井坊提出“雙品牌”戰(zhàn)略，構(gòu)建“水井坊”和“第一坊”雙品牌體系，順應(yīng)消費(fèi)需求在不同價格帶的需求分化，實現(xiàn)從次高端到超高端市場的戰(zhàn)略卡位。主品牌聚焦300-800元次高端價格帶，夯實宴席、節(jié)慶場景；“第一坊”瞄準(zhǔn)800元以上高端市場，打造“博物館級”美酒體驗，實現(xiàn)差異化協(xié)同；今年9月，公司又推出了水井坊“井18”產(chǎn)品，定價在400元至600元區(qū)間，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣。
在品質(zhì)提升上。公司對公司省級白酒評委進(jìn)行內(nèi)部培訓(xùn)和考核，不斷提高嘗評人員的能力，以助力公司白酒品評水平的高質(zhì)量發(fā)展；投入巨資對釀酒車間進(jìn)行智能化改造，顯著降低碳排放；推動實現(xiàn)100%原糧訂單種植，擴(kuò)大綠色食品認(rèn)證規(guī)模。
2024年度，水井坊明晟（MSCI）ESG評級連續(xù)三年穩(wěn)步提升至BBB級，位居中國白酒行業(yè)前列；其標(biāo)普ESG評分48，超過76%飲料行業(yè)參評企業(yè)。
在消費(fèi)者體驗上，水井坊將重心轉(zhuǎn)向與消費(fèi)者的深度互動，實現(xiàn)價值共鳴。
今年上半年，水井坊提出“喝美酒、慶美事”的升級品牌理念，將消費(fèi)場景從商務(wù)宴請，拓展聚焦至壽宴、升學(xué)宴、朋友聚會等情感鏈接場景。圍繞這一理念，公司開展一系列文化IP聯(lián)動與消費(fèi)者權(quán)益升級活動。
例如，2025 年春節(jié)期間，公司以“美事連年，開運(yùn)第一杯”為主題，與天壇展開深度合作，結(jié)合“中國白酒第一坊”與“中華祈運(yùn)第一壇”的雙重文化底蘊(yùn)，舉辦了水井坊 x 天壇開運(yùn)慶典等系列品牌營銷活動；端午期間，公司聯(lián)袂國家級非遺銅雕技藝傳承人朱炳仁大師，共同打造“一帆風(fēng)順金龍舟”；在中秋節(jié)期間，舉辦以賞月、品酒為主題的“聚福節(jié)”活動，不斷將水井坊的品牌文化與傳統(tǒng)節(jié)日文化相融合。
面對行業(yè)年輕化趨勢，水井坊積極出招，未來還將計劃推出低度酒款，進(jìn)一步布局年輕化、個性化的細(xì)分賽道。
結(jié)語
水井坊的三季報仿佛一面鏡子，映照出中國白酒行業(yè)在深度調(diào)整期的掙扎與堅持。國金證券在研報中預(yù)計，水井坊將于2026年觸底反彈，2026-2027年收入將分別增加7.0%和13.9%；歸母凈利分別增加21.8%和34.7%。這份業(yè)績預(yù)測背后，映射出機(jī)構(gòu)對水井坊先修內(nèi)功、再謀增長的發(fā)展路徑的認(rèn)可。
白酒行業(yè)的周期波動從未改變過它的長期價值。水井坊的“慢功夫”或許正是它在未來行業(yè)復(fù)蘇周期中，迎來高質(zhì)量增長的底氣。
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