來源|時代商業研究院
作者|陳佳鑫
編輯|韓迅
在2024年實現業績逆勢高增后，今年光伏設備龍頭奧特維（688512.SH）業績驟降，前三季度營收同比減少32.67%，歸母凈利潤同比減少66.20%，且業績下滑幅度逐季加大。
在2024年亮眼業績發布后，時代商業研究院曾在《光伏設備龍頭奧特維“逆周期”神話背后：存貨及訂單雙降敲響警鐘》中指出奧特維“存貨”及“合同負債”兩個業績先行指標已下滑，提示后續業績下滑的風險。
在業績大降后，市場關注的焦點轉移到奧特維的業績何時見底反彈？結合存貨及合同負債兩大先行指標來看，奧特維的訂單量或已率先回暖，業績有望在明年下半年實現觸底反彈。
訂單回暖背后的推動力更值得深究。今年奧特維訂單增量主要來自“半導體設備”及“鋰電儲能設備”，接近十年的多領域布局初見成效，若能從“光伏設備廠商”轉型“平臺型企業”，其價值將大幅躍升，業績也不再受單一領域需求波動影響。
業績何時觸底反彈？
與一般商品銷售不同，光伏設備從獲取訂單到確認收入周期較長，需經歷獲得訂單—生產—交付—驗收確認收入的過程，導致光伏設備企業業績具有一定的滯后性，先行指標成為業績預測的關鍵。
奧特維將生產完的設備交予客戶后，還需要安排人員對產品進行安裝、調試直到試運行合格，并由客戶在產品驗收單等單據上確認驗收合格后，才能確認相應的銷售收入。因此，設備從交予客戶到最終確認收入需要一定的周期，而這部分已發出的設備會暫時列入存貨中。
今年上半年末，奧特維的存貨價值高達48.45億元，占總資產的比例為34.11%。其中，發出商品占比達74.88%。考慮到這部分存貨會在未來確認收入，因此存貨規模變動一定程度上可預測未來收入變動。
奧特維向時代商業研究院表示：“光伏設備從“發出”到“確認收入”周期為6～9個月。”這點從以往的業績也有所體現。
如圖表1所示，2024年第一季度末，奧特維的存貨見頂，隨后持續下滑；而單季度營收則在2024年第三季度才見頂，隨后下滑，業績滯后約6個月。
從最新數據來看，奧特維今年存貨下滑趨勢仍在延續，因此預計奧特維明年上半年的業績仍在探底過程中，何時反彈需結合另一業績先行指標“合同負債”來看。
合同負債是設備企業根據與客戶簽訂的銷售合同，預先收取的貨款或定金。光伏設備訂單普遍采用“預收貨款（20%～30%）+發貨款（30%～40%）+驗收款（約30%）+質保金（5%～10%）”的收款模式。合同負債主要對應預收貨款部分，如今年上半年末奧特維的合同負債100%為“預收貨款”。
因此，合同負債與設備生產企業訂單量高度相關，可一定程度上預測遠期業績，是更為先行的業績指標。奧特維向時代商業研究院表示，光伏設備從“獲得訂單”到“確認收入”周期為9～12個月。
如圖表2所示，奧特維的合同負債于2023年底見頂，隨后迅速下滑；而同期營收仍呈上升趨勢，直至2024年第三季度見頂，業績滯后約9個月。
自今年第一季度末見底后，第二季度以來奧特維的合同負債已止跌回升，考慮到增量訂單中包括鋰電設備及半導體設備訂單，收入確認周期與光伏設備存在差異，其中半導體設備訂單收入確認周期明顯長于光伏設備。因此綜合來看，奧特維業績有望于明年下半年開始反彈。
半導體設備訂單大增，平臺化轉型或推動價值躍升
奧特維訂單回暖主要受益于兩個新市場的開拓：一是從光伏設備向儲能設備延伸布局，而今年儲能市場高景氣度帶來訂單增長；二是新領域半導體設備訂單大幅增長。
在半年報中，奧特維表示，公司上半年儲能/鋰電、半導體設備訂單均保持增長，儲能/鋰電設備在2024年基礎上，保持了小幅增長。
奧特維向時代商業研究院表示，公司于2016年便進入鋰電設備領域，早期以動力電池設備為主，之后則聚焦于儲能設備領域，目前鋰電設備業務以儲能設備為主。
今年上半年，儲能領域景氣度較高。根據國家能源局數據，截至2025年6月30日，全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規模達到94.91GW/222GWH，較2024年底增長超29%。行業高景氣度帶動奧特維儲能設備訂單增長。
除儲能外，奧特維在固態電池設備上也有所突破。投資者調研活動公告顯示，奧特維與行業知名客戶合作進行硫化物固態電池設備的研發，部分設備已發往客戶端。
半導體設備訂單增速則更為亮眼。2025年上半年，奧特維的半導體設備訂單突破9000萬元，已超過2024年全年半導體設備訂單量，保持高速增長。
奧特維向時代商業研究院表示，今年半導體訂單高速增長，一方面受益于半導體行業復蘇，另一方面與部分設備如鋁線鍵合機、半導體AOI檢測設備訂單取得突破有關。
鋁線鍵合機屬于奧特維2018年進軍半導體領域時的啟動項目，奧特維向時代商業研究院表示，半導體設備驗證周期較長，公司的半導體設備發往客戶端驗證已有較長時間，今年開始收獲部分客戶的批量訂單。
另一半導體設備——AOI檢測設備訂單增長主要受光模塊帶動。近年來，受AI帶來的算力需求增長推動，海外光模塊需求高增。奧特維在投資者調研活動中表示，公司的光模塊AOI檢測設備在收獲海外批量訂單后，已發往國內客戶端進行驗證。
光模塊往高速率發展也帶動AOI檢測設備需求增長。奧特維在投資者調研活動中表示，400G以下光模塊封裝簡單，依靠人工或簡易檢測可覆蓋基礎缺陷排查，AOI設備并非必需。若升級至800G～1.6T的光模塊則需要使用AOI設備提升檢測的效率與質量。因此若未來800G～1.6T的光模塊成為主流，將利好公司AOI設備業務的發展。
對于后續半導體設備訂單能否維持高增速，并成為重要業務增量的問題，奧特維向時代商業研究院表示，對于半導體設備與光伏設備，下游客戶的需求邏輯完全不同。光伏設備根本上是追求降本增效，半導體設備則追求質量穩定性，對價格相對不敏感，驗證周期也較長，后續訂單增速仍難以預測，但公司看好這一領域的空間。
對于半導體設備與光伏設備是否存在技術共通性的問題，奧特維表達了肯定態度。奧特維向時代商業研究院表示，半導體設備與光伏設備底層技術邏輯是共通的，都是從公司底層技術衍生出來的產品。公司對于新設備的開拓是有選擇性的，會結合公司的技術特色去開拓，不會盲目跨界完全不相關的產品。
相對于光伏設備的紅海市場，半導體設備國產化空間廣闊，固態電池設備潛力巨大，從訂單取得突破來看，奧特維的轉型已有苗頭，若能從“光伏設備廠商”轉型“平臺型企業”，其價值將大幅躍升，業績也不再受單一領域需求波動影響。
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