21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜 北京報(bào)道 9月22日下午，時(shí)隔三個(gè)半月，證監(jiān)會(huì)主席吳清再度做客國新辦發(fā)布會(huì)。
此次發(fā)布會(huì)旨在介紹“十四五”時(shí)期金融業(yè)發(fā)展成就。吳清共進(jìn)行一席介紹、三次回答記者提問，從其四次發(fā)言中，可以窺見資本市場(chǎng)建設(shè)的全景圖。
發(fā)布會(huì)上，吳清一句“中國資本市場(chǎng)的‘朋友圈’越來越大”，生動(dòng)的表述引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。朋友圈擴(kuò)大背后，是一系列數(shù)據(jù)的支撐，包括“十四五”期間新增核準(zhǔn)13家外資控股證券基金期貨機(jī)構(gòu)來華展業(yè)興業(yè)，269家企業(yè)境外上市等。
實(shí)際上，在過去的五年間，資本市場(chǎng)迎來了諸多可圈可點(diǎn)的成績單。
市場(chǎng)體系更加完備，總市值突破100萬億元大關(guān)，多層次股權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日趨合理，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革深化，北交所高效運(yùn)行，債券、REITs、期貨期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新加速涌現(xiàn)。投融資功能協(xié)同發(fā)展，近五年股債融資總額達(dá)57.5萬億元，直接融資比重提升至31.6%，科技企業(yè)市值占比超1/4，上市公司分紅回購規(guī)模達(dá)10.6萬億元，較“十三五”增長超八成。
改革開放舉措成效顯著。投資端改革推動(dòng)中長期資金入市，社保、保險(xiǎn)等資金持股規(guī)模較“十三五”末增長32%；融資端注冊(cè)制全面落地，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力舉措密集出臺(tái)；上市公司并購重組活躍，退市制度深化改革，207家企業(yè)平穩(wěn)退出；開放水平提升，外資機(jī)構(gòu)加速布局，境外上市企業(yè)達(dá)269家。
防風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)監(jiān)管筑牢安全底線。證監(jiān)會(huì)嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易，罰沒金額414億元，債券違約率保持1%低位，私募風(fēng)險(xiǎn)整治、金交所清理取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，投資者保護(hù)案例賠付金額超38億元。
展望未來，吳清明確四大路線圖：增強(qiáng)市場(chǎng)適配性支持創(chuàng)新企業(yè)成長，吸引中長期資金入市，提升上市公司質(zhì)量，完善精準(zhǔn)有效監(jiān)管，構(gòu)建“放得活、管得住”的資本市場(chǎng)新生態(tài)。
五年砥礪，五大成就
2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年。五年來，資本市場(chǎng)砥礪前行，頂住壓力，穩(wěn)中求進(jìn)，總市值突破100萬億元，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，法治基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著增強(qiáng)，交出了一份亮眼的成績單。
亮點(diǎn)一，“四梁八柱”式的法規(guī)制度體系基本建成。以新證券法實(shí)施為契機(jī)，證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)法規(guī)制度進(jìn)行了系統(tǒng)性“立改廢釋”。《期貨和衍生品法》《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》等歷經(jīng)“十年磨一劍”的重要法規(guī)相繼發(fā)布實(shí)施，中國特色資本市場(chǎng)法治體系進(jìn)一步健全。2024年，國務(wù)院出臺(tái)新“國九條”，60余項(xiàng)配套規(guī)則陸續(xù)推出，基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構(gòu)，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。
亮點(diǎn)二，多層次、廣覆蓋的市場(chǎng)體系更加完備。通過縱深推進(jìn)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，成功設(shè)立并高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所，持續(xù)深化新三板改革，穩(wěn)步構(gòu)建起結(jié)構(gòu)合理、功能互補(bǔ)的多層次股權(quán)市場(chǎng)。今年8月，A股市場(chǎng)總市值首次突破100萬億元。交易所債券市場(chǎng)產(chǎn)品日趨豐富，公募REITs、科創(chuàng)債、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新品種加快發(fā)展。全市場(chǎng)期貨和期權(quán)品種已達(dá)157個(gè)，廣泛覆蓋國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域；廣州期貨交易所的設(shè)立，進(jìn)一步助力綠色發(fā)展。
亮點(diǎn)三，投資與融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能不斷健全。近五年來，交易所市場(chǎng)股票和債券融資總額達(dá)57.5萬億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較“十三五”末提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.6%。
尤為值得關(guān)注的是，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新跑出“加速度”，含“科”量持續(xù)提升。近年來，新上市企業(yè)中超過九成為科技企業(yè)或科技含量較高的企業(yè)。目前A股科技板塊市值占比已超過四分之一，明顯高于銀行、非銀金融和房地產(chǎn)行業(yè)市值之和。市值前50家公司中，科技企業(yè)數(shù)量從“十三五”末的18家增至當(dāng)前的24家。
亮點(diǎn)四，協(xié)同發(fā)力的穩(wěn)市機(jī)制逐步完善。“十四五”期間，A股市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，上證綜指年化波動(dòng)率為15.9%，較“十三五”時(shí)期下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。
亮點(diǎn)五，公平公正的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步形成。“十四五”期間，對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等案件共作出行政處罰2214份，罰沒金額達(dá)414億元，較“十三五”時(shí)期分別增長58%和30%。
“朋友圈”持續(xù)擴(kuò)大，開放邁向新高地
發(fā)布會(huì)上，吳清用一句生動(dòng)的表述指出：中國資本市場(chǎng)的“朋友圈”正在持續(xù)擴(kuò)大。
這一表述的背后，是中國資本市場(chǎng)高水平制度型開放步伐的進(jìn)一步加快。
“十四五”期間，資本市場(chǎng)在深化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通、完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度等方面取得了多項(xiàng)進(jìn)展。
例如，落實(shí)外商投資準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度，取消證券、基金、期貨公司外資持股比例限制，支持外資金融機(jī)構(gòu)投資展業(yè)?！笆奈濉逼陂g，外資控股證券、基金、期貨公司數(shù)量顯著增長，證監(jiān)會(huì)新增核準(zhǔn)13家外資控股證券基金期貨公司。
再如，健全合格境外投資者制度，建立并完善境外機(jī)構(gòu)投資者參與交易所債券市場(chǎng)的制度安排，吸引境外中長期資金。自2020年合格境外投資者新規(guī)實(shí)施以來，合格境外投資者數(shù)量快速增長，投資范圍持續(xù)擴(kuò)大。截至2025年8月底，共有907家境外機(jī)構(gòu)獲得合格境外投資者資格，持股規(guī)模達(dá)9493億元。
與此同時(shí)，企業(yè)境外上市監(jiān)管制度也進(jìn)一步完善。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)自2023年3月31日起施行《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及相關(guān)配套指引，將境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動(dòng)統(tǒng)一納入備案管理，更好支持企業(yè)依法合規(guī)赴境外上市融資，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2022年2月發(fā)布實(shí)施的《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將滬倫通境內(nèi)拓展至深交所，境外拓展至瑞士、德國。
截至目前，在倫敦、瑞士交易所上市的境內(nèi)上市公司已達(dá)23家。
提質(zhì)與出清并舉，上市公司監(jiān)管亮出組合拳
吳清的發(fā)言中多次提及上市公司治理相關(guān)內(nèi)容。記者了解到，當(dāng)前上市公司監(jiān)管正從兩大方面重點(diǎn)發(fā)力：以實(shí)施“新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案”為契機(jī)，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量；加大退市監(jiān)管力度，推動(dòng)企業(yè)“應(yīng)退盡退”，更好實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。
具體來看，在上市公司提質(zhì)方面，主要措施可概括為信息披露、公司治理、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展三個(gè)層面。
信息披露方面，重點(diǎn)嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假。構(gòu)建財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系，并開展專項(xiàng)行動(dòng)。2023年以來，已將159家次財(cái)務(wù)造假線索移送稽查，較之前三年增長三分之一。對(duì)于配合財(cái)務(wù)造假行為，會(huì)同地方政府嚴(yán)厲打擊。強(qiáng)化行政、刑事、民事立體追責(zé)，2024年至2025年上半年，對(duì)130名財(cái)務(wù)造假責(zé)任人員采取證券市場(chǎng)禁入措施；今年以來，8起財(cái)務(wù)造假案件涉及的32名責(zé)任人被刑事追責(zé)。
公司治理方面，主要強(qiáng)化約束、促進(jìn)回報(bào)。推動(dòng)獨(dú)董改革等工作平穩(wěn)落地。制定《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，堵住各類“繞道”減持漏洞；將大股東減持與股價(jià)破發(fā)、破凈及分紅掛鉤。對(duì)于違規(guī)減持行為，創(chuàng)新性采取責(zé)令購回并上繳價(jià)差的監(jiān)管措施，著力恢復(fù)交易秩序。通過信息披露、掛鉤減持、實(shí)施ST等約束，督促有盈利和盈余的公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，今年已分紅超2萬億元，繼續(xù)保持高位，中期分紅家數(shù)和金額再創(chuàng)新高。鼓勵(lì)上市公司和主要股東運(yùn)用回購、增持、再貸款等工具。截至上半年底，滬深兩市共1568家上市公司制定了市值管理制度或估值提升計(jì)劃。
促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展方面，著力活躍并購重組。制定“并購六條”，修訂重大資產(chǎn)重組管理辦法，支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價(jià)值。今年前八個(gè)月，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組1234單，其中重大資產(chǎn)重組152單，同比分別增長40%和150%。
在退市嚴(yán)監(jiān)管方面，去年4月發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），是繼2020年退市制度改革后的又一次深化改革。
2021年至2025年9月19日，強(qiáng)制退市公司數(shù)量合計(jì)178家，超過退市改革之前的兩倍。
尤其是《意見》實(shí)施以來，上市公司退市效果顯著。
重大違法退市表現(xiàn)最為突出。截至9月22日，2025年以來實(shí)質(zhì)觸及重大違法退市指標(biāo)的公司已達(dá)12家，為歷年之最。
在強(qiáng)制退市企業(yè)增加的同時(shí)，主動(dòng)退市也進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)突破。2025年有3家公司選擇主動(dòng)退市，2家公司因吸收合并退市。
需要注意的是，退市新規(guī)劃出系列強(qiáng)制退市紅線，其根本目的并非僅指向企業(yè)退市?！耙酝舜僦巍辈攀潜O(jiān)管目標(biāo)所在，規(guī)范類強(qiáng)制退市即屬此類，秉持“占用必償還，整改有期限，退市不免責(zé)”原則，責(zé)令8家因資金占用存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司實(shí)質(zhì)性整改，合計(jì)清收占用資金80億元。
與此同時(shí)，“退市不免責(zé)”信號(hào)持續(xù)強(qiáng)化。截至2025年8月，證監(jiān)會(huì)已查處67家退市公司違法違規(guī)行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索。投資者保護(hù)力度不斷加大，充分發(fā)揮中證中小投資者服務(wù)中心持股行權(quán)作用，幫助投資者維權(quán)。例如通過代位訴訟，促使退市公司太安堂的資金占用方全額償還占用資金本息合計(jì)5.72億元，市場(chǎng)反應(yīng)積極正面。
未來四大路線圖
在回顧過去五年資本市場(chǎng)建設(shè)情況的同時(shí)，吳清也對(duì)下一步資本市場(chǎng)建設(shè)作出部署。
他提到，將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，以深化投融資綜合改革為牽引，不斷提升基礎(chǔ)制度、市場(chǎng)功能、監(jiān)管執(zhí)法等各方面的適應(yīng)性、包容性，促進(jìn)資源更加高效配置，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)和各類資金更好迸發(fā)活力、實(shí)現(xiàn)價(jià)值。
具體路線包括以下四個(gè)方面：
路線一，增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的適配性。以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“兩創(chuàng)板”改革為抓手，推進(jìn)發(fā)行上市、并購重組等制度改革，更大力度支持創(chuàng)新，更好支持不同行業(yè)、不同類型、不同階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過資本市場(chǎng)茁壯成長。這需要進(jìn)一步提升制度包容性。
路線二，更好發(fā)揮中長期資金“壓艙石”“穩(wěn)定器”作用。持續(xù)強(qiáng)化長周期考核，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國、共享成長。
路線三，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。支持上市公司深耕主業(yè)、做精專業(yè)，強(qiáng)化董事、高管、控股股東等“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任，提升信息披露質(zhì)量，持續(xù)涵養(yǎng)尊重投資者、回報(bào)投資者的股權(quán)文化，夯實(shí)市場(chǎng)“穩(wěn)”和“活”的微觀基礎(chǔ)。
路線四，提高監(jiān)管的精準(zhǔn)性、有效性。落實(shí)主責(zé)主業(yè)，依法從嚴(yán)監(jiān)管，突出打大、打惡、打重點(diǎn)，把該管的管好，同時(shí)堅(jiān)持嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效，進(jìn)一步完善市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場(chǎng)秩序，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。
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