21世紀經濟報道記者崔文靜 北京報道 9月22日下午，時隔三個半月，證監會主席吳清再度做客國新辦發布會。
此次發布會旨在介紹“十四五”時期金融業發展成就。吳清共進行一席介紹、三次回答記者提問，從其四次發言中，可以窺見資本市場建設的全景圖。
發布會上，吳清一句“中國資本市場的‘朋友圈’越來越大”，生動的表述引發市場關注。朋友圈擴大背后，是一系列數據的支撐，包括“十四五”期間新增核準13家外資控股證券基金期貨機構來華展業興業，269家企業境外上市等。
實際上，在過去的五年間，資本市場迎來了諸多可圈可點的成績單。
市場體系更加完備，總市值突破100萬億元大關，多層次股權市場結構日趨合理，科創板、創業板改革深化，北交所高效運行，債券、REITs、期貨期權等產品創新加速涌現。投融資功能協同發展，近五年股債融資總額達57.5萬億元，直接融資比重提升至31.6%，科技企業市值占比超1/4，上市公司分紅回購規模達10.6萬億元，較“十三五”增長超八成。
改革開放舉措成效顯著。投資端改革推動中長期資金入市，社保、保險等資金持股規模較“十三五”末增長32%；融資端注冊制全面落地，服務新質生產力舉措密集出臺；上市公司并購重組活躍，退市制度深化改革，207家企業平穩退出；開放水平提升，外資機構加速布局，境外上市企業達269家。
防風險強監管筑牢安全底線。證監會嚴打財務造假、內幕交易，罰沒金額414億元，債券違約率保持1%低位，私募風險整治、金交所清理取得實質進展，投資者保護案例賠付金額超38億元。
展望未來，吳清明確四大路線圖：增強市場適配性支持創新企業成長，吸引中長期資金入市，提升上市公司質量，完善精準有效監管，構建“放得活、管得住”的資本市場新生態。
五年砥礪，五大成就
2025年是“十四五”規劃收官之年。五年來，資本市場砥礪前行，頂住壓力，穩中求進，總市值突破100萬億元，結構持續優化，法治基礎不斷夯實，服務實體經濟能力顯著增強，交出了一份亮眼的成績單。
亮點一，“四梁八柱”式的法規制度體系基本建成。以新證券法實施為契機，證監會對相關法規制度進行了系統性“立改廢釋”?！镀谪浐脱苌贩ā贰端侥纪顿Y基金監督管理條例》等歷經“十年磨一劍”的重要法規相繼發布實施，中國特色資本市場法治體系進一步健全。2024年，國務院出臺新“國九條”，60余項配套規則陸續推出，基礎制度和監管底層邏輯得到全方位重構，為資本市場穩定健康發展奠定了堅實的制度基礎。
亮點二，多層次、廣覆蓋的市場體系更加完備。通過縱深推進科創板、創業板改革，成功設立并高質量建設北京證券交易所，持續深化新三板改革，穩步構建起結構合理、功能互補的多層次股權市場。今年8月，A股市場總市值首次突破100萬億元。交易所債券市場產品日趨豐富，公募REITs、科創債、資產證券化等創新品種加快發展。全市場期貨和期權品種已達157個，廣泛覆蓋國民經濟主要領域；廣州期貨交易所的設立，進一步助力綠色發展。
亮點三，投資與融資相協調的市場功能不斷健全。近五年來，交易所市場股票和債券融資總額達57.5萬億元，直接融資比重穩中有升，較“十三五”末提升2.8個百分點，達到31.6%。
尤為值得關注的是，資本市場服務科技創新跑出“加速度”，含“科”量持續提升。近年來，新上市企業中超過九成為科技企業或科技含量較高的企業。目前A股科技板塊市值占比已超過四分之一，明顯高于銀行、非銀金融和房地產行業市值之和。市值前50家公司中，科技企業數量從“十三五”末的18家增至當前的24家。
亮點四，協同發力的穩市機制逐步完善。“十四五”期間，A股市場韌性和抗風險能力明顯增強，上證綜指年化波動率為15.9%，較“十三五”時期下降2.8個百分點。
亮點五，公平公正的市場環境進一步形成。“十四五”期間，對財務造假、操縱市場、內幕交易等案件共作出行政處罰2214份，罰沒金額達414億元，較“十三五”時期分別增長58%和30%。
“朋友圈”持續擴大，開放邁向新高地
發布會上，吳清用一句生動的表述指出：中國資本市場的“朋友圈”正在持續擴大。
這一表述的背后，是中國資本市場高水平制度型開放步伐的進一步加快。
“十四五”期間，資本市場在深化境內外市場互聯互通、完善企業境外上市監管制度等方面取得了多項進展。
例如，落實外商投資準入前國民待遇加負面清單管理制度，取消證券、基金、期貨公司外資持股比例限制，支持外資金融機構投資展業?！笆奈濉逼陂g，外資控股證券、基金、期貨公司數量顯著增長，證監會新增核準13家外資控股證券基金期貨公司。
再如，健全合格境外投資者制度，建立并完善境外機構投資者參與交易所債券市場的制度安排，吸引境外中長期資金。自2020年合格境外投資者新規實施以來，合格境外投資者數量快速增長，投資范圍持續擴大。截至2025年8月底，共有907家境外機構獲得合格境外投資者資格，持股規模達9493億元。
與此同時，企業境外上市監管制度也進一步完善。經國務院批準，證監會自2023年3月31日起施行《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》及相關配套指引，將境內企業直接和間接境外上市活動統一納入備案管理，更好支持企業依法合規赴境外上市融資，服務實體經濟高質量發展。2022年2月發布實施的《境內外證券交易所互聯互通存托憑證業務監管規定》，將滬倫通境內拓展至深交所，境外拓展至瑞士、德國。
截至目前，在倫敦、瑞士交易所上市的境內上市公司已達23家。
提質與出清并舉，上市公司監管亮出組合拳
吳清的發言中多次提及上市公司治理相關內容。記者了解到，當前上市公司監管正從兩大方面重點發力：以實施“新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案”為契機，進一步提高上市公司質量；加大退市監管力度，推動企業“應退盡退”，更好實現資本市場的優勝劣汰。
具體來看，在上市公司提質方面，主要措施可概括為信息披露、公司治理、促進高質量發展三個層面。
信息披露方面，重點嚴打財務造假。構建財務造假綜合懲防體系，并開展專項行動。2023年以來，已將159家次財務造假線索移送稽查，較之前三年增長三分之一。對于配合財務造假行為，會同地方政府嚴厲打擊。強化行政、刑事、民事立體追責，2024年至2025年上半年，對130名財務造假責任人員采取證券市場禁入措施；今年以來，8起財務造假案件涉及的32名責任人被刑事追責。
公司治理方面，主要強化約束、促進回報。推動獨董改革等工作平穩落地。制定《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，堵住各類“繞道”減持漏洞；將大股東減持與股價破發、破凈及分紅掛鉤。對于違規減持行為，創新性采取責令購回并上繳價差的監管措施，著力恢復交易秩序。通過信息披露、掛鉤減持、實施ST等約束，督促有盈利和盈余的公司實施現金分紅，今年已分紅超2萬億元，繼續保持高位，中期分紅家數和金額再創新高。鼓勵上市公司和主要股東運用回購、增持、再貸款等工具。截至上半年底，滬深兩市共1568家上市公司制定了市值管理制度或估值提升計劃。
促進高質量發展方面，著力活躍并購重組。制定“并購六條”，修訂重大資產重組管理辦法，支持上市公司注入優質資產、提升投資價值。今年前八個月，上市公司累計披露資產重組1234單，其中重大資產重組152單，同比分別增長40%和150%。
在退市嚴監管方面，去年4月發布的《關于嚴格執行退市制度的意見》（以下簡稱《意見》），是繼2020年退市制度改革后的又一次深化改革。
2021年至2025年9月19日，強制退市公司數量合計178家，超過退市改革之前的兩倍。
尤其是《意見》實施以來，上市公司退市效果顯著。
重大違法退市表現最為突出。截至9月22日，2025年以來實質觸及重大違法退市指標的公司已達12家，為歷年之最。
在強制退市企業增加的同時，主動退市也進一步實現突破。2025年有3家公司選擇主動退市，2家公司因吸收合并退市。
需要注意的是，退市新規劃出系列強制退市紅線，其根本目的并非僅指向企業退市?！耙酝舜僦巍辈攀潜O管目標所在，規范類強制退市即屬此類，秉持“占用必償還，整改有期限，退市不免責”原則，責令8家因資金占用存在退市風險的公司實質性整改，合計清收占用資金80億元。
與此同時，“退市不免責”信號持續強化。截至2025年8月，證監會已查處67家退市公司違法違規行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索。投資者保護力度不斷加大，充分發揮中證中小投資者服務中心持股行權作用，幫助投資者維權。例如通過代位訴訟，促使退市公司太安堂的資金占用方全額償還占用資金本息合計5.72億元，市場反應積極正面。
未來四大路線圖
在回顧過去五年資本市場建設情況的同時，吳清也對下一步資本市場建設作出部署。
他提到，將堅持穩中求進、以進促穩，以深化投融資綜合改革為牽引，不斷提升基礎制度、市場功能、監管執法等各方面的適應性、包容性，促進資源更加高效配置，讓優質企業和各類資金更好迸發活力、實現價值。
具體路線包括以下四個方面：
路線一，增強多層次市場體系的適配性。以科創板、創業板“兩創板”改革為抓手，推進發行上市、并購重組等制度改革，更大力度支持創新，更好支持不同行業、不同類型、不同階段的優質企業通過資本市場茁壯成長。這需要進一步提升制度包容性。
路線二，更好發揮中長期資金“壓艙石”“穩定器”作用。持續強化長周期考核，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國、共享成長。
路線三，持續提升上市公司質量和投資價值。支持上市公司深耕主業、做精專業，強化董事、高管、控股股東等“關鍵少數”責任，提升信息披露質量，持續涵養尊重投資者、回報投資者的股權文化，夯實市場“穩”和“活”的微觀基礎。
路線四，提高監管的精準性、有效性。落實主責主業，依法從嚴監管，突出打大、打惡、打重點，把該管的管好，同時堅持嚴而有度、嚴而有效，進一步完善市場監管和風險防范機制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序，促進高質量發展。
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