21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 石恩澤 深圳報道
“A+H”隊伍持續(xù)擴容。1月16日，峰岹科技(688279.SH)公告，公司擬在香港主板二次上市，并選取了中金公司為獨家保薦人。
在H股發(fā)行操作上，峰岹科技計劃本次發(fā)行的H股股數(shù)不超過發(fā)行后公司總股本的20%（超額配售權(quán)行使前），并授予承銷商/全球協(xié)調(diào)人不超過前述H股發(fā)行股數(shù)的15%的超額配售權(quán)。
值得一提的是，先A后H，在通常情況下H股發(fā)行價會低于A股市價，會使A股股東利益受損。這讓峰岹科技17日開盤后跳水，股價一度下探至178.4元/股，跌幅超8%。截至1月20日，峰岹科技報收185.65元/股，跌4.28%。
對于峰岹科技此次赴港二次上市，市場會怎么看這個新故事？
有產(chǎn)品、有技術(shù)，峰岹不缺現(xiàn)金流
峰岹科技成立于2010年，是一家專門從事BLDC電機（直流無刷電機）驅(qū)動控制芯片的設(shè)計及研發(fā)的公司。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，截至2023年末，峰岹科技在中國BLDC電機主控及驅(qū)動芯片市場份額（按收入計）達4.8%，排名第六，是全球該市場TOP10里唯一一家中國企業(yè)。
目前峰岹科技產(chǎn)品下游覆蓋智能小家電、白色家電、電動工具、運動出行、工業(yè)與汽車等應(yīng)用領(lǐng)域。其中，在智能小家電領(lǐng)域，峰岹科技在吸塵器和電扇領(lǐng)域所用BLDC電機主控及驅(qū)動芯片按收入計，市場份額分別為80.7%和83.6%。
可以見得，峰岹科技在市場上已占有一席之地。而支撐公司市場份額的背后，在于峰岹科技手握核心技術(shù)。不同于行業(yè)內(nèi)其他MCU芯片廠商內(nèi)核架構(gòu)使用了ARM授權(quán)的Cortex-M內(nèi)核，在芯片設(shè)計上因受制于ARM授權(quán)體系，需向ARM支付授權(quán)費用。峰岹科技自主研發(fā)了ME內(nèi)核及核心控制算法，不受授權(quán)制約，無需支付授權(quán)費。
對比下來，峰岹科技的MCU芯片不僅更具性價比，在供應(yīng)鏈上也更加具穩(wěn)定性。這使得峰岹科技在過去2年時間里緊抓中國白色家電供應(yīng)鏈國產(chǎn)化趨勢，取得追覓、小米、科沃斯等終端品牌的認可，成為國內(nèi)變頻白色家電主控芯片的主供應(yīng)商。
而這也讓峰岹科技已然有了自主造血能力。招股書顯示，2022年度、2023年度、2023年以及2024年截至9月30日止九個月，峰岹科技實現(xiàn)收入約為3.23億元、4.11億元、2.82億元、4.33億元人民幣，年（期）內(nèi)利潤約為1.42億元、1.75億元、1.24億元、1.84億元人民幣。
另外，從現(xiàn)金流上看，截至2024年前九個月，峰岹科技賬上現(xiàn)金還有2.07億元。同時，峰岹科技已于2022年4月在上交所科創(chuàng)板上市，發(fā)行2309.085萬股，發(fā)行價為82元，截至1月20日午盤，該股價已達187.78元?？傮w上看，峰岹科技現(xiàn)金流既不緊張，也不缺穩(wěn)定的融資渠道。
毛利率下滑、大客戶出海，峰岹走至拐點
那么峰岹科技謀求港股二次上市，究竟看重港股市場里的什么呢？
這要從峰岹科技整體毛利率近2年連續(xù)走低說起。招股書顯示，2022年度、2023年度、2023年以及2024年截至9月30日止九個月，峰岹科技整體毛利率分別為57.3%、53.2%、53%和52.2%。
上述提到，峰岹科技有一大顯著優(yōu)勢，在MCU芯片上實現(xiàn)全部自主研發(fā)，不用向ARM支付授權(quán)費。太平洋證券在研報中曾測算過，通過自研MCU芯片的ME內(nèi)核，峰岹科技毛利率提高5-8個百分點，與行業(yè)平均水平相比，獲得了超額毛利率。
然而，這個優(yōu)勢卻正在縮小。目前占據(jù)峰岹科技營收最大一塊的MCU產(chǎn)品線，近2年，營收占比和毛利率均出現(xiàn)下滑趨勢。招股書顯示，2022年、2023年、2023年以及2024前三季度，MCU產(chǎn)品線營收占比分別為71.9%、66.8%、66.6%和63.9%；毛利率分別為61.1%、56.7%、57.2%和55.4%。
對于MCU毛利率下滑，峰岹科技在招股書中解釋，主要由于市場競爭加劇，公司戰(zhàn)略性調(diào)整及降低該產(chǎn)品的售價，以保持競爭力。如此以價換量，始終不是長久之計，峰岹科技開始將目光放至海外市場。
值得一提的是，除了毛利率下行，近年來峰岹科技新拓展的下游客戶加大出海力度，也讓峰岹科技不得不加緊出海布局。以汽車領(lǐng)域為例，公司在2023年通過一款車規(guī)級芯片，使得2023年收入較2022年增長超過140%。而中國汽車企業(yè)當(dāng)前正是出海勢頭猛的時候，尤其是東南亞市場，已是車企兵家必爭之地。
欲借港股市場開啟全球化布局
至此，峰岹科技港股二次上市的最重要目的浮出水面。峰岹科技企圖利用港股市場的全球化定位，加速出海布局。
在招股書里，拓展海外銷售網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)團隊、開拓汽車等新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)等目的，均被峰岹科技寫入了融資計劃用途里，并提到了新加坡、韓國、日本及歐洲等目的地。
從公司成立子公司動作上看，也與這個融資計劃相吻合。2022年12月27日，峰岹科技在新加坡注冊成立了間接全資附屬公司峰岹國際。2024年11月19日在日本注冊成立了間接全資附屬公司峰岹日本。
此外，峰岹科技在招股書里還提到，公司計劃將部分募資金額用于全球半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的潛在投資及收購機會，以此加速產(chǎn)品向下游場景的拓展；公司計劃將部分募資金額用于人才培養(yǎng)計劃，吸引全球頂尖半導(dǎo)體人才，持續(xù)打造人才梯隊。
以上種種，都可以看出，峰岹科技此番赴港上市的故事，無一不是圍繞出海展開。也可以說，峰岹科技欲借港股市場，向全球投資者展現(xiàn)其對海外市場勢在必得的決心。
然而，根據(jù)峰岹科技在A股市場披露的2024年中報，當(dāng)前峰岹科技有94%的收入都來自中國大陸，僅有6%收入來自海外。如此看來，峰岹科技的海外征途才剛剛開始。
本文鏈接：A股市值超170億，峰岹科技為何謀求港股二次上市？http://www.sq15.cn/show-2-10241-0.html
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