車芯第一股，來了
賈浩楠 發(fā)自 副駕寺智能車參考 | 公眾號(hào) AI4Auto
這條賽道第一個(gè)跑到IPO時(shí)刻的，果然是?地平線。
剛剛，地平線向港交所遞交了招股書，正式開啟港股沖刺。
業(yè)務(wù)基本面，這張圖最直觀：
以及最近，創(chuàng)始人余凱博士對(duì)于“軟硬結(jié)合”的階段性判斷，更引起了行業(yè)對(duì)地平線定位，對(duì)中國(guó)智駕年發(fā)展的熱烈討論。
地平線IPO絕對(duì)是今年智能汽車行業(yè)的大事之一，更是看懂中國(guó)汽車大變革的窗戶。
地平線招股書，基本面如何？
招股書的財(cái)務(wù)術(shù)語、數(shù)據(jù)繁雜，但地平線的經(jīng)營(yíng)狀況基本面，從營(yíng)收、毛利率、賬上現(xiàn)金這幾個(gè)核心指標(biāo)就能看出來。
首先是營(yíng)收，地平線在2021年、2022年及2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.66億元、9.05億元、15.51億元：
2021年至2023年的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為82.3%。
更進(jìn)一步，招股書中還透露了營(yíng)收結(jié)構(gòu)：
其中汽車解決方案指地平線向車企提供的智駕處理硬件，與專有算法及軟件結(jié)合的方案。
當(dāng)然，地平線一直以來的定位是Tier 2，智駕方案以硬件為主，軟件更多是作為客戶自主或合作研發(fā)的參考，車企可以采用，也可以作為自主研發(fā)的參考。
汽車解決方案中，還有一部分是授權(quán)及服務(wù)，指的就是地平線的算法軟件使用許可授權(quán)。
并且可以看出，授權(quán)服務(wù)類別的營(yíng)收規(guī)模，逐漸超過了賣智駕方案的“一錘子”買賣。
2021年持平，都是2億元左右，到了2023年，授權(quán)及服務(wù)營(yíng)收達(dá)到9.63億，已經(jīng)超過了產(chǎn)品解決方案的5.06億。
前幾天地平線創(chuàng)始人、CEO余凱博士在電動(dòng)汽車百人會(huì)上的演講中提到，在硬件或者說算力不能滿足用戶需求時(shí)，軟硬結(jié)合是必然的路徑，只有硬件足夠或遠(yuǎn)超用戶需求，軟硬解耦才是高效經(jīng)濟(jì)的選擇。
個(gè)人PC、智能手機(jī)的發(fā)展路徑，都驗(yàn)證了這個(gè)規(guī)律。
除了營(yíng)收，另外2個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是毛利和毛利率。
3年中，地平線的毛利由2021年的人民幣3.31億元，增至2022年的人民幣6.27億元，并進(jìn)一步增至2023年的人民幣10.94億元。
這使得這3年，地平線的毛利率分別位70.9%、69.3%及70.5%，較高且穩(wěn)定。
不過從公司整體經(jīng)營(yíng)上看，這三年地平線仍然處于虧損。其中最主要的因素，是研發(fā)投入：
最近3年，地平線研發(fā)支出分別為11.43億、18.79億，以及23.66億元人民幣。研發(fā)支出大概是營(yíng)收規(guī)模的150-200%左右。
多說一句，根據(jù)招股書透露地平線全職研發(fā)團(tuán)隊(duì)1478人（截止2023年底），占全體員工總數(shù)的71.5%。
而地平線最近3年總數(shù)約54億人民幣的研發(fā)投入，至少60%是發(fā)給研發(fā)隊(duì)伍的工資和福利，也就是45億左右，平均一年15億。
如果說營(yíng)收反映公司的經(jīng)營(yíng)能力、行業(yè)狀況，研發(fā)代表著公司對(duì)未來的投資保障，那么賬上現(xiàn)金就代表著公司目前的生存和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
地平線招股書顯示，截止2023年12月，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為113.6億元。
以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為根據(jù)，可以給出地平線這家公司基本面的描述定位：
重研發(fā)、高增長(zhǎng)，現(xiàn)金流健康。
當(dāng)然還有一點(diǎn)最重要的，就是地平線面臨怎樣的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，又有什么樣的能力參與競(jìng)爭(zhēng)。
地平線如何描述自己和行業(yè)？
招股書中除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主動(dòng)披露的股權(quán)構(gòu)成、業(yè)務(wù)描述等等信息，也是讀懂地平線的關(guān)鍵。
股權(quán)架構(gòu)中，排名前三的個(gè)人股東分別是余凱、黃暢、陶斐雯。
他們是核心管理團(tuán)隊(duì)，也是最大股東。
外部股東中，最值得關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)鏈公司對(duì)地平線的看好和押注。
這其中包括業(yè)內(nèi)頂級(jí)的OEM和供應(yīng)商，比如上汽（第一大機(jī)構(gòu)股東，持股9.06%）、大眾軟件公司CARIAD（持股2.38%），寧德時(shí)代、一汽、比亞迪、廣汽、長(zhǎng)城汽車等等。
業(yè)務(wù)上，地平線描述自己為“市場(chǎng)領(lǐng)先的乘用車高級(jí)輔助駕駛（ADAS）和高階自動(dòng)駕駛（AD）解決方案供應(yīng)商”，擁有專有的軟硬件技術(shù)。
與之前強(qiáng)調(diào)Tier 2不同的是，招股書中說地平線的解決方案，整合了領(lǐng)先的算法、專用的軟件和先進(jìn)的處理硬件。
一個(gè)是智能車通用的重要“基礎(chǔ)設(shè)施”，另一個(gè)是帶有明顯階段性特征的“軟硬結(jié)合”趨勢(shì)。
而根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，地平線從2021年開始大規(guī)模量產(chǎn)解決方案。按年度裝機(jī)量計(jì)算，地平線是首家且每年均為最大的高級(jí)輔助和高階自動(dòng)駕駛解決方案的中國(guó)公司。
有點(diǎn)繞，簡(jiǎn)單翻譯一下就是，地平線以自己征程系列智駕硬件為基礎(chǔ)，連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模出貨，并且有兩個(gè)明顯特征。
首先是征程系列從征程2到征程5覆蓋基礎(chǔ)輔助駕駛功能和高階智能駕駛功能。不同的例子分別是長(zhǎng)安汽車的Uni系列，和理想L系列的Pro版本。
其次，用戶覆蓋面廣。根據(jù)招股書透露，TOP 10的中國(guó)主機(jī)廠，都有車型采用地平線智駕方案。整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，有24家主機(jī)廠都和地平線達(dá)成合作，包括31個(gè)不同的汽車品牌。
這幾乎就是國(guó)內(nèi)你能見到的所有主流汽車產(chǎn)品了。
這兩個(gè)因素作用下，地平線以累計(jì)500萬的處理硬件解決方案交付量，成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的公司。
對(duì)于業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，地平線這樣描述：
高級(jí)輔助駕駛功能已受到OEM的青睞，并迅速成為當(dāng)今新車型的標(biāo)準(zhǔn)功能。意識(shí)到這一趨勢(shì)，世界各地的OEM已開始加大對(duì)高級(jí)輔助駕駛解決方案的采用。
自動(dòng)駕駛解決方案市場(chǎng)的規(guī)模于2023年達(dá)到了人民幣619億元，預(yù)計(jì)到2030年將增至
人民幣10,171億元，2023年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為49.2%。
地平線如何抓住這樣的機(jī)遇，優(yōu)勢(shì)又是什么？
招股書中總結(jié)了5個(gè)要點(diǎn)：
地平線已經(jīng)取得的領(lǐng)跑地位和技術(shù)壁壘，客戶粘性高、數(shù)量巨大。比如花費(fèi)大量的時(shí)間和精力跑通車規(guī)量產(chǎn)的流程，贏得了車企信任。僅在2023就獲得了超過100款新車型定點(diǎn)。并且和行業(yè)知名Tier 1也建立合作關(guān)系。
植根中國(guó)的技術(shù)能力和經(jīng)驗(yàn)。大量的研發(fā)積累，加上多年的本地業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，使地平線在設(shè)計(jì)應(yīng)對(duì)中國(guó)路況的ADAS和AD解決方案方面具備優(yōu)勢(shì)。
軟硬協(xié)同的一體化解決方案，包括算法、處理硬件及整套開發(fā)工具。專用軟件算法可以充分利用處理硬件的潛力，以實(shí)現(xiàn)最佳性能。能夠?yàn)榭蛻籼峁┮宰罴研省⒏咝阅芗白钚∠到y(tǒng)延遲的軟硬件集成解決方案。
開放的技術(shù)平臺(tái)助力。允許OEM和第三方開發(fā)商使用地平線算法和處理硬件作為基
礎(chǔ)，開發(fā)滿足定制化需求的高級(jí)輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛功能。富有遠(yuǎn)見且經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)、世界級(jí)的人才和致勝文化.
地平線本身，其實(shí)不參考招股書，大家也都很熟悉了。
3年前征程5上市時(shí)，各大OEM悉數(shù)到場(chǎng)、排隊(duì)簽約合作的盛況，實(shí)際就是地平線技術(shù)、產(chǎn)品實(shí)力和業(yè)務(wù)關(guān)鍵性的最好證明。
這一基本的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和供求關(guān)系，到今天依然沒變。這也是地平線能獲得資本、市場(chǎng)、用戶認(rèn)可的根本原因。
地平線招股書，也是智能汽車產(chǎn)業(yè)說明書
地平線遞交招股書的節(jié)點(diǎn)，中國(guó)智能汽車發(fā)展的方向和基調(diào)沒變，但變化的是加速度。
從這個(gè)角度看，地平線招股書，其實(shí)也是如今智能汽車產(chǎn)業(yè)的說明書。
首先明確定義的智能汽車——能夠感知車身狀態(tài)及周圍環(huán)境，快速?zèng)Q策并作出反應(yīng)的新一代汽車。技術(shù)基礎(chǔ)，包括感知、預(yù)測(cè)、路徑規(guī)劃及決策的能力。
而目前，智能汽車已經(jīng)發(fā)展到了高級(jí)輔助駕駛向高階自動(dòng)駕駛過渡的階段：
一個(gè)重要里程碑，是高級(jí)輔助駕駛解決方案已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并迅速成為最新車型的標(biāo)配。其中2023年高級(jí)輔助駕駛技術(shù)在全球及中國(guó)乘用車市場(chǎng)的滲透率均超過50%。
更進(jìn)一步，2023年，在全球共售出的6000萬輛新乘用車中，具備駕駛自動(dòng)化功能（ADAS或AD）的智能汽車，滲透率達(dá)65.6%。
而預(yù)計(jì)到2026年及2030年，滲透率分別達(dá)80.3%及96.7%。
此外，高階自動(dòng)駕駛解決方案預(yù)計(jì)將逐漸成為主流，到2030年，高階自動(dòng)駕駛解決方案在駕駛自動(dòng)化解決方案中所占的份額將超過60%。
也就是說，未來5年左右，傳統(tǒng)的“非智能”汽車將會(huì)悉數(shù)退場(chǎng)。
L2功能會(huì)成為像ABS、ESP一樣的標(biāo)配功能，而超過一般的新車，會(huì)搭載更智能的高階智駕系統(tǒng)，也就是用戶熟知的高速、城市NOA。
所以，地平線遞交招股書的節(jié)點(diǎn)，是智駕本身走向“鋪天蓋地”的安卓時(shí)刻的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
這樣的時(shí)刻，地平下在行業(yè)中站穩(wěn)的位置，十分關(guān)鍵。
或許換個(gè)角度解釋更直觀。
在汽車工業(yè)革命的第一波電動(dòng)化浪潮中，寧德時(shí)代也是憑著“底層支持”的必要性，和及時(shí)大批量交付的穩(wěn)定性脫穎而出，成長(zhǎng)為“萬億”級(jí)別的科技公司。
此刻的地平線，面臨著高度相似的局面：智能化新浪潮走向轉(zhuǎn)折點(diǎn)，本身業(yè)務(wù)提供不可或缺的底層基礎(chǔ)設(shè)施，以及前期投入換來的技術(shù)、工程化優(yōu)勢(shì)。
寧德時(shí)代崛起，是中國(guó)汽車工業(yè)革命培養(yǎng)出的第一個(gè)萬億級(jí)科技巨頭，也是中國(guó)智能汽車絕對(duì)領(lǐng)先的重要基礎(chǔ)，為下半場(chǎng)智能化競(jìng)爭(zhēng)贏得了的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
而地平線，無論是行業(yè)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，還是技術(shù)、生產(chǎn)制造等等各方面的條件，也都成熟了。
本文鏈接：詳解地平線招股書：重研發(fā)、高增長(zhǎng)，現(xiàn)金流健康http://www.sq15.cn/show-2-4265-0.html
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