21世紀經(jīng)濟報道記者孔海麗 北京報道
當?shù)貢r間8月5日，美國科技股“七巨頭”繼續(xù)下挫，英偉達跌6.36%，蘋果跌4.82%，谷歌A跌4.45%，特斯拉跌4.23%，亞馬遜跌4.1%，微軟跌3.27%，Meta跌2.54%，“七巨頭”市值總計蒸發(fā)6530億美元。
制圖：21世紀經(jīng)濟報道記者孔海麗、實習(xí)生王甜
與此同時，美股三大指數(shù)集體收跌，納指跌3.43%，道指跌2.60%，標普500指數(shù)跌3%，創(chuàng)2022年9月以來最大單日跌幅。
其實，上一個交易日（8月2日），美國科技股已經(jīng)進入下跌通道，該日英特爾大幅下挫26.06%，亞馬遜收跌8.78%，特斯拉收跌4.24%，谷歌A收跌2.4%，微軟收跌2.07%，Meta收跌1.93%，英偉達收跌1.78%。
本輪美股科技巨頭股價回調(diào)，加速放大了“AI泡沫”擔(dān)憂。巨額AI投資背后，“AI貨幣化”依然不太明朗，華爾街的信心仍在搖擺，他們需要知道大筆投資到底能否產(chǎn)生可觀的收入與利潤，否則“可能導(dǎo)致估值貶值”。
不過，巨頭們?yōu)锳I“燒錢”依然非常積極，在最新披露二季報時，谷歌、微軟、Meta、亞馬遜的管理層均透露將“繼續(xù)加大AI投入”，擴大AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，甚至直言“過度投資也好過錯失機會”。
股價巨震
過去10年，美國一批科技龍頭股的表現(xiàn)，創(chuàng)造了新世紀以來主要交易所的神話。
微軟、蘋果、Meta、谷歌、亞馬遜等科技巨頭，股價漲幅都是達到10倍以上，特斯拉和英偉達的股價更是上漲超過百倍。過去說科技“五巨頭”，現(xiàn)在說科技“七巨頭”，正是它們的權(quán)重，共同推動美股（紐交所和納斯達克交易市場）迭創(chuàng)新高。
客觀來說，這批科技龍頭的股價上漲，有堅實的業(yè)績基礎(chǔ)。比如，特斯拉連虧10年，但股東們堅定看好并持續(xù)投入，終于迎來其銷售業(yè)績強勁的噴發(fā)。再比如，英偉達豪賭人工智能，終于在2013年迎來需求海嘯般的增長。
但凡事都有兩面性，資本市場在一定階段是會出現(xiàn)“單邊上揚”的走勢，但放到更長時間來觀察，美國科技股長達10年之久的“單邊上揚”，可持續(xù)性在過去一段時期是不乏爭議的，進入2024年7月，已經(jīng)部分呈現(xiàn)動力不足甚至衰減的跡象。
當下，美國科技股的階段性調(diào)整有了它的“引子”，這個“引子”有可能是不經(jīng)意間扇動的蝴蝶翅膀，也有可能是多種巧合因素的共同作用。
有觀點認為，是巴菲特大幅減持蘋果帶崩了美國科技股，但實際上，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋是當?shù)貢r間8月3日才公布二季度營收，減持蘋果消息也是由此釋放。而就在巴菲特一路減持的二季度，其重倉的蘋果還大漲了22.99%，納指同期上漲8.26%。
巴菲特普經(jīng)暗示，他們減持蘋果主要是稅務(wù)因素。從業(yè)績來看，蘋果表現(xiàn)并不差。8月2日公布的2024 年第三財季（即2024年自然年二季度）財報顯示，蘋果總營收為 857.8 億美元，同比增長5%；凈利潤為214.5 億美元，同比增長 7.9%。
也因此，8月2日在多個巨頭股價下跌時，蘋果還微漲了0.69%。不過，8月5日，大勢難擋，蘋果也順勢下跌4.82%。
將整個美國科技拖進這一輪調(diào)整漩渦的，英特爾和英偉達可算是“帶頭人”。
8月2日美股盤前，英特爾發(fā)布第二季度財報，凈利潤虧損16億美元，而去年同期凈利潤為15億美元。
當天，英特爾暴跌逾26%，這至少是自1982年以來的最大跌幅。在英特爾的影響下，一批科技股集體向下。8月5日，英特爾繼續(xù)深度調(diào)整，跌幅6.38%。
英特爾股價的下跌，主要是自身因素驅(qū)動。它斥巨資建設(shè)的晶圓代工廠，正處于強投入期，并導(dǎo)致公司的運營虧損將在2024年達到頂峰。從這個角度說，英特爾股價的調(diào)整，是其業(yè)績的直觀（提前）反映。
與此同時，英特爾正面臨Arm、AMD的強力挑戰(zhàn)。比如，AMD在不斷侵蝕X86架構(gòu)的芯片市場；長期與英特爾結(jié)成“Wintel”聯(lián)盟的微軟，近期轉(zhuǎn)與Arm合作自研芯片，WoA（ Windows on Arm）陣營戰(zhàn)力值猛漲。
從芯片發(fā)展史來看，英特爾一直也不是高枕無憂的狀態(tài)，如今強敵環(huán)伺；而英偉達至少在現(xiàn)階段是算力領(lǐng)域絕對的霸主，但其股價也開始調(diào)整。
消息面上，有報道稱，英偉達設(shè)計的最強AI芯片Blackwell，由于存在設(shè)計缺陷，可能會導(dǎo)致交付推遲三個月或更長時間，或影響Meta、谷歌和微軟等大客戶，這些客戶共訂購了數(shù)百億美元的芯片。
如果傳言為真，當然會直接影響英偉達的業(yè)績表現(xiàn)，股價受到階段性的頓挫也不意外。
另一方面，深層的原因還在于，2023年以來，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的狂奔，固然完美契合了黃仁勛此前在該領(lǐng)域的全力押注，但英偉達的一騎絕塵也伴有另一種擔(dān)憂：它是否被過分高估。
知名對沖基金機構(gòu)Elliott Management本周告訴投資者，大型科技股——尤其是英偉達——處于“泡沫范疇”，大型科技公司是否會繼續(xù)大量購買英偉達的圖形處理器令人懷疑。
AI泡沫擔(dān)憂
真正的隱憂在于，AI的商業(yè)化應(yīng)用“錢景”到底幾何？是否存在“過度炒作”？
不只是英偉達，Elliott Management認為“人工智能被過度吹捧了，許多應(yīng)用還沒有準備好迎來黃金時期”，稱人工智能的許多所謂用途“永遠不會具有成本效益，永遠不會真正地奏效，會消耗太多精力，或者會證明是不值得信賴的”。
高盛策略師Ryan Hammond團隊報告稱，包括亞馬遜、Meta、微軟和谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在過去一年里已經(jīng)將約3570億美元用于資本支出和研發(fā)，這些支出的“很大一部分”用于人工智能。但這些超大規(guī)模企業(yè)最終將被要求證明，“他們的投資可以產(chǎn)生收入和利潤。如果看不到盈利的跡象，可能導(dǎo)致估值貶值。”
比爾·蓋茨上個月也曾表態(tài)：“如此多的資本扎堆涌入新領(lǐng)域是前所未見的，無論從市值還是估值角度來看，整個AI市場已經(jīng)陷入狂熱狀態(tài)，其程度讓歷史上互聯(lián)網(wǎng)、汽車時期的狂熱相形見絀。”
人工智能這一波的強勁爆發(fā)，是以ChatGPT為代表的大模型激發(fā)起來的。從單體企業(yè)看，英偉達是這輪革命性產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中最大的受益者。
但最近一段時間，大模型開始焦慮起來，表現(xiàn)形式包括以小模型搶奪落地，發(fā)起價格戰(zhàn)等。本質(zhì)上，資本亟需看到人工智能掙錢的路徑。“商業(yè)化應(yīng)用”的底層邏輯是盡快找到盈利模式，中外產(chǎn)業(yè)界皆是如此。
OpenAI無疑是最財大氣粗的人工智能公司之一，僅微軟就向它投資超過100億美元。但即便如此，2024年OpenAI面臨的收支缺口可能高達50億美元。
美國熱門科技股的二季度財報電話會上，管理層們普遍被投資者問及AI支出。這是整個科技財報季最受關(guān)注的問題，因為投資者試圖判斷公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面處于什么位置，未來還會有多少支出，以及收益展望。
二季度財報電話會上，Meta把全年資本支出預(yù)期下限上調(diào)到了370億美元，并預(yù)計2025年資本支出將顯著增長。其首席財務(wù)官Susan Li透露：“我們將在明年顯著增加對AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。” Meta創(chuàng)始人扎克伯格則表示：“與其冒著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后的風(fēng)險，不如提前做好準備。”
“實際上，我認為所有投資的公司都在做出理性的決定。”扎克伯格還曾發(fā)表觀點： “因為落后的壞處是，你無法在未來10到15年內(nèi)掌握最重要的技術(shù)。”
這種“錯失恐懼”也在支配其他科技巨頭。谷歌母公司Alphabet首席執(zhí)行官Sundar Pichai直言“對AI‘投資不足’的風(fēng)險遠超‘投資過度’風(fēng)險”。他表示，即使真的出現(xiàn)過度投資的情況，當前用于數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施的投資也可以用于其他任務(wù)，而不在AI競賽中保持領(lǐng)先地位將對公司造成更為嚴重的負面影響。
微軟管理層也透露，為了滿足AI和云產(chǎn)品日益增長的需求信號，將擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資，預(yù)計2025財年的資本支出將高于2024財年。亞馬遜方面則表示“下半年對AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資將更高”。
同時，熱門科技公司們都不約而同地盡可能在財報中闡述AI已經(jīng)為業(yè)績帶來哪些助力，只是這種推動作用，還未進入實質(zhì)性階段。Meta首席財務(wù)官Susan Li坦率表示，生成式AI產(chǎn)品將不會在2024年成為Meta收入的主要驅(qū)動力，預(yù)計隨著時間推移，AI會創(chuàng)造新的收入機會。
資本擅長豪賭，但也最為殘酷。如果不能讓它看到盈利的曙光，它可能就會突然剎住繼續(xù)投資的腳步——而需求很大程度是投資抬升起來的。從過去一年半的發(fā)展進程看，人工智能的革命性應(yīng)用，距離市場期待的普適性需求，還有較長的時差。
（實習(xí)生王甜對本文亦有貢獻）
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