圖源：圖蟲創意
來源丨時代商業研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
A股IPO折戟不到1年，瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司（下稱“瀚天天成”）又開始沖擊港股IPO。
4月8日，瀚天天成正式向港交所遞表，這并非瀚天天成首次沖擊IPO。上交所官網顯示，2023年12月，瀚天天成IPO申請獲受理，擬于科創板上市，但是該公司并未回復首輪問詢，2024年6月，其IPO進程按下“終止鍵”。
招股書顯示，瀚天天成是一家碳化硅（SiC）外延供應商。根據灼識咨詢的報告，自2023年以來，按年銷售片數計算，該公司是全球最大的碳化硅外延供應商，2024年的市場份額超過30%。
在這一背景下，瀚天天成業績呈增長態勢，毛利率也遠超同行可比公司均值。不過，在赴港IPO前夕，其控股股東趙建輝被指控出資不實，加上在申請A股IPO之前，瀚天天成還向以趙建輝為首的24名員工進行股權激勵，上述情形可能給瀚天天成此次赴港IPO的前景蒙上一層陰影。
4月23日、5月13日，就公司盈利可持續性、控股股東被指出資不實未決訴訟的影響、實控人獲股權激勵等問題，時代商業研究院向瀚天天成發送郵件并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復。
業績增長下赴港募資，控股股東被指出資不實
2022—2024年（下稱“報告期”），瀚天天成業績整體實現快速增長。
招股書顯示，報告期各期，瀚天天成的營收分別為4.41億元、11.43億元、9.74億元，凈利潤分別為1.43億元、1.22億元、1.66億元。
結合瀚天天成申報A股IPO的招股書（下稱“A股招股書”）中披露的數據來測算，報告期各期，其營收同比增速分別為151.83%、159.25%、-14.72%，凈利潤同比增速分別為601.81%、-14.98%、36.52%。盡管部分年份出現下滑，但是整體仍保持增長態勢。
另外，瀚天天成的毛利率還遠超同行可比公司均值。報告期各期，其毛利率分別為44.7%、39.0%、34.1%。在A股招股書中，該公司將滬硅產業（688126.SH）、立昂微（605358.SH）、天岳先進（688234.SH）、上海合晶（688584.SH）列為同行可比公司。
Wind數據顯示，同期同行可比公司的毛利率均值分別為25.17%、22.41%、13.68%，遠低于瀚天天成。從單個企業來看，報告期各期，瀚天天成的毛利率在同行可比公司中均處于最高水平。
雖然業績表現優于同行可比公司，但在赴港募資前夕，瀚天天成卻牽涉一起關于控股股東出資不實的未決訴訟。
招股書顯示，2025年1月，該公司前股東及獨立第三方湯秀豪對控股股東趙建輝提起訴訟，指控并請求法院確認趙建輝于瀚天天成2011年成立時認購50%股權屬于出資不實。截至最后實際可行日期，該訴訟尚未解決。
A股招股書顯示，瀚天天成的前身瀚天有限成立于2011年3月，由趙建輝與廈門泰成共同投資設立，設立時注冊資本為1.42億元。其中，趙建輝以現金及非專利技術合計出資7109萬元人民幣，占注冊資本的50%。2011年2月28日，北京觀復立道資產評估有限公司出具《資產評估報告》（觀復立道評報字〔2011〕第0007號），該評估報告的基準日為2010年11月30日，評估趙建輝用于出資的知識產權于評估基準日價值為6607萬元，趙建輝擁有該項技術的100%所有權。
湯秀豪于2013年入股瀚天天成，截至當年10月，趙建輝、湯秀豪分別持有瀚天天成46.47%、33.5%的股權，分別是該公司第一、第二大股東。
時代商業研究院發現，盡管湯秀豪于2013年成為瀚天天成的第二大股東，但是兩份招股書中并未詳細披露湯秀豪從該公司撤資的原因，僅表示其已于2018年撤資，撤資后與瀚天天成再無其他關系。
而對于湯秀豪的指控，瀚天天成在招股書中表示，在公司成立及趙建輝出資時，湯秀豪并非公司股東或投資者，且其已于2018年撤資。瀚天天成的法律顧問確認，趙建輝當時的出資已履行必要程序及注冊規定，符合中國當時的法律法規，不存在出資不實的情況。
股份支付曾致企業增收不增利，控股股東被授予股份價值或達6.24億元
除了存在控股股東出資不實的未決訴訟，瀚天天成A股IPO前實施低價股權激勵也值得關注。
Wind數據顯示，瀚天天成A股IPO輔導備案日為2023年7月24日。而招股書顯示，在此前一個月，即當年6月20日，瀚天天成對以趙建輝為首的24名員工進行股權激勵。其中，除趙建輝外，其他23名員工通過瀚天核芯的合伙份額間接持有公司股份。
本次員工持股計劃共授予股份2559.89萬股，其中趙建輝獲得963萬股，瀚天核芯獲得1596.89萬股，授予價格為1元/股。從招股書來看，此次股權激勵后，趙建輝的持股數量就從1.09億股增加到1.19億股，持股比例也從30.3764%上升至30.6511%。
與此同時，還有多家機構入股瀚天天成，入股價格是股權激勵價格的數十倍。
A股招股書顯示，2023年6月28日，上海敏申實管理咨詢合伙企業（有限合伙）（下稱“敏申實”）、寧波華錦銘嘉德創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱“華錦銘嘉德”）、寧波華錦煜興創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱“華錦煜興”）、江陰銀潤股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“江陰銀潤”）、諸暨東證睿坤股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“諸暨東證”）入股瀚天天成。
其中，敏申實、華錦銘嘉德、華錦煜興以64.7773元/股的價格入股，而江陰銀潤、諸暨東證的入股價格則為71.3750元/股，定價依據均為參考市場估值協商定價。
可見，若以64.7773元/股作為市場估值來計算，同期趙建輝通過股權激勵獲得的963萬股股份，價值或達到6.24億元。
此次股權激勵或直接導致瀚天天成2023年增收不增利。
招股書顯示，2023年瀚天天成營收高速增長，毛利率卻出現下滑，主要是因為2023年核心人員的股權激勵費用增加。另外，A股招股書也顯示，截至2023年6月30日，該公司累計未彌補虧損為1818.49萬元，主要是2023年因股權激勵計提股份支付費用所致，其中，2023年上半年的股份支付費用為1.62億元。
（全文2222字）
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