圖源：圖蟲創(chuàng)意
來源|時(shí)代商業(yè)研究院
作者|陳佳鑫
編輯|韓迅
從盈利千億元到虧損300億元，2024年是光伏上市公司艱難的一年。
產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部冰火兩重天，其中硅料硅片、電池組件等主要環(huán)節(jié)整體業(yè)績大幅下滑，光伏加工設(shè)備、逆變器環(huán)節(jié)營收卻逆勢增長，且維持盈利。
今年一季度，光伏企業(yè)盈利指標(biāo)回暖，行業(yè)是否觸底反彈？考慮到一季度光伏產(chǎn)品價(jià)格上漲與搶裝潮有關(guān)，談?dòng)|底反彈為時(shí)尚早。但今年一季度光伏企業(yè)資本開支的大幅收縮意味著“放緩產(chǎn)能建設(shè)”已成為行業(yè)共識，光伏有望在2025年完成探底。
2024年光伏上市公司海外收入占比逼近40%，此外第二業(yè)務(wù)逆勢增長。出海、開拓第二增長曲線已成為光伏企業(yè)業(yè)績自救的有效途徑。
一、2024年合計(jì)營收減少22%，從盈利千億元到虧損300億元
2024年，64家光伏上市公司總營收為9310.96億元，同比減少22.4%，業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍出現(xiàn)營收下滑，且千億元營收級的上市公司消失（2023年共4家）。晶科能源（688223.SH）成為光伏營收王，其2024年?duì)I收為924.71億元。
光伏上市公司總凈利潤也從2023年的盈利1049.55億元下降至2024年的虧損297.57億元，其中陽光電源（300274.SZ）成為光伏盈利王，2024年凈利潤突破百億元，達(dá)112.64億元。
光伏上市公司整體業(yè)績大降主要與產(chǎn)業(yè)鏈大幅降價(jià)有關(guān)。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全國光伏新增裝機(jī)2.78億千瓦（278GW），同比增長28%，仍保持裝機(jī)量增長，但業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍出現(xiàn)營收顯著下滑，呈量增價(jià)減的態(tài)勢。
降價(jià)帶來的資產(chǎn)減值損失也是導(dǎo)致光伏上市公司由盈轉(zhuǎn)虧的重要因素。2024年，光伏上市公司合計(jì)資產(chǎn)減值損失達(dá)491.42億元，同比增長49.6%。在產(chǎn)業(yè)鏈整體降價(jià)的背景下，光伏上市公司不僅面臨存貨中的產(chǎn)成品降價(jià)問題，還面臨囤積的原材料降價(jià)問題。
二、板塊分化，主線與支線冰火兩重天
光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)業(yè)績表現(xiàn)差異巨大。2024年，在行業(yè)整體營收大幅下滑的背景下，光伏加工設(shè)備、逆變器環(huán)節(jié)仍分別實(shí)現(xiàn)總營收816.84億元、1139.54億元，逆勢同比分別增長23.3%、7.5%。此外，光伏輔材總營收減少2.7%，三個(gè)環(huán)節(jié)業(yè)績表現(xiàn)均明顯好于行業(yè)整體。
盈利方面，在行業(yè)整體虧損的背景下，2024年，光伏加工設(shè)備、逆變器、光伏輔材仍分別實(shí)現(xiàn)總凈利潤93.28億元、160.21億元、11.35億元，也是僅有的三個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的環(huán)節(jié)。
其中，光伏加工設(shè)備上市公司受益于此前大批訂單逐步轉(zhuǎn)化為營收，業(yè)績尚未受行業(yè)不景氣影響；逆變器上市公司則受益于出海及第二業(yè)務(wù)開發(fā)，業(yè)績逆勢增長。
而光伏產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)硅料硅片、電池組件則成為業(yè)績的重災(zāi)區(qū)，2024年其總營收分別同比下滑40.8%、28.3%；總凈利潤分別虧損280.25億元、282.17億元。
時(shí)代商業(yè)研究院認(rèn)為，電池組件、硅料硅片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)，市場空間大，同時(shí)也是競爭最激烈的環(huán)節(jié)，業(yè)績下滑幅度更大。
三、一季度盈利回暖，底部信號仍未確立
2025年一季度，光伏上市公司總毛利率為9.06%，止跌回升，環(huán)比增加0.14個(gè)百分點(diǎn)。
盈利回暖與光伏產(chǎn)品價(jià)格回暖有關(guān)，其中一季度“182mm尺寸N型硅片”均價(jià)環(huán)比2024年四季度漲幅超10%，成為本輪價(jià)格回暖的先鋒；硅料、電池片等產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比亦有所增長。
價(jià)格回暖與搶裝潮有關(guān)。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年3月，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量20.24GW，同比增長124.39%；1—3月，國內(nèi)累計(jì)新增光伏裝機(jī)59.71GW，同比增長30.54%。光伏項(xiàng)目為了鎖定政策紅利，集中趕工，導(dǎo)致一季度裝機(jī)呈快速增長態(tài)勢。
預(yù)計(jì)搶裝潮過后，光伏產(chǎn)品價(jià)格會再度回落。因此，一季度光伏企業(yè)盈利指標(biāo)雖有改善，但行業(yè)底部信號仍未確立。
從資本開支來看，今年一季度光伏上市公司總資本開支為217.05億元，環(huán)比減少26.7%，同比減少42.7%，光伏上市公司明顯在縮減資本開支。
由此來看，行業(yè)已基本達(dá)成放緩產(chǎn)能建設(shè)的共識，但由于此前產(chǎn)能投放規(guī)模較大，預(yù)計(jì)2025年仍是產(chǎn)能出清年，結(jié)合光伏裝機(jī)量進(jìn)一步穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)行業(yè)有望在今年完成探底。
四、外銷收入占比達(dá)37%，多企發(fā)力儲能業(yè)務(wù)
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，光伏上市公司海外總收入達(dá)3446.04億元，同比減少了12.16%，但海外收入占比從2023年的32.7%提升至37%。出海已成為光伏企業(yè)的共識。同年，陽光電源、隆基綠能（601012.SH）、晶科能源等頭部企業(yè)的海外收入占比均超40%。
2024年，阿特斯（688472.SH）海外收入占比達(dá)77.8%，在光伏電池組件企業(yè)中最高；其國內(nèi)收入同比下滑36.6%，但海外收入仍實(shí)現(xiàn)微增，使其營收下滑幅度在行業(yè)內(nèi)相對較小。出海成為光伏企業(yè)的重要增長點(diǎn)。
海外產(chǎn)能建設(shè)也是光伏企業(yè)出海的關(guān)鍵步驟，目前光伏頭部企業(yè)基本都在加快海外產(chǎn)能建設(shè)。
此外，海外產(chǎn)能也呈擴(kuò)散趨勢，不再集中于部分地區(qū)（如東南亞），而是向歐美、中東、非洲等區(qū)域擴(kuò)散，形成“全球產(chǎn)，全球賣”模式，可進(jìn)一步規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
光伏海外市場前景廣闊，除傳統(tǒng)歐美市場外，中東地區(qū)（如沙特、阿聯(lián)酋）通過與中國合作建設(shè)光伏電站，加速實(shí)現(xiàn)“2030愿景”可再生能源目標(biāo)，降低對化石能源的依賴；非洲缺電地區(qū)（如納米比亞、埃塞俄比亞）通過光伏電站項(xiàng)目改善民生，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。
除開拓海外市場外，光伏上市公司也在積極打造第二增長曲線，以減少對單一市場的依賴。儲能與光伏具有較高的相關(guān)性，如光儲一體是重要的發(fā)展趨勢，且部分儲能設(shè)備也需要逆變器等裝置。此外，儲能市場空間十分廣闊，因此，儲能成為不少光伏企業(yè)的第二增長曲線。
儲能已成為光伏逆變器龍頭企業(yè)陽光電源的重要增長點(diǎn)。2024年,陽光電源儲能出貨量同比增長167%，儲能業(yè)務(wù)也晉升為其第二大業(yè)務(wù)。此外，天合光能（688599.SH）、阿特斯、晶科能源等企業(yè)也在發(fā)力儲能業(yè)務(wù)。
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