21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者龐華瑋 廣州報(bào)道 今年創(chuàng)新藥行情火熱。回調(diào)了四年之久的創(chuàng)新藥主題基金大幅回血，年內(nèi)回報(bào)領(lǐng)先的績(jī)優(yōu)基金大多重倉(cāng)了創(chuàng)新藥。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)公募基金回報(bào)TOP10中，有8只基金第一重倉(cāng)股是創(chuàng)新藥。
與此同時(shí)，近期對(duì)于創(chuàng)新藥板塊“泡沫”的討論引發(fā)了廣泛關(guān)注。
而接受記者采訪的公募和私募基金經(jīng)理中，有人已減持或清倉(cāng)創(chuàng)新藥。
值得一提的是，最近港股創(chuàng)新藥ETF也出現(xiàn)持續(xù)大額贖回。2月底，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF的份額還是155.62億份，6月6日就降至91.57億份，縮水四成。
創(chuàng)新藥基金大漲
有人稱(chēng)，“中國(guó)創(chuàng)新藥迎來(lái)DeepSeek時(shí)刻”。
6月9日，創(chuàng)新藥板塊再次表現(xiàn)強(qiáng)勁，多個(gè)創(chuàng)新藥細(xì)分板塊指數(shù)紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新高，再次點(diǎn)燃市場(chǎng)投資熱情。
萬(wàn)德創(chuàng)新藥指數(shù)上漲3.78%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)上漲5.32%。
至此，今年以來(lái)，萬(wàn)德創(chuàng)新藥指數(shù)已上漲24.87%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)更是大漲69.30%。
在此背景下，重倉(cāng)了創(chuàng)新藥的基金也迎來(lái)高光時(shí)刻。
截至6月6日，年內(nèi)全市場(chǎng)基金（只計(jì)算初始基金，下同）回報(bào)前10名中，有8只基金的第一重倉(cāng)股是創(chuàng)新藥股票。具體包括：匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A（榮昌生物）78.80%、長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A（澤璟制藥-U）74.34%、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)（錦波生物）69.38%、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A（康方生物）65.17%、中銀港股通醫(yī)藥A（翰森制藥）64.55%、華安醫(yī)藥生物A（三生制藥）62.76%、諾安精選價(jià)值A(chǔ)（科倫博泰生物-B）62.50%、中銀大健康A(chǔ)（恒瑞醫(yī)藥）62.01%等。
也就是說(shuō)，今年排名靠前的基金絕大部分都重倉(cāng)了創(chuàng)新藥。
從另一個(gè)角度也能看出創(chuàng)新藥的影響，年內(nèi)回報(bào)居前的醫(yī)療主題基金分別為：中銀港股通醫(yī)藥A64.55%、鵬華醫(yī)藥科技A56.55%、中銀創(chuàng)新醫(yī)療A55.13%、中銀醫(yī)療保健A54.66%、富國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新A53.88%、平安醫(yī)藥精選A53.60%、平安醫(yī)療健康A(chǔ)52.37%、匯豐晉信醫(yī)療先鋒A50.32%、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣A47.70%、富國(guó)醫(yī)藥成長(zhǎng)3047.67%。它們也重倉(cāng)創(chuàng)新藥。
為什么今年重倉(cāng)創(chuàng)新藥的基金業(yè)績(jī)突然集體爆發(fā)？
事實(shí)上，不少基金經(jīng)理對(duì)創(chuàng)新藥持樂(lè)觀態(tài)度，永贏港股醫(yī)療ETF基金經(jīng)理儲(chǔ)可凡認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊爆發(fā)背后是，政策環(huán)境全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展、License-out（海外授權(quán)）出海加速、優(yōu)質(zhì)龍頭率先進(jìn)入盈利周期。
平安基金周思聰則表示，無(wú)論是短期刺激因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)上漲，還是中長(zhǎng)期的行業(yè)發(fā)展，創(chuàng)新藥未來(lái)三年都有望迎來(lái)大級(jí)別的投資機(jī)會(huì)。
富國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理趙偉表示，中國(guó)創(chuàng)新藥已展現(xiàn)出顯著的全球競(jìng)爭(zhēng)力，這構(gòu)成了當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的核心邏輯之一，行業(yè)已成功從過(guò)去聚焦于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向積極參與全球競(jìng)爭(zhēng)。整體來(lái)看，一方面是創(chuàng)新藥板塊盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，另一方面，中國(guó)創(chuàng)新藥企融入全球市場(chǎng)，重構(gòu)價(jià)值鏈，未來(lái)全球30%-50%的市場(chǎng)或是中國(guó)創(chuàng)新藥。
創(chuàng)新藥有“泡沫”？
在創(chuàng)新藥行情熱火朝天時(shí)，近期，融通醫(yī)療保健基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)關(guān)于“創(chuàng)新藥的泡沫遠(yuǎn)比上輪CXO（醫(yī)藥外包）泡沫大”的言論，在市場(chǎng)引發(fā)了廣泛討論。
他認(rèn)為，這輪創(chuàng)新藥的泡沫比上輪CXO的泡沫大，CXO好歹出了業(yè)績(jī)，創(chuàng)新藥很多永遠(yuǎn)不會(huì)有業(yè)績(jī)，這個(gè)位置對(duì)于大部分公司來(lái)說(shuō)，可能是未來(lái)三五年，甚至永遠(yuǎn)的頂。
此后，萬(wàn)民遠(yuǎn)進(jìn)一步詳細(xì)地表達(dá)了對(duì)創(chuàng)新藥的觀點(diǎn)：“我對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)長(zhǎng)期看好，這也是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥投資最重要、彈性最大的主線(xiàn)之一。”
他表示，他管理的組合過(guò)往也持有創(chuàng)新藥相關(guān)上市公司。
“但是我也注意到，今年以來(lái)，越來(lái)越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈等特點(diǎn)，個(gè)別上市公司股價(jià)虛高，甚至出現(xiàn)了估值泡沫。”
值得一提的是，萬(wàn)民遠(yuǎn)的投資風(fēng)格偏價(jià)值投資，他曾表示，人多的地不去，不賺估值泡沫的收益。從其操作來(lái)看，2021年CXO火爆時(shí)，他沒(méi)有參與炒作。
這一輪創(chuàng)新藥崛起時(shí)，去年基金四季報(bào)時(shí)，萬(wàn)民遠(yuǎn)表示看好并重點(diǎn)布局創(chuàng)新藥，理由是創(chuàng)新藥受益于未來(lái)用藥結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其代表基金融通健康產(chǎn)業(yè)的前十大重倉(cāng)股中配置了創(chuàng)新藥“華海藥業(yè)”。
但到了2025年一季度，萬(wàn)民遠(yuǎn)開(kāi)始提示A股創(chuàng)新藥太貴的風(fēng)險(xiǎn)。他在一季報(bào)中表示，“盡管創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，但A股市場(chǎng)創(chuàng)新藥資產(chǎn)價(jià)格較貴，本基金配置A股創(chuàng)新藥較少。”
從其一季報(bào)十大重倉(cāng)股來(lái)看，創(chuàng)新藥“華海藥業(yè)”已退出十大重倉(cāng)股。
值得關(guān)注的是，這一輪行情中，有不少投資者開(kāi)始用腳投票，港股創(chuàng)新藥ETF遭遇“越漲越賣(mài)”，被持續(xù)、大額贖回。比如，2月底，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF的份額還是155.62億份，6月6日就降至91.57億份，縮水64.05億份，降幅41.16%。
6月9日，一家北京的公募公司的投資人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前其已清倉(cāng)醫(yī)藥股，止盈了。
上述公募投資人士在2月份買(mǎi)入創(chuàng)新藥，清明節(jié)前退出，躲過(guò)了節(jié)后的一波大回調(diào)，節(jié)后再度買(mǎi)入創(chuàng)新藥，但5月底又賣(mài)出了。
“我‘賣(mài)飛’了，今年兩次買(mǎi)入創(chuàng)新藥，都是只賺了十幾個(gè)點(diǎn)就跑。”他不無(wú)遺憾地表示。
上述公募投資人士與萬(wàn)民遠(yuǎn)觀點(diǎn)相似，“這一輪創(chuàng)新藥和2021年的CXO相比，當(dāng)年CXO有業(yè)績(jī)，但這一輪創(chuàng)新藥沒(méi)業(yè)績(jī)，如果按照估值水平看，目前創(chuàng)新藥泡沫比2021年那一輪還要大。”
他描述今年基金經(jīng)理們面對(duì)創(chuàng)新藥的情形，“今年基金經(jīng)理分兩種：參與的、沒(méi)參與的。很多參與的基金經(jīng)理以為自己看懂了，和泡沫共舞；沒(méi)參與的基金經(jīng)理基本上看不懂，所以錯(cuò)過(guò)了。真正在創(chuàng)新藥上賺到錢(qián)并且全身而退的基金經(jīng)理不多，而且可能很多并不是醫(yī)藥經(jīng)理。”
但他表示：“創(chuàng)新藥能否持續(xù)，我們不知道，它可能還能繼續(xù)漲。但要注意的是，港股創(chuàng)新藥這一輪炒作格外強(qiáng)，原因是港股很多創(chuàng)新藥公司市值很小，流動(dòng)性又差，所以一下子就暴漲了，然而將來(lái)‘殺’流動(dòng)性的時(shí)候，可能會(huì)很慘烈。反而A股創(chuàng)新藥現(xiàn)在定價(jià)可能更充分一些。”
趙偉也更看好A股醫(yī)藥方向。他表示，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)PS估值為2.75倍，位于近十年42.47%歷史分位；恒生醫(yī)療保健指數(shù)PS估值為1.35倍，位于近十年65.26%歷史分位。A股醫(yī)藥估值雖絕對(duì)值高于港股，但歷史分位更低，具有較高的估值性?xún)r(jià)比和安全邊際，具備“進(jìn)可攻、退可守”的特性；港股則需等待創(chuàng)新藥敘事突破或海外流動(dòng)性進(jìn)一步寬松信號(hào)。
一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示，他主要投資港股，核心配置在醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)組合。
“年初市場(chǎng)幾乎所有機(jī)構(gòu)都錯(cuò)過(guò)了創(chuàng)新藥的配置，之前市場(chǎng)因?yàn)閲?guó)內(nèi)醫(yī)藥集采，大家曾擔(dān)憂(yōu)中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)投入無(wú)法回本，本輪的演繹算是一個(gè)極度困境反轉(zhuǎn)。不過(guò)，最近的醫(yī)藥行情出現(xiàn)很多其他行業(yè)的資金擁擠涌入，有短期風(fēng)險(xiǎn)。”上述私募人士說(shuō)，反而港股互聯(lián)網(wǎng)在目前周期下，性?xún)r(jià)比非常突出，所以其沒(méi)有投創(chuàng)新藥，更多投向互聯(lián)網(wǎng)方向。
財(cái)通基金基金經(jīng)理駱瑩接受采訪時(shí)表示：“我們認(rèn)為當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊投資風(fēng)險(xiǎn)或較高。目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的想象空間有過(guò)度透支的風(fēng)險(xiǎn)，雖具體觸發(fā)時(shí)點(diǎn)難以預(yù)判，但風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或是更穩(wěn)妥的策略。”
駱瑩提醒，歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)資金在某一板塊形成較強(qiáng)的聚集效應(yīng)時(shí)，通常需關(guān)注該板塊可能面臨的階段性調(diào)整壓力，投資者需警惕擁擠交易下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與估值回調(diào)壓力。
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