中新經緯8月14日電 (付健青)14日，A股早盤延續上漲趨勢，上證指數盤中自2021年12月以來首次沖破3700點，此后震蕩回落。截至收盤，上證指數跌0.46%報3666.44點。
14日上證指數走勢 來源：Wind前一日，市場放量大漲，上證指數收漲0.48%報3683.46 點，突破2024年“924行情”以來新高；創業板指收漲3.62%報2496.50點，距前高僅一步之遙。
緣何突破？
對于指數持續震蕩拉升后的突破，13日盤后，券商迅速進行了分析。
中金公司認為，近期A股的強勁表現受幾個因素共同影響：
一是資金面對當前市場的解釋力度邊際增強。近期A股資金面籌碼結構改善，市場指數突破主要成本曲線且短期成本曲線高于長期成本曲線，表明早期入場投資者整體開始轉為浮盈，新入場投資者成本更高但也處于浮盈狀態，資金籌碼結構顯示目前位置有較好的賺錢效應，歷史上相似時期如2006年下半年、2014年下半年及2020年年中。
二是今年A股市場整體盈利增速有望結束“四年連降”轉為正增長。此前在下半年A股展望中上調了2025年A股盈利預測至3.5%，增速較2024年明顯改善，上市公司盈利變化對今年指數表現有支撐。
三是短期外部不確定性下降且好于市場預期。
創業板大漲，華安證券稱最關鍵原因在于：市場突破前高、風險偏好顯著提升的基礎上，疊加海外光模塊公司業績大超預期催化，算力概念相關公司大漲，作為權重股貢獻創業板指大漲。
華安證券進一步解釋：一方面，牛市氛圍越發濃厚，市場做多情緒熱烈。開盤后上證指數便突破了2024年10月8日的高點，標志著本輪牛市行情的上漲空間被進一步打開，有效強化市場風險偏好、提振市場信心。另一方面，受海外光模塊業績超預期催化，海外算力相關公司未來業績預期上修。
重要指標有不同
市場突破上攻，并非沒有信號預示。
兩融余額是市場情緒和杠桿水平的重要指標。8月5日，A股市場兩融余額升至20002.6億元，為2015年7月后首次突破2萬億元。
兩融余額走勢 來源：Wind川財研究所所長陳靂對“V觀財報”表示，兩融余額重返2萬億元高位，意味著市場看多情緒高漲，資金入市意愿增強，釋放出三大積極信號：一是一系列穩股市政策落地成效的逐步展現，也是市場預期穩步向好的證明；二是直觀反映出資本市場活躍度提升，流動性增強，投資者信心持續提振；三是彰顯出資金對產業結構優化升級的看好，也折射出市場對經濟高質量發展的堅定信心。
方正證券介紹，兩融規模持續提升反映了市場風險偏好有所提升。分行業看，申萬一級行業中電子、非銀金融、計算機、醫藥生物和電力設備等行業兩融余額絕對規模居前，均在1400億元以上。計算機、有色金屬、傳媒、國防軍工和通信行業兩融余額占流通市值比重相對靠前，占比均在2.75%以上。而銀行、石油石化、煤炭、紡織服裝和食品飲料等行業兩融余額占流通市值比重靠后，均不高于1.2%。
中金公司指出，與2015年相比本輪雙融規模上升有三大不同：
A股市場體量較十年前更大，杠桿類資金占市值比例相對較低。過去十年A股市值不斷增長，兩融余額占股市流通市值的比例不高。與十年前相比，2015年6月融資余額錄得歷史峰值2.3萬億元，當時A股流通市值約53萬億元，兩融余額占A股流通市值的比約4.3%，峰值期為4.7%。目前A股流通市值已增至約90萬億元，兩融余額占A股流通市值的比例僅約2.3%，持平略低于2014年以來2.4%的歷史均值。
雙融規模上行節奏更平穩。2024年9月，兩融余額在1.4萬億元左右的水平低位啟動，去年11月突破1.8萬億元，隨后震蕩抬升，至今突破2萬億元，歷時近一年時間提升0.6萬億元。相較之前從2014至2015年中，約一年時間兩融余額從0.4萬億元提升至2萬億元以上的情形，本次資金流入節奏相對平穩。
持倉分散度更高且偏好新興產業、成長風格。與2015年新增融資資金明顯相對超配金融地產不同，當前行業分布更分散、集中度更低。
東吳證券也指出，2015年的杠桿牛是典型的由流動性驅動的行情。宏觀層面，2014年末，貨幣政策轉向寬松，2015年降息降準密集落地，為市場提供了流動性基礎。市場層面，IPO重啟帶來了打新預期，激發了散戶投資者的熱情，2015年滬深交易所開戶數量達到了歷史最高水平。同期杠桿資金的規模也快速增長，2015年兩融余額創歷史新高，達到了2.2萬億。此外，場外配資也是重要推手，彼時傘形信托等形式盛行，通過分拆子賬戶為投資者提供數倍杠桿，大量資金涌入股市。隨著監管嚴查場外配資，并對兩融業務規則進行整改，杠桿資金大幅流出，股市也同步開啟回調。
后市如何演繹
市場節節攀升，居民跑步入市了嗎？
西部證券觀察到，目前入市的是高凈值投資者，包括私募、杠桿資金和游資，當前主動偏股基金規模擴張幅度有限，尚未觀察到居民資金流入跡象。散戶參與度、資金流入額、銀證轉賬余額數據均顯示，居民資金炒股熱度尚未高漲，弱于2024年“924行情”和今年初的“DeepSeek行情”，更不及2015年和2020年牛市。
不過，西部證券認為，存款收益率大幅下滑的同時，銀行理財和固收+基金規模出現明顯擴張，居民資金正在通過銀行理財尋求更高的收益。資金旺和資產荒加劇，居民資金將加速流入理財產品，間接通過固收+基金等渠道進入權益市場，成為后續行情的主要增量資金。
信達證券也提到，部分投資者對股市演繹流動性牛市有分歧。不過，歷史上牛市主升浪初期大多是部分渠道最先改善，直到牛市主升浪后期，大部分渠道開始感覺居民資金流入較快。
對于后市，華安證券認為，4月上旬至今，行情順利演繹、穩步上漲，核心原因在于：決策層對資本市場的重視程度顯著提升構建足夠安全墊，疊加微觀流動性持續改善以及市場熱點不斷，最終演繹出慢牛行情。而隨著A股賺錢效應的水漲船高，內驅動能中的核心因素，即微觀流動性持續流入已進入良性循環，因此繼續看好本輪牛市行情的進一步演繹。
長江證券表示，繼續看多中國股市。貨幣和財政支持政策仍在路上，歷史經驗顯示，國內政策發力或能助力股市抵御外部風險和波動。在基本面緩慢回升中預計股市走牛，可追溯1999年、2014年和 2019年的牛市經驗。
東方證券稱，市場信心還處在向上趨勢中，會逐級上升，未來指數會越走越強，應該堅定全年要看新高的預期，短期的回調都視作上升趨勢中的震蕩回踩。科技是確定性主線，后續科技板塊的相對優勢會進一步加強。
“兩融余額站上2萬億，伴隨指數可能面臨回調的風險，導致市場的一部分迷茫情緒。”中信建投證券此前認為，短期市場或延續高位震蕩，長期看A股仍處牛市中繼，回調可能會是較好的配置機會。
太平洋證券指出，中長期的上漲趨勢并未打破。最近的政策傾向不斷透露出未來財政支出的方向正逐步轉向居民端發力，這是未來經濟恢復潛力的基礎。同時，全球風險資產的強勢并未有結束的跡象，目前并沒有走弱的形態和風險事件驅動出現，全球風險偏好的上行將助力A股行過萬重山。(中新經緯APP)
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