21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君
時(shí)至8月中旬，首批券商2025年半年報(bào)相繼出爐。
江海證券的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最先曝光，隨后，8月14日，西南證券、粵開證券分別發(fā)布了2025年半年報(bào)。此外，8月15日，東方財(cái)富公布2025年半年報(bào)，東方財(cái)富證券的“成績(jī)單”隨之浮出水面。
上述4家券商在今年上半年均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙增”。其中，江海證券得益于較低基數(shù)，凈利潤(rùn)同比暴增超10倍；粵開證券凈利潤(rùn)同比增幅接近85%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)也是券商業(yè)績(jī)重要的增量來(lái)源，但各家券商在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)仍然呈現(xiàn)分化。
值得一提的是，除了上述4家券商，7月中旬左右，有20多家上市券商發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告（凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上），券商業(yè)績(jī)整體回暖已是大概率事件。
疊加近期A股市場(chǎng)交投活躍，券商行情又有“卷土重來(lái)”的跡象。8月15日，Wind券商指數(shù)大漲4.41%，為當(dāng)天表現(xiàn)最好的Wind中國(guó)行業(yè)指數(shù)。
營(yíng)收、凈利“雙增”
在目前已公布2025年半年度業(yè)績(jī)的4家券商中，江海證券的業(yè)績(jī)彈性最為突出。
8月13日，哈投股份發(fā)布2025年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，2025年上半年，江海證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.26億元，同比增長(zhǎng)81.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)及歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)1311.60%。
不過(guò)，今年上半年凈利潤(rùn)暴增的前提是，去年同期江海證券的凈利潤(rùn)及歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)僅為0.20億元。
西南證券、粵開證券也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙增”。
根據(jù)西南證券2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)（合并口徑）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.04億元，同比增加26.23%；凈利潤(rùn)4.23億元，同比增加25.76%。
粵開證券在今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.82億元，同比增加16.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元，同比增加84.56%。
而東方財(cái)富證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.57億元，同比增長(zhǎng)32.99%；凈利潤(rùn)41.75億元，同比增長(zhǎng)35.82%。
據(jù)國(guó)泰海通非銀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，券商2025年上半年業(yè)績(jī)或好于預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)61.23%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年上半年，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)也是券商業(yè)績(jī)重要的增量來(lái)源，但各家券商在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)仍然呈現(xiàn)分化。
具體來(lái)看，西南證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)相對(duì)均衡。公開數(shù)據(jù)顯示，2025年1月—6月，西南證券實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入3.31億元，同比增長(zhǎng)28.13%；實(shí)現(xiàn)投行手續(xù)費(fèi)凈收入0.99億元，同比增長(zhǎng)88.17%；實(shí)現(xiàn)投資收益5.91億元，同比增長(zhǎng)64.92%。
同期，江海證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)也有較好的表現(xiàn)，尤其是自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了211.77%，達(dá)到4.06億元。但該券商投行業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑了16.53%。
此外，今年上半年，粵開證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)了34.65%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)營(yíng)收亦有明顯增長(zhǎng)；但自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)的營(yíng)收均呈現(xiàn)同比下滑。
財(cái)富管理轉(zhuǎn)型再深入
值得一提的是，今年以來(lái)，券商持續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，各家券商的打法呈現(xiàn)明顯差異，一些券商以公募業(yè)務(wù)為抓手，也有券商聚焦專業(yè)投顧能力的打造。
例如，西南證券透露，上半年公司券結(jié)資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)超95%；非貨公募基金規(guī)模和融資類業(yè)務(wù)期末余額同比增長(zhǎng)均超30%；中間業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超20%。推出首屆ETF實(shí)盤大賽，助力新客引流、轉(zhuǎn)化；推動(dòng)客戶線上分層分級(jí)服務(wù)體系搭建，打造集約化、數(shù)字化的客戶運(yùn)營(yíng)體系。
而江海證券著重推動(dòng)了新業(yè)態(tài)客戶開發(fā)，并持續(xù)提升客戶服務(wù)與資產(chǎn)配置專業(yè)化能力。
粵開證券則加快發(fā)展投顧業(yè)務(wù)，并全面升級(jí)了“粵管家”服務(wù)體系。
該券商透露，其上線了多款智能投顧工具，助力投顧業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)投顧累計(jì)簽約資產(chǎn)超百億元；私人財(cái)富業(yè)務(wù)持續(xù)升級(jí)，豐富產(chǎn)品配置，保有規(guī)模近50億元；為高凈值客戶定制多元化配置方案，推行“投顧中國(guó)行”、私募匯、私享匯等多個(gè)活動(dòng)矩陣，高凈值客戶產(chǎn)品配置超10億元；企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)取得有效進(jìn)展，以企業(yè)寶為核心產(chǎn)品，成功開發(fā)機(jī)構(gòu)客戶、產(chǎn)品客戶，帶動(dòng)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)半年交易額突破千億元。公司日均股票及基金交易額、兩融規(guī)模均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
另外，據(jù)東方財(cái)富介紹，今年上半年，東方財(cái)富證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易額達(dá)到16.03萬(wàn)億元。
據(jù)悉，東方財(cái)富正在將AI能力全面融入賦能公司各產(chǎn)品各業(yè)務(wù)條線，以快速構(gòu)建和完善智能化互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)體系。
機(jī)構(gòu)看好券商估值修復(fù)
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上市券商2025年半年報(bào)的披露有望成為非銀板塊的催化因素。
近期，隨著A股震蕩上行、全市場(chǎng)交易量及融資規(guī)模雙雙突破2萬(wàn)億，券商板塊已有積極信號(hào)。
8月15日，券商股集體爆發(fā)，Wind券商指數(shù)大漲4.41%，為當(dāng)天表現(xiàn)最好的Wind中國(guó)行業(yè)指數(shù)。
其中，長(zhǎng)城證券漲停、天風(fēng)證券、東方財(cái)富漲超9%；中銀證券、湘財(cái)股份分別上漲了8.67%、6.70%，漲幅靠前。
同時(shí)，截止8月15日，券商指數(shù)自本月初以來(lái)上漲了8.26%，在同期Wind中國(guó)行業(yè)指數(shù)漲幅榜中排名第9 。
展望后市，券商基本面有望進(jìn)一步改善。
申萬(wàn)宏源非銀團(tuán)隊(duì)指出，在今年貨幣政策維持適度寬松、“國(guó)家隊(duì)”托底權(quán)益市場(chǎng)、中長(zhǎng)期資金提高權(quán)益配置的背景下，兩融余額上行仍有空間，利好券商經(jīng)紀(jì)、信用等業(yè)務(wù)。
基于基本面改善因素，多家機(jī)構(gòu)看好券商板塊后續(xù)的彈性。
工銀瑞信基金指出，券商板塊與資本市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)且存在同步性。當(dāng)前非銀板塊估值水平處于歷史低位，金融政策陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，板塊或具備較好的向上彈性。
該公司分析，上半年在較為活躍的市場(chǎng)交易和相對(duì)穩(wěn)定的股債市場(chǎng)環(huán)境下，券商板塊業(yè)績(jī)有較強(qiáng)的支撐；從下半年來(lái)看，隨著基數(shù)大幅抬升，對(duì)板塊業(yè)績(jī)形成一定挑戰(zhàn)。當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)或制約板塊ROE進(jìn)一步提升，但考慮到監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)整體呵護(hù)，預(yù)計(jì)進(jìn)一步收縮的空間也相對(duì)有限，若后續(xù)政策進(jìn)一步催化或市場(chǎng)持續(xù)走牛，板塊或迎來(lái)估值進(jìn)一步提升。
廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，券商業(yè)績(jī)底部回暖，彈性可期，但估值滯漲，市場(chǎng)活躍度有望回升，增量資金接力入市，看好非銀板塊超額行情。
配置層面，申萬(wàn)宏源非銀團(tuán)隊(duì)看好三條主線：一是受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)（A+H股）；二是業(yè)績(jī)彈性較大的券商；三是國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的標(biāo)的。
國(guó)泰海通非銀團(tuán)隊(duì)亦建議，接下來(lái)可圍繞券商國(guó)際業(yè)務(wù)、自營(yíng)彈性及并購(gòu)重組主題選股。
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