21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 孫永樂 上海報(bào)道
8月16日，由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2025資產(chǎn)管理年會”在上海浦東隆重舉辦。
本屆“資產(chǎn)管理年會”主題為“破局與重構(gòu)——大資管再造競爭力”，在“被動投資大發(fā)展下的資管新趨勢”圓桌對話環(huán)節(jié)中，山證資管總經(jīng)理李宏宇從破局與重構(gòu)視角，圍繞當(dāng)前被動投資浪潮、基金經(jīng)理考核機(jī)制改革、大資管再造競爭力分享了自己的洞見。
李宏宇表示，股票市場機(jī)構(gòu)和個人投資者結(jié)構(gòu)的快速變化，是近年權(quán)益被動投資浪潮興起的重要底層邏輯之一。公募基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，既加速了基金經(jīng)理隊(duì)伍的優(yōu)化出清，也延長了基金經(jīng)理的職業(yè)生涯。低利率時代疊加投資者需求的升級，推行多資產(chǎn)多策略模式成為破局與重構(gòu)大資管行業(yè)的現(xiàn)實(shí)解決方案，各資管門類需在直接投資能力和資產(chǎn)配置能力上承載不同的核心競爭力建設(shè)使命。
山證資管總經(jīng)理李宏宇
投資者結(jié)構(gòu)快速變化助推被動投資浪潮
當(dāng)前，市場投資生態(tài)悄然生變，被動投資已成為一大趨勢。李宏宇指出，權(quán)益被動投資浪潮興起，除監(jiān)管引導(dǎo)、投資者認(rèn)知提升、產(chǎn)品本身透明低費(fèi)率等因素外，股票市場投資者結(jié)構(gòu)的快速變化是不可忽視的重要因素之一。
他表示，權(quán)益被動投資以跟蹤指數(shù)為核心，而指數(shù)曲線本質(zhì)是每日參與市場的投資者用真金白銀交易對應(yīng)的股票，通過博弈形成的點(diǎn)位的連接軌跡。如今股票市場機(jī)構(gòu)投資者持倉占比已超五成，表明相應(yīng)指數(shù)曲線更多由參與機(jī)構(gòu)來繪制。
在指數(shù)投資者結(jié)構(gòu)演進(jìn)過程中，基金經(jīng)理要戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)越來越難，背后邏輯就是要戰(zhàn)勝參與繪制指數(shù)的機(jī)構(gòu)同行。假想極致背景下，如果整個市場全部由機(jī)構(gòu)相對均衡參與，那戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)就大致意味著要戰(zhàn)勝50%的同行。
因此，對基金公司而言，不可能所有的主動基金經(jīng)理都是業(yè)績排名靠前，勢必要進(jìn)行被動化的布局以應(yīng)對越來越有效的市場，這是客觀規(guī)律，也是市場更為成熟的標(biāo)志，這也就成為近年被動投資加速發(fā)展的重要底層邏輯之一。
不過，李宏宇也指出，并非所有機(jī)構(gòu)都適合做被動投資產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)。他透露，許多基金公司高層面臨艱難抉擇——若不布局這一市場，可能會錯失權(quán)益市場近半份額；若選擇進(jìn)入，由于這是頭部效應(yīng)顯著的領(lǐng)域，往往一款優(yōu)秀指數(shù)出現(xiàn)，動輒就有三四十家公司參與競爭，不少參與者最終以迷你退出收場。
關(guān)于這一問題的解法，李宏宇建議，這需要全行業(yè)共同應(yīng)對，否則可能造成行業(yè)資源損耗。監(jiān)管層面同樣高度關(guān)注，已給予行業(yè)相關(guān)指導(dǎo)。
此外，李宏宇介紹了山證資管在被動投資領(lǐng)域的布局。目前，公司已運(yùn)用“固收+ETF”“固收+場內(nèi)衍生品對沖”等多資產(chǎn)配置模型和策略參與投資ETF產(chǎn)品。他表示，作為資管七大門類之一，券商資管投資范圍相對廣泛，山證資管積極擁抱被動ETF產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮，行業(yè)中越多的細(xì)顆粒度ETF產(chǎn)品出現(xiàn)，意味著供給越多的多資產(chǎn)多策略工具，券商資管可提供給客戶的資產(chǎn)配置解決方案就越多元。
基金經(jīng)理隊(duì)伍加速優(yōu)化出清與職業(yè)生涯延長
今年5月，中國證監(jiān)會正式印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱《方案》）。針對《方案》調(diào)整基金經(jīng)理考核機(jī)制，李宏宇介紹了山證資管在理念與管理模式上的配套舉措。
在投資理念方面，李宏宇使用“義利觀”解構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展行動方案，“義”代表投資者回報(bào)，“利”指代機(jī)構(gòu)規(guī)模發(fā)展。他說到，山證資管是晉商，“以義制利”是公司核心價值觀，將投資者回報(bào)放在機(jī)構(gòu)規(guī)模發(fā)展之前，解決了大資管行業(yè)的“第一性”問題。
在管理模式上，李宏宇表示，《方案》落地后，山證資管已從考核端、投資端、風(fēng)控端、產(chǎn)品端、市場端五個維度全面推行了一系列改革：
- 考核端：與基金經(jīng)理、投資經(jīng)理重新簽訂了考核指標(biāo)，更加注重業(yè)績考核與三年以上的中長期考核；
- 投資端：基金經(jīng)理月度匯報(bào)業(yè)績與基準(zhǔn)的差異原因及后續(xù)將采取的措施；
- 風(fēng)控端：通過歸因模型描述業(yè)績偏差和運(yùn)用數(shù)智化技術(shù)統(tǒng)計(jì)投資者盈虧占比；
- 產(chǎn)品端：對照《方案》要求，改造老產(chǎn)品、設(shè)計(jì)新產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)；
- 市場端：收集不同銷售渠道的投資者對產(chǎn)品業(yè)績與服務(wù)的反饋。
他認(rèn)為，關(guān)于公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，盡管部分基金經(jīng)理需一定時間適應(yīng)調(diào)整，但長期來看，這種轉(zhuǎn)型將加速基金經(jīng)理隊(duì)伍的優(yōu)化出清，同時通過規(guī)范基準(zhǔn)操作、明確職業(yè)的功能性等措施，反而能延長基金經(jīng)理的職業(yè)生涯，對行業(yè)隊(duì)伍方向性的引導(dǎo)與專業(yè)性的提升具有積極意義。
多資產(chǎn)多策略時代下，再造核心競爭力需要生態(tài)融合下的差異化建設(shè)
本屆“資產(chǎn)管理年會”主題為“破局與重構(gòu)——大資管再造競爭力”。李宏宇認(rèn)為，大資管當(dāng)前要破的局是低利率時代下的投資者需求升級，重構(gòu)之法是走多資產(chǎn)多策略之路，再造競爭力需要建立生態(tài)、分工建設(shè)、共同分享。
關(guān)于如何滿足低利率時代下的投資者需求，李宏宇透露，山證資管會做好“開門三件事”：一是盡可能精準(zhǔn)化挖掘和數(shù)據(jù)化描述客戶需求，二是通過自主創(chuàng)設(shè)或全市場尋找相應(yīng)顆粒度策略，三是通過工業(yè)化、數(shù)智化方式將兩者高效匹配。
李宏宇進(jìn)一步預(yù)測，在未來注重投資者回報(bào)成為大資管行業(yè)“第一性”時，在多資產(chǎn)多策略時代來臨時，能為投資者真正提供財(cái)富增值的多元解決方案的機(jī)構(gòu)才會更多得到行業(yè)的尊重與學(xué)習(xí)，行業(yè)中評價機(jī)構(gòu)規(guī)模和多元策略的天平將會發(fā)生變化。
談到大資管行業(yè)再造競爭力，李宏宇給出建議稱，每個資管門類和每家資管機(jī)構(gòu)都要有自身的使命感。
“以我曾經(jīng)從事的公募基金為例，除了指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新能力，優(yōu)秀的直接投資能力就是核心競爭力。對于我目前從事的券商資管而言，核心競爭力的構(gòu)建，除了要夯實(shí)直接投資能力，因?yàn)榭梢酝顿Y大資管幾乎所有門類產(chǎn)品，因此要在資產(chǎn)配置能力上做更多探索，為行業(yè)注入養(yǎng)分。大資管的七大門類都要根據(jù)各自特點(diǎn)不斷創(chuàng)新、不斷推出優(yōu)秀策略、不斷相互融合學(xué)習(xí)，在全市場優(yōu)質(zhì)策略的百花齊放中為投資者找到適配的解決方案。”李宏宇表示。
本文鏈接：山證資管李宏宇：注重投資者回報(bào)是大資管行業(yè)的“第一性”http://www.sq15.cn/show-3-152575-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會到餡餅，請大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時間刪除處理。
上一篇： 滬指連捷，誰在入場？次新基金布局路徑曝光