21世紀經濟報道特約撰稿王應貴
據新華社報道，美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾8月22日在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度經濟研討會上發表講話，暗示盡管當前存在通脹上行風險，但美聯儲仍可能在未來數月降息。
受重大利好消息刺激，當日美股四大指數齊漲，以績優股為主的道瓊斯30種工業股票平均指數上漲859.5點，即1.95%，標準普爾500指數漲97.5點，即1.53%，以科技股為主的納斯達克指數漲396.22點，即1.88%，以小盤股為主的羅素2000漲87.85點，即3.86%。
最近一個月，美股四大指數分別上漲了1.63%、1.23%、1.84%、4.48%，表明不少投資者在拋售風險較高的大盤股，把資金投向了小盤股，股票市場正悄然發生變化。
在其他金融市場，8月22日美元指數以97.6報收，跌0.92%；美國十年期國債收益率以4.258%報收，跌1.71%；2025年12月黃金期貨收于3418.50美元/盎司，漲1.09%。截至8月22日，今年以來美元指數跌10.63%，意味著全球去美元趨勢仍在持續。
美政府頻頻施壓，美聯儲決策左右為難
在研討會上，鮑威爾扔出了“王炸”：就業市場急劇減速，由此而產生的焦慮勝過加征關稅的通脹擔憂，降息就完全有必要了。一方面，鮑威爾表示，風險態勢似乎正發生變化；就業市場似乎穩定，但供應和需求兩側均顯著放慢，可能出現異常情況：就業市場會比預期的更糟糕；一旦風險水平上升，大幅裁員和失業上升就會如期而至。
另一方面，鮑威爾竭力淡化連續降息的可能性。他指出，在過去四年多里，通貨膨脹超過目標值2%；關稅對消費價格的影響已顯而易見，在未來幾個月影響依然存在；美聯儲最關切的問題是物價上漲是否會大幅提升目前的通脹水平。不過，鮑威爾頗有幾分自信地認為，關稅所引起的物價上漲效應會相對短暫，但關稅效應并非一次性調整到位，而是需要時間擴散到整個供應鏈；鑒于目前就業市場偏軟，工資成本壓力不大。與前幾次講話相比，鮑威爾不再氣定神閑了，因為就業市場的突然變化，美聯儲已經沒有時間等待，現在就要采取行動。
鮑威爾講話的意圖很明顯。其一，他希望在美聯儲內部形成共識。鮑威爾要解決美聯儲內部分歧。在上次會議上，兩名由特朗普任命的理事——負責監管的副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒——罕見地投下反對票，支持立即降息25個基點。這是自1993年以來美聯儲首次出現兩名理事同時反對利率決議。
其二，鮑威爾可能是在向特朗普示好，以緩和緊張氣氛、保護下屬官員。特朗普多次放話要調查美聯儲大樓裝修項目的極其昂貴的預算成本，并以反腐之名向鮑威爾和其他決策官員施壓。最近，特朗普揚言要解雇拜登任命的美聯儲理事麗莎·庫克。
就業和通脹形勢嚴峻，美聯儲可能再犯錯誤
這次講話中，鮑威爾不再強調依據未來的數據信息決定貨幣政策調整，因為美國財政部長貝森特談到未來美聯儲主席候選人的資格條件時明確反對數據依賴型決策，希望候選人具有很強的預判能力。
美國就業市場一直保持強勁，然而這一次的數據卻像強弩之末。經修正后的5月和6月新增就業崗位分別為1.9萬和1.4萬，未經修正的7月份數據為7.3萬。美國勞工部數據顯示，五成行業在裁員，這實屬罕見現象，也表明就業市場的確走軟了。勞工部數據扭曲了美國就業市場真相，但并非人為操控，統計口徑、企業反饋速度、移民政策等因素讓統計工作越來越復雜。特朗普政府反移民政策會繼續干擾就業市場正常運行。
如果因為數據不符合政府心意而解雇勞工部統計局長，那么商務部統計局（主要發布經濟增長、個人消費成本指數、國際貿易數據等經濟數據）局長就要擔心自己的飯碗了，數據作假之風也會盛行，對國家經濟與金融將是一場巨大的災難。
通脹問題依然困擾美國經濟。如此高的關稅水平，對美國國內生產和消費預計將產生長期沖擊。美國經濟發展長期得益于過去幾十年寬松的國際經濟與政治環境，特別是低通脹、低利率環境。如今逆國際化風險居高不下，部分國家開始訴諸貿易保護主義政策，割裂了現有國際經貿體系，因此通脹陰影從未遠去。今年1-7月，美國剔除食品和能源后的核心消費價格指數（CPI）分別上漲了3.3%、3.1%、2.8%、2.8%、2.8%、2.9%、3.1%，呈現上揚趨勢。從7月份數據看，交通、醫療和燃油價格漲幅較大，舊車價格也有不小的漲幅。
降息是否會助推通貨膨脹？如果降息過快，通脹勢頭失控，美聯儲只能再度加息，把這一難題留給下一任美聯儲主席。2021年4月，美國通貨膨脹創13年新高，（美聯儲）聯邦公開市場委員會在較長一段時間內認為，通脹是由暫時因素引起的，如供應鏈紊亂；一旦這些因素歸于正常，通脹就會消失。美聯儲的誤判鑄成大禍，至今還受人指責。
如果美聯儲屈服于長官旨意，逐步喪失了決策獨立性（不受行政部門干擾），那么美元的信譽必將進一步受損，全球去美元趨勢會加速，那么穩定幣再火也挽救不了美元日益下降的全球影響力。
衰退陰影下金融市場表現會持續嗎？
按照過往經驗，經濟衰退往往發生在第四季度，如本世紀初的互聯網股票崩盤、2007-2009年金融危機。有關美國經濟衰退的各種預測早已不絕于耳，但均被證明為無稽之談，難道美國經濟真練就“鐵布衫”之功？顯然不是，預測經濟周期很難，美聯儲亞特蘭大分行的實時預測模型——GDPNow也不怎么靈光，但經濟運行總有其規律，衰退期遲早會到來。
美國兩家零售巨頭財報已開始報憂：沃爾瑪已頂不住關稅成本，開始考慮在下半年提高部分商品價格；Target調低了全年營收目標；電商巨頭亞馬遜調低了全年利潤目標。有進口業務的企業遲早會受到關稅政策影響。
經濟頹勢也可從拉斯維加斯的經營狀況略知一二。據拉斯維加斯政府統計，今年1-6月，拉斯維加斯訪客流量同比分別下降了1.1%、11.9%、7.8%、5.1%、6.5%、11.3%，國際游客數量更是減半。據內華達博彩管理委員會的數據，今年7月，全州博彩收入下跌約7%，而拉斯維加斯大道（博彩最集中地區）下跌了15%，7月旺季卻變成了淡季。內華達州的博彩經營狀況或許是經濟狀況的一個晴雨表。
科技七巨頭顯露疲軟跡象。最近五天，英偉達、微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、META（臉書）、特斯拉股價變化分別為-1.55%、-2.76%、-1.74%、0.77%、-0.62%、-2.57%、3.05%，而羅素2000指數漲3.27%，投資者開始“恐高”了。亞馬遜和微軟的云業務業績可嘉，META繼續加大人工智能投資，這些業務不受關稅影響。人工智能熱有一定炒作之嫌，只開花不結果，缺乏高質量數據喂養的大模型進化速度慢，僅靠高端芯片堆砌難有大發展。美國制造業大不如以前，缺乏人工智能的應用場景。
近期，9月5日的美國非農就業報告最值得關注。對投資者來說，數據越“丑”越好，連續降息的可能性就越大。如果數據真的很差，市場就有了陣痛感，畢竟經濟進一步滑向衰退區。
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