發(fā)債高峰逼近！全球債市再度承壓，歐美長債收益率恐持續(xù)走高
作者：胡弋杰
8月，德國和法國30年期國債收益率分別上行約15和27個基點(diǎn)，創(chuàng)2011年以來高點(diǎn)。
8月，全球債市再度承壓。在通脹陰影未散、財(cái)政支出與再融資需求同步抬升的背景下，投資者對長期國債的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫。德國、法國30年期國債收益率本月一度觸及2011年以來高位，日本長債收益率創(chuàng)下歷史新高，英國國債長端收益率也有望錄得自去年12月以來的最大單月漲幅。
進(jìn)入9月，日本和美國均計(jì)劃在月初密集發(fā)行長期國債，疊加歐洲9月至10月的集中供給窗口，市場對“供給高峰+長端再定價(jià)”的擔(dān)憂持續(xù)升溫。
長端利率抬升與利差走闊
本月以來，德國和法國30年期國債收益率分別上行約15個和27個基點(diǎn)，或錄得自3月以來的最大單月漲幅。
法國市場成為焦點(diǎn)，因法國總理貝魯(François Bayrou)已宣布將于9月8日發(fā)起關(guān)于債務(wù)削減計(jì)劃的信任投票。資產(chǎn)管理公司Carmignac固定收益聯(lián)席主管紀(jì)堯姆?里格阿德(Guillaume Rigeade)警告稱：“如果法國政治危機(jī)惡化，法德利差可能首次自2012年以來擴(kuò)大至100個基點(diǎn)。”
8月28日，法國10年期國債收益率在前一日觸及3.54%的五個月高點(diǎn)后小幅回落至3.49%；德國10年期國債收益率上行1個基點(diǎn)至2.70%。法國與德國10年期國債利差維持在79個基點(diǎn)，接近4月以來最寬水平。兩周前，這一差距尚不足65個基點(diǎn)。市場預(yù)計(jì)，若法國政局動蕩加劇，法德利差恐重現(xiàn)2012年歐債危機(jī)時期的緊張局面。
與此同時，日本30年期國債收益率亦創(chuàng)新高，美國和英國長債收益率同樣走高。英國30年期國債收益率已升至約5.6%，本月迄今上漲近14個基點(diǎn)，創(chuàng)去年12月以來的最大單月漲幅，并逼近1998年以來的高點(diǎn)。這意味著財(cái)政當(dāng)局在預(yù)算擴(kuò)張背景下的融資難度進(jìn)一步加大。
國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2025年全球經(jīng)濟(jì)增速將由去年的3.3%放緩至3%。在“低增長+高債務(wù)”的格局下，各國財(cái)政削減債務(wù)的難度進(jìn)一步加大，財(cái)政空間受限。
供應(yīng)高峰臨近
未來兩個月，歐美債市將迎來供應(yīng)高峰。法國興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，9月和10月歐洲國債發(fā)行規(guī)模將超過1000億歐元(約合1170億美元)。由于此前日本10年期國債和美國30年期國債拍賣顯示需求偏弱，加劇市場對供需失衡的擔(dān)憂。
法興外匯與利率研究主管肯尼斯?布魯克斯(Kenneth Broux)評論稱：“當(dāng)供應(yīng)驟增時，投資者需要更高的收益率作為補(bǔ)償，這將推動市場波動進(jìn)一步加劇。”
資產(chǎn)管理公司布蘭迪萬全球(Brandywine Global)宏觀策略主管保羅?米爾恰爾斯基(Paul Mielczarski) 表示：“在通脹高企下，投資者必須獲得更高補(bǔ)償以抵御風(fēng)險(xiǎn)。”
英國同樣承壓。英國財(cái)政大臣里夫斯(Rachel Reeves)正準(zhǔn)備秋季預(yù)算案，以滿足日益增長的公共支出需求。安盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉勒?穆埃克(Gilles Moec)分析認(rèn)為：“來自央行的額外支持似乎不會到來，至少對英國和歐元區(qū)而言如此。”他警告稱，在央行缺席的情況下，財(cái)政紀(jì)律風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步推高融資成本。
與此同時，美國財(cái)政可持續(xù)性和美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂，正在推升美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。分析人士表示，如果通脹壓力未完全緩解，而美聯(lián)儲因政治壓力過快放松政策，可能觸發(fā)新一輪長端收益率飆升，債市波動加劇。
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