21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李域
近日，一則消息在金融圈傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。
9月5日，買方大佬凌鵬就市場(chǎng)對(duì)中際旭創(chuàng)2027年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)超過250億發(fā)文點(diǎn)評(píng)，在《企業(yè)說(shuō)了不降價(jià)》一文中，他靈魂發(fā)問一個(gè)零部件制造業(yè)公司何以達(dá)到這么高的年利潤(rùn)，并質(zhì)疑線性外推的合理性。
出乎意料的是，一位券商分析師直接在朋友圈怒懟：“買你的白酒去吧，老登”。他還發(fā)文稱：“這哥們，應(yīng)該是破防了吧！”此后，另一家券商分析師抵達(dá)戰(zhàn)場(chǎng)，繼續(xù)懟：“現(xiàn)在還發(fā)這種文章其實(shí)體現(xiàn)不出啥水平，還不如多發(fā)策略隨筆更有營(yíng)養(yǎng)和學(xué)習(xí)價(jià)值”。
近期，在中際旭創(chuàng)2025年度半年報(bào)披露后，多家券商給出買入或者推薦評(píng)級(jí)。國(guó)盛證券9月7日發(fā)布報(bào)告稱，公司作為全球光模塊龍頭，將充分享受行業(yè)的高度景氣，考慮到公司市占率、上半年兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)等情況，對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行上調(diào)，預(yù)計(jì)2027 年歸母凈利潤(rùn)為198.2 億元。
不過市場(chǎng)對(duì)此看法分歧，持續(xù)震蕩。9月8日，中際旭創(chuàng)收?qǐng)?bào)369.99元，下跌9.09%，年初以來(lái)，該股已經(jīng)累計(jì)上漲超200%。
同一天，凌鵬最新發(fā)文《君子固窮》中稱自己又經(jīng)歷了一次局部泡沫，并表示以其性格、認(rèn)知和方法論，本來(lái)就不會(huì)參與泡沫。而市場(chǎng)上關(guān)于這250億利潤(rùn)預(yù)測(cè)是真風(fēng)口還是大泡沫的爭(zhēng)議還在持續(xù)。
公開質(zhì)疑
履歷顯示，凌鵬現(xiàn)任溫州荒原投資管理有限公司董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)。
此前，凌鵬曾就職于申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所，歷任策略部主管、首席策略研究師等職務(wù)，并在2007年、2010年和2012年三次獲評(píng)《新財(cái)富》策略分析師第一名。2013年至2015年，他任職于東吳基金，擔(dān)任研究部副總經(jīng)理、專戶投資部副總經(jīng)理以及基金經(jīng)理等職務(wù)。2015年至2016年，則任職于興業(yè)全球基金，擔(dān)任研究部副總經(jīng)理、投資專戶經(jīng)理。
荒原投資成立于2016年4月，注冊(cè)資金1000萬(wàn)元人民幣。投資理念是通過前瞻的宏觀研究，自上而下進(jìn)行大類資產(chǎn)配置；通過深入細(xì)致的行業(yè)和公司研究，自下而上發(fā)掘投資標(biāo)的；最終通過自上而下和自下而上的對(duì)接來(lái)驗(yàn)證投資策略的有效性，最新管理規(guī)模在0至5億元區(qū)間。
私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月95日，公司旗下四只有業(yè)績(jī)霹披露的產(chǎn)品成立以來(lái)均為正收益，最早成立的荒原拓展1號(hào)成立以來(lái)的累計(jì)收益率達(dá)到92.6%。
9月5日，凌鵬就市場(chǎng)對(duì)中際旭創(chuàng)2027年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)超過250億發(fā)文點(diǎn)評(píng)，質(zhì)疑一個(gè)零部件制造業(yè)公司何以達(dá)到這么高的年利潤(rùn)。
凌鵬表示，上述預(yù)測(cè)基于兩點(diǎn)，其一產(chǎn)能已經(jīng)投放，到2027年就有供給出來(lái)，這一點(diǎn)基本確認(rèn)；其二企業(yè)說(shuō)了不降價(jià)，所以這部分供給形成收入，按照現(xiàn)有產(chǎn)能緊缺階段的毛利率、凈利率假設(shè)（現(xiàn)在凈利率大致為30%），最終Excel表就得出了250億元的凈利潤(rùn)。
對(duì)于如此的“線性外推”的計(jì)算方式，凌鵬覺著可笑，因?yàn)橛行┬袠I(yè)表面不同，但商業(yè)模式是一樣的。2000年的互聯(lián)網(wǎng)為什么是顛覆，本質(zhì)上商業(yè)模式都是新的、不單單是技術(shù)。但現(xiàn)在的半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)發(fā)展了70多年的傳統(tǒng)行業(yè)，只不過幾十年前的宿主是諾基亞、筆記本電腦，現(xiàn)在變成了人工智能。即便是當(dāng)前的產(chǎn)能緊缺，如何保證幾年以后的投產(chǎn)不降價(jià)？
他認(rèn)為，關(guān)于中際旭創(chuàng)2027年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)是合理甚至保守假設(shè)導(dǎo)致荒謬結(jié)論。
賣方推薦
值得關(guān)注的是，在中際旭創(chuàng)2025年度半年報(bào)披露后，多家券商給出買入或者推薦的評(píng)級(jí)。
8月26日晚間，中際旭創(chuàng)披露2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.89億元，同比增長(zhǎng)36.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)39.95億元，同比增長(zhǎng)69.4%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~32.18億元，同比增加232.45%。
據(jù)Wind研報(bào)平臺(tái)信息，目前有17家券商發(fā)布中際旭創(chuàng)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告，其中國(guó)盛證券、長(zhǎng)江證券、上海證券、東吳證券、西部證券、長(zhǎng)城證券等8家券商給出了買入評(píng)級(jí)，興業(yè)證券、摩根大通證券等4家券商給出增持評(píng)級(jí)，還有幾家券商給出推薦評(píng)級(jí)。
多數(shù)券商報(bào)告中都對(duì)中際旭創(chuàng)未來(lái)凈利潤(rùn)預(yù)期進(jìn)行了上調(diào)，部分券商預(yù)測(cè)公司2027年歸母凈利潤(rùn)超過200億元。
開源證券分析師給予中際旭創(chuàng) “買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2025年至2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為411.24億元、752.69億元和998.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為90.46億元、160.04億元和208.34億元。
開源證券報(bào)告中指出，得益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的快速增加以及持續(xù)降本增效，公司營(yíng)業(yè)收入、毛利率和凈利潤(rùn)進(jìn)一步得到提升。同時(shí)，公司重點(diǎn)客戶進(jìn)一步增加資本開支加大算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資，800G等高端光模塊需求顯著增長(zhǎng)，并加速了光模塊向1.6T及以上速率的技術(shù)迭代，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
資金抱團(tuán)
光模塊是光通信系統(tǒng)中的核心組件，本質(zhì)是實(shí)現(xiàn)“光信號(hào)”與“電信號(hào)”相互轉(zhuǎn)換的功能模塊，是連接“電設(shè)備(如交換機(jī)、服務(wù)器) 與“光傳輸介質(zhì)”(如光纖) 的關(guān)鍵橋梁,廣泛用于數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)、5G基站等場(chǎng)景。
今年4月以來(lái)，A股市場(chǎng)階段性探底后開啟上漲趨勢(shì)，其中，以光模塊為代表的AI算力強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲市場(chǎng)，CPO(光模塊)指數(shù)自4月9日低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)漲幅高達(dá)179.74%，成為年內(nèi)最強(qiáng)主線。
不過，近期CPO概念股迎來(lái)較大幅度的震蕩行情。9月8日，CPO板塊繼續(xù)大幅調(diào)整，市值超千億的中際旭創(chuàng)、新易盛跌超9%，源杰科技、長(zhǎng)飛光纖等跟跌。
針對(duì)光模塊近期波動(dòng)加大的原因，華寶基金基金經(jīng)理曹旭辰表示，近期光模塊板塊成為全市場(chǎng)的抱團(tuán)方向，在過快的漲幅使得前期資金獲利較大的情況下，一旦增量資金不足以保證股價(jià)更快速的拉升，就會(huì)出現(xiàn)短線的資金的踩踏效應(yīng)，即較大幅度的下跌。
也有私募人士認(rèn)為，部分賣方分析師的預(yù)測(cè)過于樂觀，市場(chǎng)的規(guī)律是，在過熱時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎，周期從來(lái)都是“不走直線必走曲線”。
本文鏈接：“老登爭(zhēng)議”致中際旭創(chuàng)大跌，250億凈利預(yù)測(cè)惹爭(zhēng)議http://www.sq15.cn/show-3-154431-0.html
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