21世紀經濟報道見習記者 馮紫彤
北京時間9月18日凌晨，全球金融市場將迎來本月重磅事件——美聯儲議息會議決議公布。在近期美國就業數據疲軟、通脹壓力緩和的背景下，市場普遍預期美聯儲此次會議將開啟新一輪降息周期，但就降息幅度仍存意見分歧。
據芝加哥商品交易所（CME）“美聯儲觀察”，美聯儲本次會議降息25個基點的概率高達95.9%，而降息50個基點的概率僅為4.1%。市場同時預期，到10月份累計降息50個基點的概率達到73.8%，顯示出市場對持續寬松的強烈預期。
但值得注意的是，美國總統特朗普近日連續在社交平臺發聲，施壓美聯儲應“大幅快速降息”，甚至明確要求幅度應“超出預期”，這些言論為該次會議增添了更多政治不確定性。
同時，英國央行、日本央行和加拿大央行等全球主要央行也將在本周陸續公布利率決議，“超級央行周”的整體決策將共同塑造未來數月全球金融市場的走向。
放眼未來，美聯儲的決策將對全球金融市場產生怎樣的連鎖反應？國內股、債、匯等資產價格將如何變動？全球資產配置格局會否發生重大調整？
25基點還是50基點
在維持關鍵利率穩定9個月后，市場觀點普遍認為，9月美聯儲降息“板上釘釘”。但圍繞降息幅度的爭論卻始終激烈：是謹慎的25個基點，還是激進的50個基點？這一決策顯然牽動著全球市場的神經。
東方金誠研究發展部高級副總監白雪傾向于降息25個基點。她表示；“近期數據尚未形成明確的經濟衰退趨勢，并不足以支撐降息50個基點。”這一觀點代表了市場主流預期。白雪進一步解釋道：“降息25基點既能釋放寬松信號，又為后續政策預留調整空間。若本次直接降息50基點，可能被市場解讀為對經濟衰退的恐慌性反應，反而加劇不確定性。”
廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平將美聯儲降息分為“預防式降息”和“紓困式降息”兩類，他認為當前環境下美國并未處于非常明確的經濟衰退或面臨嚴重的外部沖擊，本輪降息應屬于預防式降息。但與1995-1996年、1998年兩次典型的預防式降息相比，連平指出此輪降息面臨“類滯脹”的特殊背景——經濟放緩的同時通脹仍處于相對高位，這將導致政策效果表現出較大差異。
“預防式降息”預期建立在近期經濟數據基礎上。數據顯示，8月份美國失業率攀升至4.3%，創下近四年新高；美國勞工部還將2024年4月至2025年3月的新增非農就業崗位總數下修了91.1萬個，勞動力市場顯著疲軟。通脹方面，美國8月CPI同比上漲2.9%，核心CPI同比上漲3.1%，仍高于美聯儲2%的目標，但通脹壓力已有緩解。
然而，主張降息50個基點的聲音同樣不容忽視。這部分觀點認為，勞動力市場迅速惡化需要美聯儲采取更大幅降息以避免經濟陷入更嚴重的下滑，起到更好的預防作用。
值得注意的是，政治因素也在影響著市場預期。美國總統特朗普近日連續在社交平臺發聲并痛斥主席鮑威爾“毫無頭緒”，要求“立刻大幅降息”。這些喊話不僅為會議增添了政治不確定性，更引發了全球市場對美聯儲獨立性的擔憂。
新興市場資產或迎資金流入
隨著美聯儲降息預期持續升溫，部分全球主要資產價格已率先作出反應。
截至9月15日紐市尾盤，10年期美債收益率跌2.87個基點，報4.0356%； 30年期美債收益率也同步下滑。9月16日，黃金價格強勢攀升，COMEX黃金期貨盤中最高觸及3728.4美元/盎司，倫敦現貨黃金歷史首次站上3690美元/盎司高位，上海金ETF單日收漲1.16%。
就美股而言，中信證券研究表明，在預防式降息環境中，美股通常呈現三大特征：一是在“美聯儲看跌期權”（Fed Put）托底下難有明顯向下調整；二是對利率敏感的指數或板塊表現突出；三是歷史經驗顯示美股降息交易大約在首次降息后持續三個月左右。
白雪也認為，美聯儲降息通常通過降低融資成本和提升流動性來提振風險偏好，將推動全球資產配置向風險資產傾斜。歷史數據顯示，在1995-1996年和2019年的“預防式降息”周期中，美股尤其是對利率敏感的科技成長板塊和中小盤股表現突出。與此同時，美債收益率跟隨政策利率也會普遍下行，10年期美債收益率在降息周期中平均下行80-100個基點，長期債券和投資級公司債受益顯著。
關于新興市場資產，白雪預計可能迎來資金流入。美元走弱和全球流動性改善會推動資本從美國轉向收益率更高的新興市場，尤其是亞洲股市和主權債。但需注意，若降息伴隨全球經濟放緩，新興市場資本流動的波動性和脆弱性可能被放大。
大宗商品中，黃金和白銀表現最為突出。除貨幣政策因素外，地緣政治風險升溫也為其提供了額外支撐。歷史數據顯示，自1990年以來的六輪降息周期中，黃金在降息后10個交易日的勝率高達83%。不過，盡管黃金近期再度突破歷史高點，但白雪仍警示道，需警惕降息落地后的獲利回吐。
原油市場則更多受供需關系主導。若全球經濟放緩壓制需求，油價可能維持區間震蕩。
人民幣匯率穩健有支撐
美聯儲降息將如何影響中國資產？
前海開源基金首席經濟學家楊德龍預計，美聯儲降息可能引發全球央行降息潮。雖然中國基準利率已處于較低水平，央行降息空間不大但仍有一定寬松空間，如下調LPR和MLF利率，或通過降準釋放流動性。如果繼續采取貨幣寬松、保持極低利率，則可能對A股市場形成提振，并推動市場出現第二波上攻行情。在楊德龍看來，美聯儲降息可能成為市場轉折點，助力A股“金九銀十”行情到來。
復盤2000年來5輪美聯儲降息后A股、港股整體市場和各板塊表現，東方財富證券陳果團隊在研報中總結稱，預防式降息期間A股、港股總量維度受自身基本面影響表現不一，但結構上共同指向受益于低利率估值擴張的成長板塊和其他利率敏感型行業，且港股彈性更大。陳果團隊進一步預計，具備景氣支撐和業績想象空間的AI算力/半導體、創新藥，逐漸從“外賣戰”抽身走向AI敘事的恒生科技/港股互聯網，以及催化頻頻的固態電池、機器人或將繼續受益，有色金屬在降息初期預計也將有所表現。若我國貨幣政策跟進寬松，非銀金融也可以高看一線。
債市方面，白雪認為，美聯儲降息將緩解中美利差壓力，有望吸引外資增持人民幣債券，特別是國債和政策性金融債。在全球低利率環境下，中國債券的配置價值將進一步凸顯。
同時，伴隨美聯儲降息，以及特朗普政府關稅政策對美國經濟沖擊逐步顯現，美元指數還將承受一定下行壓力，這將為人民幣帶來升值動能。結合四季度外部波動對我國出口的影響會逐步顯現，而逆周期調節政策適時加力將確保經濟運行基本穩定，為人民幣匯率提供重要的內在支撐。白雪預計，接下來人民幣匯率仍將以穩為主，快速升值或大幅貶值的風險都不大。
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