中新經緯9月26日電 (羅琨)近日，廣州天賜高新材料股份有限公司(下稱天賜材料)遞表港交所。招股書顯示，天賜材料的核心產品電解液出貨量連續(xù)九年全球第一，2024年全球市場份額達35.7%。天賜材料客戶包括寧德時代等知名企業(yè)。
600億市值電解液龍頭
官網資料顯示，天賜材料成立于2000年6月，主營業(yè)務為鋰離子電池材料、日化材料和特種化學品兩大板塊。2014年天賜材料在深圳中小板上市，2021年2月合并主板上市，2021年天賜材料市值首破千億。Wind數(shù)據顯示，截至9月25日收盤，天賜材料A股市值為624億元。
天賜材料的業(yè)務主要分為鋰離子電池材料業(yè)務和日化材料及特種化學品業(yè)務兩大板塊。財務數(shù)據顯示，2022年至2024年及2025年上半年，天賜材料的收入分別為223.17億元、154.05億元、125.18億元、70.29億元，同期毛利分別為84.74億元、39.93億元、23.64億元、13.14億元。從收入結構來看，鋰離子電池材料業(yè)務貢獻了收入大頭，其同期收入在總收入中占比均超86%。
鋰離子電池材料業(yè)務主要包括電解液及其核心材料、正極材料(磷酸鐵、磷酸鐵鋰)、PACK結構膠及粘結劑。
招股書顯示，鋰離子電池單體的核心材料主要包含電解液、正極材料、負極材料、隔膜以及膠粘劑等輔助材料。在鋰離子電池電芯中，原材料通常占總成本的70%至80%，其中正極材料占比最大，其次是負極材料、電解液、隔膜及其他輔助材料。在磷酸鐵鋰離子電池中，正極材料占原材料成本的30%至40%，在三元鋰離子電池中正極材料通常占40%至50%；電解液通常占原材料成本的10%～15%。
天賜材料的核心產品便是電解液。在收入高度依賴電解液的情況下，其營收也隨電解液的價格波動。
招股書顯示，隨著競爭加劇，特別是上游產能擴張后，電解液價格自2023年起大幅下降。關鍵原材料產能和供應增長超過下游市場需求增長，導致全行業(yè)價格壓力加大。
天賜材料的鋰離子電池材料平均價格也在近幾年經歷了兩輪“腰斬”。根據招股書提供的數(shù)據，天賜材料的鋰離子電池材料的平均售價由2022年的每噸48331元下降至2023年的每噸23043元，并于2024年進一步下降至每噸13810元，2025年上半年下降至每噸人民幣13766元。
日益嚴重的產能過剩及更激烈的價格競爭致使平均售價下行壓力進一步加大，天賜材料不得不尋求第二增長曲線。
其另一主要業(yè)務即日化材料和特種化學品，主要包括卡波姆、表面活性劑(包括氨基酸及兩性表面活性劑)、硅油及陽離子調理劑等日化材料以及有機硅、橡膠助劑材料及其他先進材料等特種化學品，其中，日化材料廣泛應用于洗發(fā)水、沐浴露、洗衣液、消毒殺菌產品等個人護理和家居護理領域，特種化學品則主要應用于各種工業(yè)、建筑和農業(yè)領域。
財務數(shù)據顯示，日化材料和特種化學品產品的收入分別占天賜材料2022年、2023年、2024年及2025年上半年總收入的5.1%、6.6%、9.2%及8.7%，從目前來看對整體營收貢獻仍有限。
天賜材料還透露，已執(zhí)行進一步的產品開發(fā)計劃。例如，在若干膠黏劑及固態(tài)電解質方面的工作目前處于試點階段，僅有有限的出貨且尚未實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。
招股書稱，無法保證該公司開發(fā)的任何新產品會獲得市場認可。“這些產品的市場競爭激烈，包含眾多活躍參與者，這進一步使我們開發(fā)工作未來成功的不確定性上升。未能成功開發(fā)、推出和營銷新產品可能阻礙我們收回投資，進而可能對我們的業(yè)務、財務狀況和經營業(yè)績產生重大不利影響。”
最大客戶貢獻占四成營收
除了產品集中外，天賜材料的客戶也較為集中。
招股書稱，天賜材料擁有“頂級的藍籌客戶群”，涵蓋全球領先的電池制造商、整車廠、跨國消費品品牌。鋰離子電池材料方面，天賜材料與全球領先的電池制造商、車企簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。2024年全球前十大動力電池制造商中的八家、全部全球前十大儲能電池制造商、全球前十大消費電池制造商中的八家為我們的客戶或在供應鏈中使用了天賜材料的產品。
在招股書中，天賜材料并未披露具體客戶的名字，不過從其過往的公告及公開資料中可看出，寧德時代等為其客戶。
據天賜材料官方公眾號披露，2024年，天賜材料獲得“寧德時代優(yōu)秀供應商”“欣旺達戰(zhàn)略合作伙伴”“2024國軒高科鉆石供應商”等榮譽稱號。
天賜材料此前公告顯示，2024年6月17日，其全資子公司寧德市凱欣電池材料有限公司與寧德時代新能源科技股份有限公司簽訂了《物料供貨協(xié)議》，自協(xié)議生效之日起至2025年12月31日止，寧德凱欣(包含其關聯(lián)公司)向寧德時代(包含其關聯(lián)公司)預計供應固體六氟磷酸鋰使用量為58600噸的對應數(shù)量電解液產品。
財務數(shù)據顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，前五大客戶收入占比分別占總收入的70.8%、71.2%、58.7%及58.7%，來自最大客戶的收入金額分別為121.67億元、81.18億元、50.02億元、27.39億元，占總收入比例分別為54.5%、52.7%、40.0%、39.0%。
天賜材料稱，盡管該公司努力降低客戶集中度，可能面臨來自這些主要客戶的集中風險，無法保證未來能夠維持與主要客戶的關系。未來其主要客戶在任何情況下均無義務繼續(xù)以與過去類似的水平與其合作，或根本不會合作。
“若與這些主要客戶的關系惡化，我們對這些主要客戶的銷售額可能相應減少。此外，若我們的任何主要客戶遭遇流動資金問題，可能導致付款延遲或違約，這將對我們的現(xiàn)金流量和財務狀況產生負面影響。”招股書稱。
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責任編輯：常濤 李中元
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