這一次，黃金白銀徹底漲瘋了！
9月29日，貴金屬資產在期貨和股市雙雙迎來大漲行情。
截至收市，黃金期貨主力合約上漲1.35%，收報866.52元/克，創下歷史新高；白銀期貨主力合約大漲3.92%，收報10939元/克，也突破了新高。
A股的貴金屬板塊今天也整體大漲了3.6%，雖沒有個股漲停，但所有貴金屬股表現均相對強勢、同時還帶動了有色金屬及小金屬板塊集體大漲。
盡管如此，市場對于黃金白銀的后市，依舊十分看好。
全球大類資產漲幅排行NO.1
黃金白銀除了漲幅表現強勁外，交易額井噴也足夠反應資金的熱情。
今天，黃金期貨主力合約成交額2874.47億元，比上日增加了500多億元，而白銀期貨主力合約成交額達到了2481.96億元，比上日一下子大漲了近千億，增幅高達64%。
統計發現，今天黃金白銀兩大期貨品種合計加權成交額高達7780億元，對比A股全日成交2.18萬億元，已然超過了三分之一，可見現在資金有多瘋狂。
從消息面來看，近期貴金屬頻頻迎來各方面的利好驅動。
上周五，美國8月核心PCE物價指數年率錄得2.9%，符合預期的通脹數據減少了市場對降息前景的擔憂，金銀開始加速上漲，白銀表現更為強勢。
近日美聯儲多位鴿派官員接連表態，明確支持“年內再降息兩次、每次25個基點”，這與此前美聯儲點陣圖暗示的寬松路徑形成呼應，又進一步強化了市場對 “寬松周期加速” 的預期。
同時，最近地緣沖突頻發，尤其以黎、俄烏等戰爭沖突戰火再燃，也引發市場的擔憂。9月23日，特朗普在社交媒體上發文稱，“俄羅斯在烏克蘭漫無目的地作戰”，并稱俄羅斯是‘紙老虎’，烏克蘭在歐盟和北約支持下，有望‘贏回全部烏克蘭，恢復原狀’?！?span style="display:none">rFY速刷資訊——每天刷點最新資訊，了解這個世界多一點SUSHUAPOS.COM
此外，特朗普又在半導體、設備、醫藥等多個領域找理由喊話可能要針對性提高關稅等因素，也導致全球資金的避險情緒進一步升溫。
還有交易員正密切關注美國政府可能出現的停擺危機——若危機爆發，本周關鍵就業數據的發布或將延遲，進而可能令美聯儲的貨幣政策路徑變得不明朗。這些都是引發資金避險需求的重大因素。
如此多強刺激下，市場對于黃金白銀這種關鍵避險資產的需求無疑是顯著加大的。
從資金層面來看，近年來，不僅是商業機構在買入黃金，全球各國央行也在大舉下場買入黃金。截至2025年8月，各國央行的黃金儲備目前價值約為4.5萬億美元，已經遠遠超過其3.5萬億美元的美國國債儲備。據統計美國國債在總儲備中的占比一直在下降，目前僅為23%，低于2010年代超過30%的峰值，也低于黃金目前27%的占比。
還有我國央行最新的買入黃金數據顯示，截至2025年8月末，我國黃金儲備為7402萬盎司，較7月末的7396萬盎司增加6萬盎司，這是我國央行連續第10個月增持黃金。2025年1-7月，我國央行累計購金量達36噸。
實際上，在上述因素的長期影響下，近兩年來黃金價格就在一直持續上漲。截至9月29日，COMEX黃金價格年內累計上漲了近45%，成為全球大類資產市場中漲幅最高的資產，表現遠超多數大宗商品和股票市場。而COMEX白銀的漲幅甚至已經超過了60%。（國內黃金白銀期貨漲幅為40.5%/46.5%）
機構對于黃金白銀后市的價格預期也水漲船高，目前多數已將金價在今年底前的目標價已提升至每盎司4000美元。
高盛在9月初的報告中預計，基準情景下，到2026年中國際金價將飆升至每盎司4000美元；在“尾部風險情景”下，金價或達每盎司4500美元；若美國私人持有的國債市場中僅1%的資金流入黃金，金價預計將接近每盎司5000美元。
更加瘋狂的白銀
今天，國內白銀期貨的漲幅一度達到4.5%，是黃金期貨價格漲幅的3倍。而在今年6月以來，白銀的漲幅更是達到了40%，顯著超過黃金。
不僅如此，白銀期貨的成交額也出現了顯著的井噴。
這顯然說明，市場資金對白銀的關注比黃金還要熱得多。
這背后除了同樣受影響美聯儲降息、地緣沖突、美國關稅問題的因素外，白銀行業自身也有著很重要的利好催化。
其中，白銀行業供需缺口加大和金銀比回歸，或是兩大最關鍵的原因。
從基本面看，白銀當前面臨的供需矛盾是近十年最為尖銳的。
工業需求端，新能源領域的爆發式增長正在重構白銀的需求結構。
其中，光伏產業作為核心驅動力，2025年全球裝機量預計達655GW，同比增幅20%，對應的光伏銀漿耗銀量將突破5萬噸，占全球總需求的25%。
值得注意的是，中國在全球光伏銀漿產能中占據90%的份額，而美國近期釋放的“進口白銀加征關稅”政策信號，進一步加劇了供應鏈的不確定性，市場對“銀漿-組件”產業鏈的擔憂已提前反映在價格中。
新能源汽車領域同樣貢獻顯著增量。有數據分析，每輛純電動汽車的用銀量大概為3盎司，是傳統燃油車的7倍，2025年全球電動車產量若突破4000萬輛，僅這一領域就將新增4200噸白銀需求。疊加混動汽車用銀量較傳統車21%的增幅，交通工具領域對白銀的需求正在形成“量級躍升”。
此外，半導體與5G產業的剛性需求也不容忽視，芯片焊點、基站濾波器等關鍵環節對白銀的依賴度持續提升，2025年相關需求增速預計達17%。
而在白銀的供應端，近年來的供應約束愈發突出。
目前全球70%的白銀來自銅、鉛鋅礦的副產品，這種“附屬品”屬性決定了其供應彈性極低——2024年全球礦山銀供應同比下降1.3%，2025年增速預計僅1.9%，至2.6萬噸。其中墨西哥作為全球最大產銀國（占比22%），近年受環保審查趨嚴、勞資糾紛等問題影響，新蒙特Pe?asquito等主力礦山多次停產，直接沖擊全球供應體系。
再生銀方面，盡管回收技術有所提升，但30%的回收率難以彌補原生供應缺口，顯性庫存已從2021年的5.4萬噸降至4.41萬噸，降幅超30%，供需缺口連續五年擴大，2025年預計達3657噸，創歷史紀錄。
這種“需求剛性增長+供應彈性不足”的格局，正是白銀本輪行情的核心基本面支撐。
另一方面，隨著國際金價的不斷上漲，金銀比回歸也是刺激資金大規模押注白銀的重要助推力（這種行為也具有反身性）。
2025年4月，金銀比一度飆升至106的歷史極值，遠超40-80的百年均值區間，這種極端偏離本質上是“黃金避險溢價過度、白銀工業屬性被低估”的結果。
目前金銀比已經從極值開始回歸至81附近，但仍高于過去50年（63）與20年（70）的歷史均值。這意味著，在未來黃金價格仍繼續上漲的一致預期下，白銀的估值回歸可能還未完成。
從資金行為看，投機資金的入場進一步放大了這一趨勢——8月下旬以來，程序化交易與趨勢追蹤資金大舉入場，開始向估值更低的白銀加速遷徙。截至9月23日，COMEX白銀期貨非商業凈多頭頭寸增至40065手，未平倉合約突破16萬手，創三個月新高。
同時配置型資金（ETF）同樣動作明顯，9月以來全球白銀ETF持倉量增加1681噸，至27681噸，創年內新高，這種“投機+配置”資金的合力，加速了金銀比的回歸。
有機構分析認為，近日白銀期貨價格的飆升，可能與當前白銀較低的庫存水平(LBMA更為顯著)與ETF資金的持續流入有關，在低庫存水平下，白銀期貨存在逼倉的可能。
對比過往有色金屬的逼空行情案例，一旦資金繼續抱團逼空，短期內難以判斷后市會如何走，但價格劇烈波動幅度必然是非常大的。
尾聲
總的來說，現在的白銀行情早已不只是“靠貴金屬避險”，而是進入了 “工業需求拉著走、估值修復推著漲” 的結構性階段。
眼下有新能源革命和貨幣寬松這兩大背景，白銀大概率還有不少上漲動力，但價格漲到高位后，波動風險也得留意。畢竟兩方面情況可能影響走勢：一是經濟要是不穩，白銀的工業需求邏輯就會打折扣；二是美聯儲貨幣政策一旦變調，市場流動性預期反轉也會攪動銀價。
所以對投資者來說，還是要多盯著基本面變化和價格波動，別在高位盲目跟風追漲。
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