21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋
黃金再次成為萬眾矚目的焦點。10月15日，國際金價強勢突破4200美元大關，再創(chuàng)歷史新高，推動國內黃金主題ETF規(guī)模突破2000億元大關。
在這場僅有20只產品的資本盛宴中，14只黃金ETF年內平均收益達55%，6只黃金股ETF年內平均收益更是高達96%。面對如此火爆的行情，投資者該入場還是觀望？該如何入場？配置多少比例合適？
機構認為，黃金主題ETF的此輪行情，背后是黃金從“避險資產”向“信用替代品”的角色轉變。在全球“去美元化”的趨勢推動下，投資邏輯也已發(fā)生根本性變化。
規(guī)模突破2000億元大關
近期金價頻創(chuàng)新高，10月15日盤中，倫敦現(xiàn)貨黃金價格一度站上4218美元/盎司，COMEX黃金期貨價格一度站上4235美元/盎司，雙雙刷新歷史紀錄。
伴隨金價大漲，近日黃金主題ETF規(guī)模已一舉突破2000億元大關。
目前市場上共有20只黃金主題ETF，包括14只黃金ETF和6只黃金股ETF。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日（下同），今年以來，黃金主題ETF產品資金凈流入851.39億元，最新規(guī)模突破2000億元，達2180.19億元（其中，14只黃金ETF總規(guī)模為1999.65億元，6只黃金股ETF總規(guī)模為180.54億元），較年初730.53億元增長1449.56億元，增幅近2倍。
具體來看，目前已有5只黃金主題ETF躋身“百億俱樂部”。其中，華安黃金ETF年內凈流入278.22億元，當前規(guī)?！耙或T絕塵”，達788.47億元，較年初的286.76億元，增長1.75倍。
另外規(guī)模超百億的黃金主題ETF，有3只屬于商品型黃金ETF：博時黃金ETF 364.50億元、易方達黃金ETF309.04億元、國泰黃金基金ETF 244.51億元，還有1只股票型黃金ETF——永贏黃金股ETF138.05億元。
上述4只百億黃金主題ETF也是“吸金”大戶，年內資金凈流入均在84億～110億元區(qū)間。
近期，資金正在借道ETF快速流入黃金資產。截至10月15日，最近5個交易日，黃金主題ETF凈流入111億元，年內已凈流入851億元。
值得一提的是黃金主題ETF的業(yè)績，截至10月15日，其中，16只黃金ETF年內平均收益在55%左右，4只黃金股ETF年內平均收益更是接近翻倍，高達96%。
新一輪上漲背后推手
今年以來，資本借道黃金主題ETF瘋狂涌入，主因是金價大漲。
回顧近20年的歷程，黃金資產經歷過三波明顯的上漲行情。2008-2011年純粹“避險”行情，由全球金融危機和歐債危機驅動；2019-2020年，“流動性+避險”行情，由全球央行寬松和疫情沖擊驅動；而本輪行情自2023年至今，展現(xiàn)出顯著的新特征，屬于“信用替代”行情。
新一輪行情根本邏輯是美元信用體系受到挑戰(zhàn)，即“去美元化”趨勢下，各國央行、主權基金等“超級買家”減持美債、增持黃金，將黃金作為美元資產的替代品進行戰(zhàn)略性配置。
永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇認為，“這一波黃金主題ETF的上漲，主要原因是全球‘去美元化’趨勢加劇，出現(xiàn)了一些‘超級買家’。比如新興國家央行、主權基金、全球頂級大學基金會等均持續(xù)增持黃金資產。”
與此同時，短期風險事件的集中爆發(fā)也成為直接催化因素，包括美國政府停擺、降息預期升溫、地緣政治與貿易摩擦等。
國泰基金分析指出，2024年下半年以來的行情可分為三個階段：9月美聯(lián)儲降息預期升溫啟動黃金行情；9月中旬美聯(lián)儲超預期降息落地推動金價持續(xù)走高；2025年4月特朗普關稅政策、地緣事件等共同推動金價大漲。
“本輪行情啟動于今年8月底，伴隨美聯(lián)儲降息周期開啟、海外政治不確定性提升等因素推動金價持續(xù)創(chuàng)新高，10月以來受益于中美貿易摩擦升溫，金價突破4000并持續(xù)走強。”國泰基金表示。
面對這一歷史性的變化，一位機構投資者表示，投資者需要重新定位黃金角色：黃金不再僅僅是短期避險工具，而應被視為應對全球貨幣體系不確定性的長期戰(zhàn)略配置資產。同時，也要理解黃金“不生息”的特點，不要用投資成長股的預期來要求它。
機構長期看多
對于后市，多家機構認為長期支撐金價上漲的因素仍未改變，“美元信用問題”是核心所在。
“展望后市，我們認為在美聯(lián)儲降息周期和美國滯脹環(huán)境下黃金和黃金股或都具備進一步上行的空間，且黃金股未來表現(xiàn)值得期待?！眲⑼ビ畋硎?。
國泰基金也認為，中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”格局對金價構成一定支撐。
富國基金ETF投資總監(jiān)王樂樂同樣指出，金價仍有一定上漲持續(xù)性的可能，上行動能或仍高于下行風險。理由是，當前市場情緒偏向多頭，同時市場對美聯(lián)儲降息的預期以及地緣風險的支撐，或仍將推動金價繼續(xù)上行。
工銀瑞信基金強調，當前支撐金價上漲的因素仍未改變。全球逆全球化、不確定性增加以及主要國家增長依賴債務等，或導致儲備資產從美元、歐元、日元等外溢到更為安全的黃金資產。中期維度來看，美元信用的減弱仍然沒有停止，在現(xiàn)貨ETF持續(xù)流入、央行購金實際數(shù)量超預期等因素影響下，海外機構普遍上調金價預期。短期維度來看，美國政府停擺、美國實體經濟的走弱等因素可能對國際金價形成一定的支撐。
華安基金表示，展望后市，短期內關稅沖突加劇促成黃金脈沖式行情，中長期看美聯(lián)儲降息周期、美債信用危機、全球秩序重構、央行持續(xù)購金等多重趨勢亦構成黃金的利好因素，黃金仍然在新周期的路上。
不過，盡管機構普遍看多黃金資產的中長期投資價值，但在經歷年度50%的漲幅后，多家機構提醒，短期投資風險加大。
博時基金王祥表示，如后續(xù)美國經濟數(shù)據(jù)超預期強勁，影響降息實施路徑且伴隨美元指數(shù)反彈，黃金可能階段性受壓。同時，經歷了年度50%的漲幅后，黃金資產的波動性可能上升，投資者應做好風險防范。
廣發(fā)基金姚曦也認為，短期來看，隨著中美貿易摩擦降溫，美國政府重新開門預期，可能對快速上漲的金價形成些許擾動。此外，當前黃金價格波動率升至階段性高點，也可能導致金價波動加劇。
國泰基金指出，短期看，金價受到多因素驅動有望上行。但需關注中東地緣局勢出現(xiàn)緩和跡象、投機資金獲利了結等因素帶來的回調風險。
如何布局？
面對歷史高位的黃金，機構普遍認為，投資應避免盲目追高。而“長期定投、逢跌買入”則是公認的較穩(wěn)妥入場策略。
“長期逢跌定投黃金或是較好的投資策略之一?！蓖鯓窐繁硎?。
不過，對于具體的黃金資產配置比例，業(yè)內則無統(tǒng)一標準，機構建議根據(jù)自身的風險承受能力進行個性化決策。
進取派的建議是30%-40%配置比例。
王樂樂指出，黃金作為大類資產之一，具備和其他大類資產相關度較低、長期夏普比較高等優(yōu)勢，因此黃金資產是資產配置策略中較為優(yōu)質的核心資產之一。
“從歷史數(shù)據(jù)回溯來看，在偏股型基金中增加一些黃金資產，可以改善組合的風險收益比。結合歷史情況來看，當黃金配置比例在3-4成時，組合的風險收益比或達到較高水平。”王樂樂說。
穩(wěn)健派建議是10%的中樞配置比例。
博時黃金ETF基金經理王祥表示，“個人投資者可以考慮以10%作為黃金ETF配置中樞比例?！?span style="display:none">nSH速刷資訊——每天刷點最新資訊，了解這個世界多一點SUSHUAPOS.COM
根據(jù)其近期定量研究顯示，股債組合中加入黃金，占比約12%時，組合風險收益比（夏普比）較優(yōu)；占比8%時，最大回撤控制或更優(yōu)。
“投資者可考慮圍繞10%中樞，結合市場情緒調整：短期交易邏輯清晰、情緒高漲時適度超額配置；市場低迷或調整期階段性減配?！蓖跸楸硎?。
而謹慎派建議2%以下的配置比例。
一位機構投資者認為目前對投資黃金資產應嚴控風險。
“當前黃金主題ETF的性價比隨金價上漲而降低，因為之前的預期已經兌現(xiàn)在黃金上漲中了，建議配置權重調整到 2%及以下?！鄙鲜鰴C構投資者表示。
“黃金最終還是作為不生息的周期品存在，這個是無法違背的規(guī)律?！鄙鲜鰴C構人士說。
本文鏈接：2000億黃金主題ETF投資邏輯生變：從周期交易到戰(zhàn)略配置http://www.sq15.cn/show-3-156988-0.html
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