中新經緯11月12日電 題：4000點后將現“慢牛震蕩上行”，重點關注這三條主線
作者 薛洪言 星圖金融研究院副院長、蘇商銀行特約研究員
近期，上證指數重新站上4000點關口，對此，不同投資群體展現出鮮明的認知差異：持續跟蹤市場的投資者大多認為本輪上漲基礎扎實，4000點更可能是牛市的新起點；而未密切關注股市的投資者則普遍持謹慎態度，認為當前點位已累積相當風險。這種認知差異，反映出市場正處于關鍵分歧點。
要客觀評估4000點背后的機會與風險，有必要將本輪市場表現置于歷史坐標中，深入剖析其與過往4000點的本質區別。
回顧A股歷史，上證指數曾三次突破4000點關口，分別是2007年5月、2015年4月和2025年10月。盡管點位相同，但三次突破背后的市場邏輯、風險特征和驅動因素已發生根本性變化。
2007年的首次突破處于中國經濟高速增長期，當年GDP增速達14.2%，在工業化、城鎮化及全球化紅利推動下，A股市場呈現“全面普漲”格局。數據顯示，當時萬得全A指數PE(市盈率)達47.32倍，散戶交易占比超過80%，最終在貨幣政策收緊和國際金融危機沖擊下，指數從6124點回落。
2015年的第二次突破則呈現出不同的市場特征。杠桿資金成為主要推動力，融資融券和場外配資規模快速擴張。雖然全市場PE為23.6倍，但創業板指PE達89倍，結構性泡沫突出。隨著監管啟動去杠桿，市場出現明顯調整。
與前兩次形成鮮明對比，2025年10月以來的第三次突破展現出“估值更安全、結構更優化”的新特征。從估值水平看，截至11月9日，wind數據顯示，當前全市場PE約22倍，PB(市凈率)為1.82倍，滬深300PE為14.3倍，創業板指PE僅41倍。更重要的是，本輪領漲的科技板塊具有扎實的盈利支撐。2025年前三季度，半導體設備、工業機器人等高端制造領域龍頭企業利潤增速超過40%。
市場參與者結構也發生深刻變化。機構投資者在自由流通市值中的持股比例已超過60%，較2007年顯著改善。盡管兩融余額高達2.5萬億元，表征市場存量杠桿規模不小，但衡量交易活躍度的“兩融交易占比”(即兩融交易額/市場總成交額)已降至12%的低位，較2015年超過20%的峰值水平顯著下降。這表明當前市場的交易驅動力中，杠桿資金的貢獻度有限，投機情緒降溫，風險可控性因此得到提升。
行業權重的變遷同樣反映出經濟結構的轉型。與2007年金融地產貢獻50%漲幅、2015年券商與“互聯網+”概念主導不同，本輪科技成長板塊貢獻了超過50%的指數漲幅。在滬深300成分股中，信息技術企業權重從2015年的不足5%提升至17%。
深入分析本輪上漲的驅動力，可以發現其并非短期資金推動，而是制度變革、資產重配、產業升級與全球資金重構四重力量共同作用的產物。
制度與市場生態層面，2024年新版“國九條”強化了資本市場對新質生產力的支持功能，注冊制全面落地推動戰略性新興產業在IPO募資中占比大幅提升。在投資端，公募基金行業向“回報導向”轉型，個人養老金與保險資金等長期資金穩步入市。
居民資產配置層面，在“房住不炒”政策深化和利率持續下行背景下，居民資產正從房地產、理財等領域向權益市場轉移，這一趨勢預計將持續較長時間。
產業層面，中國經濟正呈現多元創新格局，在新能源、創新藥、人工智能等領域涌現出一批具備全球競爭力的企業。產業升級帶動出口結構優化，2025年前三季度高技術產品出口保持穩健增長。
全球資金層面，在國際格局變化背景下，越來越多國際機構計劃增配中國資產，數字科技、先進制造和清潔能源成為重點布局方向。
展望后市，本輪行情預計將呈現“慢牛震蕩上行”格局，這與歷史上“快牛快熊”的劇烈波動形成顯著差異。“十五五”規劃對人工智能、量子科技等前沿領域的大力支持，疊加全球產業鏈重構中的“中國替代”機遇，將持續孕育豐富的結構性投資機會。
在投資策略上，可重點關注三條主線：一是順應產業升級方向，布局在新能源、半導體、人工智能等領域已形成全球競爭力的龍頭企業；二是關注估值與業績匹配度較高的細分成長板塊；三是把握低估值高分紅資產的防御價值。在資產配置方面，建議提升權益資產戰略配置比例，通過專業機構參與市場，建立長期投資意識。
總之，此次滬指4000點的突破，標志著中國資本市場正從“資金驅動”向“價值驅動”轉型。與2007年的“全面泡沫”、2015年的“杠桿推動”不同，本輪牛市植根于制度完善、資產重配、產業升級的堅實土壤。在這個市場生態深刻變革的時代，投資者更需要保持戰略定力，聚焦長期價值，才能在結構性行情中更好把握時代機遇。(中新經緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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責任編輯：張寧
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