來源|時代商業研究院
作者|孫華秋
編輯|韓迅
連續三年財報上的虧損數字終于翻篇，博通集成（603068.SH）的財務總監在整理2025三季報時松了口氣——932萬元的歸母凈利潤，標志著公司正式走出持續虧損的泥潭。
但這份喜悅很快被另一組數據沖淡：前三季度扣非凈利潤仍虧損2454萬元，意味著支撐公司盈利的核心主營業務尚未真正回暖。
作為ETC芯片龍頭企業，博通集成正經歷眾多轉型期科技公司的共性考驗：短期扭虧易，長期主營業務持續盈利難。2024年，雖然博通集成實現了8.28億元的營業收入，但歸母凈利潤和扣非凈利潤均已連虧三年。
那么，在消費電子行業復蘇節奏不確定的背景下，博通集成的扭虧態勢能否持續，成為投資者判斷其價值的關鍵所在。
業績韌性不足
在ETC芯片的產業版圖中，博通集成作為深耕多年的“初代玩家”，其發展軌跡始終與無線連接芯片的技術迭代深度綁定。
2004年，博通集成成立之初，便鎖定射頻芯片設計這一核心賽道。彼時，射頻芯片作為無線通信的“神經中樞”，廣泛應用于物聯網、智能設備等領域。而博通集成從底層技術研發起步，在射頻前端、基帶算法等關鍵環節默默積累，為后續的行業突破埋下伏筆。
2010年，博通集成推出國內首款國標ETC射頻收發器芯片BK5822，成為ETC芯片市場的先行者。憑借在ETC芯片領域的技術沉淀和成本優勢，博通集成快速打入全國ETC設備供應鏈，一躍成為行業頭部供應商。
在ETC業務站穩腳跟后，博通集成基于在射頻技術領域的積累，逐步向Wi-Fi、藍牙、北斗定位等多元無線連接場景延伸，形成“ETC+多無線連接”的業務矩陣。
2019年4月，博通集成成功登陸上交所。受益于ETC芯片大幅放量等因素，當年該公司營收同比暴增115.09%至11.75億元，歸母凈利潤同比翻番至2.52億元，迎來業績高光時刻。
然而，行業紅利的退潮來得猝不及防。2020年后，ETC行業滲透率快速觸及天花板，市場從爆發期轉入存量替換階段，疊加消費電子市場增速放緩，博通集成新拓展的Wi-Fi、藍牙芯片等業務又面臨研發投入大、客戶驗證周期長的難題，其業績隨即陷入承壓狀態。
財報數據印證了這一壓力。2022—2024年，博通集成的營業收入呈波動震蕩的態勢，歸母凈利潤則分別為-2.38億元、-0.94億元、-0.25億元；扣非凈利潤亦連續三年虧損，分別為-2.37億元、-1.24億元、-0.43億元。
在此期間，博通集成一邊消化ETC業務收縮的影響，一邊加大車規級芯片、工業物聯網芯片的研發投入，在技術攻堅與市場培育的陣痛中尋求突破。
2025年，博通集成的業績迎來階段性轉機。半年報顯示，今年上半年，博通集成的營業收入為3.75億元，同比增長10.80%；歸母凈利潤為1923萬元，同比扭虧為盈。
然而，這份好轉并未持續太久。三季報顯示，今年前三季度，博通集成的歸母凈利潤大幅收窄至932萬元，較上半年縮水近1000萬元；扣非凈利潤虧損2454萬元，較上半年852萬元的虧損額進一步擴大。其中，第三季度單季度業績表現尤為疲軟，歸母凈利潤同比大幅下滑301.11%，扣非凈利潤同比下滑488.29%。
值得關注的是，今年前三季度，若剔除政府補助、資產處置收益等非經常性損益，博通集成仍處于虧損狀態，盈利質量欠佳。
從盈利能力看，今年前三季度，博通集成的毛利率為29.40%，較上半年的29.64%微降0.24個百分點；凈利率則僅為0.62%，較上半年的4.92%減少4.30個百分點；加權凈資產收益率僅為0.56%，較上半年的1.15%下降0.59個百分點。上述指標折射出博通集成商業盈利模式的脆弱性。
與之形成鮮明對比的是，2024年第三季度，博通集成的營業收入同比增長29.24%，歸母凈利潤同比增長112.90%，扣非凈利潤同比增長110.72%。前后業績的鮮明反差，更凸顯出博通集成在穿越行業周期、鞏固業務基本盤中，仍需進一步提升業績韌性。
11月17日，就扣非凈利潤虧損、ETC業務等問題，時代商業研究院向博通集成發函并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復相關問題。
多場景布局謀突破
當前全球物聯網產業的持續擴容，正推動高精準度數據轉換芯片、高速射頻傳輸芯片等產品在智能移動終端、工業機器人、新能源汽車、可穿戴設備等新興場景中實現規模化應用，為集成電路企業開辟了廣闊的增量市場。
面對行業機遇，博通集成在鞏固無線射頻芯片、ETC芯片等傳統業務的基礎上，將觸角延伸至車規級芯片、AIoT芯片等戰略高地，實現從ETC“單一產品”到智能家居、可穿戴設備、智慧交通等多場景覆蓋的多元布局。
在AIoT領域，博通集成多款融合AI技術的AIoT芯片已實現量產并落地應用，覆蓋AI眼鏡、AI玩具等多元場景。此外，博通集成于2024年推出的Apple生態AirPlay 2.0音頻解決方案，基于自研Wi-Fi音頻SoC芯片，適配Apple隔空播放功能，可廣泛應用于音箱、Sound Bar等音響設備，為音頻產品接入蘋果生態提供了高效穩定的技術支撐。
在車規級芯片領域，目前博通集成已有多顆芯片通過AEC-Q100車規認證，其中國標ETC SoC芯片憑借車規級資質成功打入汽車前裝市場。在高精度定位賽道，博通集成承擔的上海市戰略性新興產業項目“工業級第三代北斗基—射一體化SOC芯片研制和產業化”進展順利，已攻克多項技術難題，性能達到民用導航芯片領先水平。
不過，博通集成的新業務仍處于培育拓展期，規模效應尚未顯現，業績貢獻仍有提升空間。2025年第三季度，博通集成的營業收入同比增速僅為4.96%，遠低于前三季度8.40%的整體增速，在一定程度上反映出新業務尚未能完全對沖傳統業務波動的影響。
在AIoT領域，與行業頭部企業相比，博通集成的市場份額和盈利能力仍存在明顯差距。2025年前三季度，瑞芯微（603893.SH）的營業收入同比增長45.46%至31.41億元，歸母凈利潤同比增長121.65%至7.80億元，毛利率為41.77%，凈利率高達24.82%；同期樂鑫科技（688018.SH）的營業收入同比增長30.97%至19.12億元，歸母凈利潤同比增長50.04%至3.77億元，毛利率為46.17%，凈利率達19.85%。
而博通集成前三季度扣非凈利潤仍處于虧損狀態，盈利質量與上述行業龍頭相比存在顯著差距。
核心觀點：關注新品市場突破和毛利率改善
憑借ETC領域的龍頭地位與成熟的低功耗射頻技術，博通集成在國內無線通信芯片市場站穩了腳跟，且在車規級芯片、AIoT等新賽道已實現技術突破，具備一定的成長基礎。
但不容忽視的是，博通集成既面臨國際巨頭的技術壁壘與規模優勢壓制，又受自身盈利能力不足的制約，市場競爭力仍有待提升。投資者需重點關注博通集成的兩大核心發展方向：一是Wi-Fi 6/7、車規級芯片、邊緣AI等新業務的市場滲透進展，以打開增量空間；二是盈利結構的優化，能否改善毛利率水平。
（全文2475字）
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