數(shù)說“價(jià)格戰(zhàn)”與“反內(nèi)卷”：車企梯隊(duì)分化正加劇
作者：葛慧
過去兩年，中國汽車行業(yè)在新能源轉(zhuǎn)型的浪潮中經(jīng)歷了銷量增長、技術(shù)突破、出口爆發(fā)的“高光”，但隨著內(nèi)卷加劇，產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)、盈利困難等問題也開始挑戰(zhàn)主機(jī)廠商。
行業(yè)大洗牌中，誰在分化向上？第一財(cái)經(jīng)綜合國家統(tǒng)計(jì)局和財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，目前的汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率波動(dòng)加大，存在結(jié)構(gòu)性過剩風(fēng)險(xiǎn)；在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中，企業(yè)在提升運(yùn)營效率以及技術(shù)創(chuàng)新方面出現(xiàn)分化，新的頭部陣營已經(jīng)基本形成。
2025年的價(jià)格戰(zhàn)以來，汽車行業(yè)延續(xù)開門紅走勢(shì)，銷量不斷走高，5月的庫存預(yù)警指數(shù)創(chuàng)下今年以來的新低。但價(jià)格戰(zhàn)下，隱形優(yōu)惠措施層出不窮，6月份的銷售依然存在挑戰(zhàn)。
行業(yè)：產(chǎn)能存在結(jié)構(gòu)性過剩壓力
汽車行業(yè)的產(chǎn)能利用率是觀察中國制造業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)政策效果、出口競(jìng)爭力以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要窗口。
從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，從2023年第一季度至2025年第一季度，九個(gè)季度中，汽車制造業(yè)的產(chǎn)能利用率波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于整體工業(yè)，這表明汽車行業(yè)更容易受到短期市場(chǎng)因素的影響，其中包括政策變化、需求波動(dòng)、供應(yīng)鏈沖擊、價(jià)格戰(zhàn)和技術(shù)迭代等因素。在波動(dòng)中，不同車企之間出現(xiàn)分化，汽車行業(yè)整體面臨結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩和轉(zhuǎn)型壓力。
2024年第一季度，汽車制造業(yè)遭遇了劇烈下滑，產(chǎn)能利用率降至64.9%，遠(yuǎn)低于2023年第四季度的76.9%，也顯著低于同期整體工業(yè)的73.6%。這個(gè)數(shù)據(jù)中最低點(diǎn)，既有春節(jié)的季節(jié)性因素影響，也與四季度76.9%的高基數(shù)效應(yīng)相關(guān)。
得益于出口爆發(fā)和政策刺激，2024年經(jīng)歷了戲劇性的“V型”反彈，但回到2025年第一季度，產(chǎn)能利用率再次回落，盡管利用率同比有所上升，但71.9%的數(shù)值仍低于被視為“健康”的75%這一臨界值，警示行業(yè)快速擴(kuò)張可能導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩。
主機(jī)廠：梯隊(duì)分化加劇
近兩年來，技術(shù)紅利和產(chǎn)品定義能力成為行業(yè)梯隊(duì)分水嶺。
領(lǐng)先企業(yè)通過供應(yīng)鏈優(yōu)化和賬期管理緩解資金壓力，而虧損企業(yè)運(yùn)營效率普遍落后。廣汽、蔚來等廠商若無法快速改善盈利模型，面臨市場(chǎng)份額持續(xù)流失風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，汽車行業(yè)毛利率中位數(shù)僅15%~20%，在電池成本剛性背景下，中低端市場(chǎng)或在新一輪價(jià)格洗牌中加劇分化。
具體來看，第一梯隊(duì)中賽力斯(27.6%)、理想(20.5%)、北汽(20.2%)、比亞迪(20.1%)均達(dá)到了20%以上，其中賽力斯毛利率躍居行業(yè)第一(較2023年提升17.2個(gè)百分點(diǎn))，理想/比亞迪保持穩(wěn)定高盈利。
凈利潤方面，頭部企業(yè)比亞迪2024年凈利潤415.9億，是排名第二的吉利2.5倍、排名第三的長城3.3倍。
新勢(shì)力車企方面，理想已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利；賽力斯2024年扭虧為盈；零跑汽車也在2025年第一季度虧損大幅收窄，公司預(yù)計(jì)今年可以實(shí)現(xiàn)盈利。
作為典型的制造業(yè)，汽車主機(jī)廠商的運(yùn)營效率成為核心競(jìng)爭力的重要來源。Wind數(shù)據(jù)顯示，吉利、理想、小鵬和零跑的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都在50天以下，其中理想、零跑和賽力斯在2024年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都在30天以下，小鵬汽車今年第一季度由57天顯著下降至39天。
新勢(shì)力車企方面，盈利路徑的分化各有不同，比如賽力斯在爆款車型的驅(qū)動(dòng)下，直接由盈轉(zhuǎn)虧，而理想則穩(wěn)守高端市場(chǎng)，保持了20%以上的高毛利率，零跑汽車的虧損大幅收窄則來源于其全棧自研帶來的成本控制。
經(jīng)銷商：庫存預(yù)警指數(shù)5月降至最低
5月30日，中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)顯示，2025年5月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為52.7%，同比下降5.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)。
庫存預(yù)警指數(shù)采用擴(kuò)展指數(shù)的編制方法，以50%作為榮枯線。50%以下均處于合理范圍。庫存預(yù)警指數(shù)越高，反映出市場(chǎng)的需求越低，庫存壓力越大，經(jīng)營壓力和風(fēng)險(xiǎn)越大。
今年1~5月份的數(shù)據(jù)顯示，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)景氣度有所改善。該協(xié)會(huì)調(diào)查還進(jìn)一步顯示，上半年僅有35.0%的4S店完成或超額完成銷量計(jì)劃，剩余64.9%未達(dá)目標(biāo)，其中17.8%接近完成(90%-100%區(qū)間)。
乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示，全國乘用車市場(chǎng)零售193.2萬輛，同比增長13.3%，環(huán)比增長10.1%。今年累計(jì)零售881.1萬輛同比增長9.1%。今年5月乘用車廠商零售、批發(fā)和生產(chǎn)均創(chuàng)當(dāng)月歷史新高。5月份總體乘用車廠商總體庫存下降11萬輛(去年下降9萬輛)，新能源庫存也出現(xiàn)下降。
但在銷售走強(qiáng)的趨勢(shì)下，汽車廠商的利潤情況仍值得關(guān)注。乘聯(lián)會(huì)稱，今年年款增配、調(diào)整車主權(quán)益等隱形優(yōu)惠措施層出不窮，5月新能源促銷環(huán)比增長1.6%達(dá)到11%。
中國汽車流通協(xié)會(huì)表示，對(duì)于6月車市，經(jīng)銷商持謹(jǐn)慎悲觀態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)觀望情緒濃厚。有37.6%的經(jīng)銷商預(yù)計(jì)6月銷量基本持平，僅27.4%持樂觀態(tài)度，而有35.0%的判斷銷量將下滑，降幅在5%以內(nèi)。該協(xié)會(huì)建議，未來汽車市場(chǎng)不確定性加大，經(jīng)銷商要根據(jù)實(shí)際情況，理性預(yù)估實(shí)際市場(chǎng)需求，并把降本增效放在首位，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
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