碳酸鋰骨感現實：遠月合約全線站上10萬元 現貨成交依舊冷清
“即便面對供給過剩增加、成本支撐減弱的糟糕預期，目前鋰價也已經十分接近各家機構年度策略給出的價格區間下限……”
一如21世紀經濟報道此前指出的那樣，鋰價在逼近預期價格后止跌，并開始步入“磨底”階段。
1月16日，上海有色、富寶鋰電的報價顯示，電池級碳酸鋰均價分別為9.66萬元和9.7萬元/噸，較昨日小幅上漲或持平。
同日，反映市場價格預期的期貨盤面上，除了LC2402、LC2403合約外，其他已經上市的10個合約也已經全線站上10萬元的價位。
但多家市場機構和貿易人士反饋，下游需求雖然環比小幅回暖，而由于買賣雙方心理價差存在明顯差距，比如部分鋰鹽廠低于10萬元/噸不出貨等，使得雙方仍然處于僵持狀態，市場成交依舊冷清。
這意味著，包括鋰價、上市公司利潤率和股價在內，短期內并無明顯的驅動力，接下來會大概率維持底部震蕩走勢。
至于轉折點和窗口期，有鋰鹽企業人士認為，需要重點關注春節前后需求端的恢復情況。
現實骨感依舊
上周，國內鋰價刷新本輪周期新低。
當周，上海有色統計的電池級碳酸鋰均價跌破9.6萬元/噸，同時富寶鋰電的工業級碳酸鋰均價則跌至9萬元/噸左右。
這一價格水平，已經十分接近市場預期的2024年價格波動區間下限。
據不完全統計，期貨公司年度策略對今年碳酸鋰價格的預期下限為每噸7萬-8萬元，上限普遍為14萬-16萬元。
上述背景下，本周碳酸鋰現貨市場均價止跌，部分機構樣本價格小幅反彈。
與此同時，期貨價格也出現了不同程度的上漲。截至16日午后，LC2404等10個期貨合約最新價均超過10萬元/噸，其中存在一定“旺季溢價”的LC2408、LC2409合約一度超過10.5萬元/噸。
期貨盤面呈現出遠月合約升水的格局，顯示出當前市場對鋰價看漲的預期。
只是，相比于預期層面的豐滿，現實中的市場交投情況，較去年四季度并無非常明顯的好轉，整體表現依舊低迷。
對此宏源期貨對當前下游情況總結為，新能源產業鏈下游采買積極性不足。其中，新能源汽車產銷仍保持較好韌性，但是正極(材料)廠排產保持低位。儲能端中標規模有一定復蘇，不過儲能電池產量下滑。3C消費電子需求重回弱勢，鈷酸鋰產量繼續回落。
需要指出的是，在去年鋰價大幅下跌行情中，下游企業已經轉為剛需采購，原料庫存降至極低水平，以規避存貨跌價風險。
而從行業機構調研情況來看，雖然鋰價目前已經回歸合理價位，但是下游企業的采購策略和信心還未明顯修復。
“下游對碳酸鋰價格接受度仍有不足，采購較為謹慎，需求乏量。供需雙方仍處于博弈中，需求仍主導價格走勢……”百川盈孚稱。
相當于，碳酸鋰的現貨、期貨價格同步止跌，但是市場基本面并無顯著改善，成交情況也無明顯好轉。
此外，即便未來鋰價反彈，還需要解決一個至關重要的庫存問題。
從期交所倉單數量來觀察，該數據一方面可以用于衡量交割能力的高低，另一方面也代表了社會庫存的高低。
而就最新數據來看，昨日廣期所碳酸鋰倉單總量已達1.32萬噸，處于歷史高位。
現貨庫存方面，宏源期貨數據顯示，冶煉廠、下游和其他環節在內的庫存總量在7萬噸左右，處于近半年以來高位，“整體庫存水平仍然較高，結構上產業鏈各環節均累庫”。
供需無顯著改善的背景下，碳酸鋰并不具備大幅反彈的驅動力，春節前更可能是在9萬-10萬元價位上反復“磨底”。
股市已充分“計價”
鋰價反彈缺少驅動力，相關企業盈利能力的恢復也就無從談起。
截至目前，尚無一家鋰業上市公司發布業績預告，但是就去年四季度的產銷、庫存、鋰價運行來看，情況不樂觀。
先看最為核心的產品價格。以上述電池級碳酸鋰市場均價為例，2023年下半年呈單邊下跌走勢，四季度平均值僅為14.05萬元/噸，遠遠低于同年三季度的24.06萬元/噸的平均值。
參照各家上市公司的歷史定期報告數據，其實際銷售價格還會低于上述市場均價，約為后者的8到9折左右。
以上鋰價走低，一方面使得相關上市公司產品利潤空間被壓縮，部分高成本企業出現虧損，另一方面也對其整體產銷構成影響，停產、減產范圍也較三季度明顯增加。
亞洲金屬網數據顯示，去年10月、11月，國內電池級碳酸鋰生產商停產數量為8家，高于同年三季度；工業級碳酸鋰開工率，去年8月為年內最高點，此后9到11月連續走低。
產品價格、產銷同步下行，相關上市公司四季度盈利能力大概率環比下降。
需要指出的是，受到鋰價下跌影響，2023年行業內已經先后出現鋰鹽業務虧損的案例。
即便大如贛鋒鋰業，根據華泰證券前期測算，公司前三季度毛利率下降38個百分點至17.42%，其中三季度毛利率為4.94%、凈利率為0.43%，已經處于虧損邊緣。
所以，去年四季度很可能是全行業的年度盈利低點，在接下來披露的鋰鹽企業業績預告中，上市公司的虧損案例大概率將進一步增加。
虧損風險較大的公司，則是以外采鋰精礦或者高成本云母提鋰企業為主，此類企業成本普遍在12萬元/噸及以上。
不過，上述盈利下滑的預期在二級市場上已經充分計價，相關上市公司的股價也先于鋰價止跌。
統計區間漲跌幅數據可知，19家鋰礦、鋰鹽行業上市公司中，共有11家公司去年12月至今漲幅超過10%，金圓股份、江特電機、永興材料等漲幅超過20%。
如果從2023年的低點5.68元算起，金圓股份反彈幅度(最新價)已經接近70%。
“從多個大宗商品歷史走勢上看，周期底部確認后不意味著馬上就會大幅反彈，新一輪上漲周期的開啟還需要供需關系的反轉來配合。”21世紀經濟報道此前報道明確。
由此觀之，短期鋰礦股只是修復性的反彈，而非趨勢性的反轉，因為供需關系并無實質性改變，行業見底標志之一的產能出清也只是剛剛開啟而已。
(作者：董鵬)
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