21世紀經濟報道記者 韓利明
當地時間10月14日，強生（紐約證券交易所代碼：JNJ）宣布將分拆骨科業務，以 DePuy Synthes 為獨立主體開展業務。同時，強生任命Namal Nawana 為 DePuy Synthes 全球總裁，主導業務分拆過程，預計在分拆完成后將繼續領導 DePuy Synthes。
從職業背景看，Namal Nawana在此次履新前，擔任 Sapphiros 的執行主席兼創始人，該公司專注于打造下一代消費者診斷技術。更早之前，Namal Nawana曾在強生工作超15年，期間在全球范圍內逐步晉升至高級領導崗位，包括擔任強生DePuy Synthes Spine 業務的全球總裁。這一過往經歷也為其此次回歸并主導骨科業務分拆奠定了基礎。
在分拆推進路徑與時間規劃上，強生表示將探索多種途徑以實現骨科業務的分拆，目標在未來18至24個月內完成。不過，該分拆計劃的落地需滿足多項前提條件，包括根據實際需求與勞資委員會及其他員工代表機構開展磋商等。基于此，強生方面也坦言，無法保證擬議分拆的最終時間或結構，也無法保證交易將完成。
盡管存在不確定因素，但強生方面對此次業務調整寄予厚望，“分拆完成后，強生將保留其創新醫學和醫療技術領域（腫瘤學、免疫學、神經科學、心血管、外科和視力）六個關鍵增長領域的領導地位。預計此次分拆將提升其收入增長率與營業利潤率，最終為公司股東創造更大的價值。”
值得關注的是，在發布分拆公告的同時，強生還披露了2025年第三季度的財報數據。對比報告期內強生創新制藥板塊和醫療科技板塊超6%的營收增長率，骨科業務3.8%的同比增速稍顯乏力。在此背景下，此次分拆將為強生骨科業務帶來怎樣的發展方向與市場表現，成為行業關注的焦點。
分拆骨科以提高營業利潤率
此次分拆骨科并非強生首次啟動的業務優化。早在2023年，強生就將消費保健業務分拆為健而優（Kenvue）；同年10月，強生亦宣布了一項為期兩年的骨科業務重組計劃，通過主動退出利潤較低的市場、產品線及分銷網絡實現“斷臂求生”。
據當時披露的信息，該重組計劃預計于2025年底完成，總成本預計在7億至8億美元之間，其中僅2023年第三季度便因存貨減記產生2.35億美元成本。對于這一重組，強生首席財務官Joe Wolk明確表示，核心目標是“加快骨科業務增長速度，提升盈利能力。”
從財務數據來看，強生2024年年報顯示，骨科業務銷售額達92億美元，較2023年的89億美元同比增長2.4%。但年報也坦誠指出，骨科業務中，脊柱、運動醫學及其他細分業務的收入下滑，主要由競爭壓力和中國帶量采購帶來的影響所驅動，而美國市場的增長在一定程度上抵消了這一下滑。
事實上，自2021年以來，國內骨科領域已經歷多輪大的集采，從最初人工關節、脊柱到創傷，再到骨科“最后一塊拼圖”運動醫學集采的落地，國采效應慢慢滲透百億級骨科市場。在業內看來，隨著國內骨科市場的持續洗牌，跨國企業在傳統骨科耗材領域的優勢逐漸消散。
西南證券此前發布的研報據顯示，骨科領域已基本實現全面集采，從三大子板塊看，關節、脊柱、創傷集采前市場規模分別為99億元、132億元、92億元，集采后市場規模分別為73億元、59億元、55億元，集采后國產化率分別為40%-80%、80%、90%，本土企業市場份額顯著擴大。
面對中國集采帶來的市場格局重塑，多家跨國藥械企業也相繼啟動中國市場業務調整。舉例來看，2023年3月，ZimVie宣布將其脊柱業務完全退出中國。ZimVie方面解釋稱，“受到中國國內脊柱帶量采購的影響，導致公司2022年第四季度業績失利。另外，由于種植牙集采政策，公司管理層正在評估其牙科業務在中國的發展態勢。”同年底，ZimVie更是宣布出售脊柱業務。
有券商分析師向21世紀經濟報道記者解釋，“集采雖不可避免地沖擊耗材價格，給企業帶來短期壓力，但也倒逼行業加速創新轉型與業務重組；跨國企業更多是通過戰略調整，以創新產品和服務拓展中國市場的增量空間，而非單純撤離，行業競爭的焦點持續從‘單一產品銷售’轉向‘全流程患者服務與疾病解決方案提供’。”
“隨著我國骨科集采推進，本土企業市場份額不斷提升，進一步重塑市場競爭格局。疊加業績增長壓力，跨國巨頭紛紛調整戰略尋找新的業績增長點，包括大手筆收購、分拆、重組等。”該分析師指出，“隨著骨科集采邊際趨緩，在人口老齡化趨勢下，市場仍有較大需求，未來創新和變革仍是關鍵詞。”
從全球來看，骨科市場處于穩定增長當中，關節類產品占比最大。根據Statista的數據，全球骨科器械市場規模2021年為409億美元，預計2022-2027年CAGR（復合年增長率）為6%，2027年有望達到600億美元。
其中，北美市場仍然是目前全球骨科器械需求量最大的地區，主要原因在于其人口老齡化程度高，支付能力強。歐洲市場由于財政政策以及價格調降壓力增速較緩。亞太地區憑借經濟快速發展，國產品牌迅速成長、居民健康意識提升等因素，CAGR 最快。
回歸商業本質，面對持續擴大的市場規模，“增長”始終是企業業務調整的核心動因，強生此次骨科業務分拆亦不例外。
最新財務數據顯示，2025年第三季度，強生骨科業務實現營業收入22.74億美元，同比增長3.8%，在其所屬的醫療科技板塊營收中占比26.98%；2025年前九個月，該業務累計營業收入68.20億美元，同比略微下滑0.3%，在醫療科技板塊的占比為27.29%。
對于此次分拆，強生董事會主席兼首席執行官杜安卿（Joaquin Duato）明確表示，“計劃中的分拆反映了我們對投資組合優化和價值創造的長期承諾。我們相信，作為一項獨立業務，骨科業務將更好地提高營收增長（top-line growth）和營業利潤率（operating margins）。”
這場承載著戰略延續與增長期待的分拆，未來將帶領強生骨科業務走向何方，仍有待市場持續觀察。
分拆與聚焦
近年來，跨國醫械企業在業務布局與戰略調整上動作頻頻，“剝離非核心業務、聚焦優勢主業、鎖定高利潤領域”已成為趨勢。從GE將醫療業務獨立為上市主體，到3M拆分醫療保健業務成立Solventum Healthcare，巨頭們紛紛通過業務分拆或重組，優化資源配置以提升核心競爭力，這一趨勢在2025年表現得尤為明顯。
例如2025年5月21日，美敦力宣布計劃將其糖尿病業務分拆為一家全新的獨立公司，優先考慮采用首次公開募股（IPO）及后續股權剝離的方式，預計在18個月內完成。這一戰略決策旨在創造更大價值，美敦力將更專注于高利潤增長市場，業務組合進一步精簡優化。
此外，市場消息顯示，賽默飛世爾或以約40億美元的價格尋求出售其診斷部門的部分業務；碧迪醫療則與沃特世公司達成最終協議，擬將自身的生物科學及診斷解決方案業務與沃特世合并，此次交易價值約為175億美元……
上述券商分析師指出，多種因素作用下，跨國藥企高毛利時代已經過去。處于成本控制角度考慮，不得不進行戰略重整。尤其對于一些競爭比較激烈，投入產出比可預見不高的領域，跨國藥企也在主動退出；趨向于將研發重點放在投資回報率更高、更加受市場認可的領域。
而強生此次分拆骨科業務，或也是其自身戰略優化的關鍵一步。據強生公布的最新財報數據，2025年第三季度，強生全球銷售額達240億美元，同比增長6.8%。從區域市場來看，美國市場貢獻137.08億美元營收，同比上漲6.2%；國際市場貢獻102.85億美元營收，同比上漲7.6%。
具體到業務板塊，作為強生核心增長引擎的創新制藥業務，第三季度全球銷售額達156億美元，同比增長6.8%，在總銷售額中的占比超過六成。與此同時，強生也持續加碼在創新藥領域的布局。
例如今年1月，強生與專注于中樞神經系統（CNS）疾病治療的生物制藥公司Intra-Cellular Therapies, Inc.（Nasdaq:ITCI）宣布已簽訂最終協議，以每股132.00美元的現金收購Intra-Cellular的所有流通股，通過整合資產進一步豐富創新藥管線。
醫療科技作為強生的第二大業務板塊，第三季度同樣交出穩健答卷，全球銷售額達84億美元，同比增長6.8%。細分來看，心血管業務營收同比增長13%（主要由電生理產品驅動），視力領域表現強勁；不過，受骨科業務轉型帶來的短期擾動影響，該板塊僅實現3.8%的同比增長，或也從側面印證了強生對骨科業務進行分拆調整的必要性。
對于未來的戰略方向，杜安卿明確表示，強生將聚焦腫瘤學、免疫學、神經科學、心腦血管、外科和眼健康六大核心領域，邁入創新和增長提速并行的全新階段。目前，強生預計2025年營收將達到935億美元至939億美元，這一預期較此前上調約4億美元。
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